食品饮料行业周报：为什么看好区域次高端白酒机会？

　　上周行情回顾：

　　上周(11.15-11.19)食品饮料板块(申万)上涨3.15%，上证综指上涨0.60%，深证成指上涨0.32%，沪深300 上涨0.03%，食品饮料板块上周跑赢上证综指2.55 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第1 位。子板块涨跌不一，白酒概念上涨4.29%。

　　核心观点-为什么看好区域次高端白酒机会？

　　区域次高端白酒明年有望获取超额收益。通过复盘历史上白酒牛市，我们发现几次周期中白酒内部周期基本上是按照高端白酒到全国化次高端再到区域次高端再到低端酒逻辑演绎。一般而言，区域次高端白酒在白酒牛市的第4 年会有显着的超额收益，从2018 年白酒牛市以来，2022 年区域次高端白酒有望迎来戴维斯双击，获取超额收益。在2015 年-至今周期中，2015-2017 年，高端酒率先复苏；2018-2020 年，高端白酒价格带上移，带动次高端白酒批价上行，次高端白酒市场容量扩大。2021年，全国化次高端延续高增。展望2022 年，随着疫情常态化，预计中高端白酒持续畅销区域全国次高端白酒产品升级进展顺利，升级的产品市占率有望达到20%以上，对公司报表利润贡献开始加速，同时由于费用前置导致明年费用相应减少，明年利润增速有望显着快于收入增速，有望迎来戴维斯双击，获取超额收益。

　　区域次高端白酒动销较好，渠道进展顺利。区域次高端白酒产品升级相对顺利，1)洋河的M6+，自2019 年推广以来已经培育了2 年时间，目前在全国范围内渠道进展顺利，省内外基本上完成对M6 的升级，明年业绩弹性有望充分释放；2)古井贡酒：公司自2018 年将产品重心放在高端产品古16/古20，目前经销商库存较低，明年古16/20 销量有望持续增加，业绩有望充分释放，实现戴维斯双击；3)今世缘的国缘四开渠道发力较为强劲，增速较快，同时公司推出的V 系列有望依靠自身在江苏的渠道优势，渠道进展顺利，在竞品中快速增长，业绩有望实现高速增长。

　　区域次高端白酒估值相对处于低位，配置价值凸显。相比全国化次高端白酒，区域次高端白酒整体估值水平较低。洋河股份、古井贡酒、今世缘三家区域次高端白酒估值处于相对低位，若明年迎来业绩高弹性，有望实现戴维斯双击，配置价值凸显。

　　投资建议

　　板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品白酒：建议关注高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及次高端发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：建议关注青岛啤酒未来业绩高增长预期；乳制品：建议关注伊利股份在产能、渠道、产品三方齐发力。

　　风险提示：

　　白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。