12月份经济数据点评：实质降息第一步

　　四季度GDP 增速至4%，既有房地产调控和财政整顿的影响，又有疫情的影响。

　　在经济增速大幅放缓的背景下，央行进一步出台降息政策，符合市场预期。但政策力度不明和降息次数不够，仍然限制经济反弹动能。预计年内至少还有四次降息政策。

　　数据

　　12 月份公布的经济数据显示，四季度GDP 增速为4%，低于三季度。投资和消费增速下滑是经济放缓的主要原因。12 月固定资产投资累计增速为4.9%，低于9 月末的7.3%，12 月消费累计增速为12.5%，低于9 月末的16.4%。

　　12 月商品房销售面积累计增速下滑至1.9%，导致房地产开发投资累计增速下滑至4.4%。基建投资增速虽然有所企稳，但增长力度不大，还需政策进一步发力。

　　要点

　　《20211220 降息周期开启》我们已经阐明观点：中国的降息周期已经开启。

　　本次下调7 天和1 年期政策利率，就是兑现货币政策对实体经济的支持以及稳增长政策。但是在面临企业融资需求萎缩、地方政府卖地收入大幅下降、美国加息步伐越来越近等负面因素影响下，国内实体经济需求依然难以恢复。预计今年MLF 利率和7 天逆回购利率至少下调50BP，当前已经下调10BP，剩余至少还有四次。

　　风险提示：国际大宗商品价格大幅波动，美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。