晨会聚焦220125重点关注家电行业、汽车汽配行业、沪农商行、华测检测、欧派家居等

　　晨会提要

　　【行业与公司】

　　家电行业2021年年报前瞻：花开终有时，经营有望环比改善

　　汽车汽配行业-【泉峰汽车(603982)、股吧】(603982)深度报告：前瞻布局新能源业务及一体化压铸

　　【沪农商行(601825)、股吧】(601825)：立足上海，彰显区域优势

　　华测检测(300012)2021年业绩预告点评：内生外延增收，精细化管理提效

　　欧派家居(603833)2021年业绩预告点评：全年收入预增35%~45%，整装业务增长迅速

　　【索通发展(603612)、股吧】(603612)2021年业绩预告点评：全年维持高盈利景气周期，预焙阳极产能稳步扩张

　　赣锋锂业(002460)2021年业绩预告点评：全年业绩表现亮眼，构建全球多元化锂资源布局

　　长城汽车(601633)2021年业绩预告点评：四季度业绩环比改善，单车营收历史新高

　　太平鸟(603877)重大事件快评：短期疫情、天气影响，2021年业绩同减7%

　　行业与公司

　　家电行业2021年年报前瞻：花开终有时，经营有望环比改善

　　2021年家电行业受到诸多不利因素的扰动，但Q4以来家电行业在需求端和盈利端都出现积极改善的信号，内销维持平稳，原材料价格有所回落。在此我们详细分析2021Q4家电主要板块业绩情况，并对重点标的进行梳理和回顾。

　　白电：量稳价增，盈利有望改善

　　2021年四季度空调销量增速为0.4%，10-11月冰洗销量增速为-5.5%/-4.0%，白电销量整体表现稳健。价格方面，奥维云网数据显示，2021年四季度空调线上线下均价分别提升6.6%/9.9%，冰箱线上线下均价分别提升6.6%/20%，洗衣机线上线下均价分别提升3.8%/10.6%。考虑到线上竞争格局调整基本完成、原材料价格维持平稳及产品结构的升级优化，白电提价的趋势有望持续，盈利或将逐渐得到改善。核心推荐：美的集团、海尔智家、【海信家电(000921)、股吧】、格力电器。

　　厨电：传统厨电扩二品类，集成灶高景气

　　Q4受地产收紧影响，传统厨电内销表现依然承压，但外销增长稳健；集成灶由于产品性能更佳而带动渗透率快速提升，销售高景气。2021年10-11月油烟机/燃气灶/集成灶销量分别增长4.2%/12.8%/15.3%。价格方面，根据奥维云网的数据，油烟机燃气灶线下价格涨幅在10%以上，线上价格则只有低个位数增长，集成灶线上线下价格上涨分别为21.6%和5.3%。厨电龙头有望通过开拓第二品类实现稳健增长，集成灶头部企业则依然保持较高增速。核心推荐：亿田智能、帅丰电器、火星人、老板电器。

　　小家电：传统小家电逐步复苏，新兴家电龙头强势领跑

　　传统小家电Q4需求表现已有所好转，传统必选类小家电已率先复苏，格局得到优化，基数也逐渐回归正常。新兴小家电方面，虽然面临着逐渐抬高的基数，但扫地机器人、智能微投等在新品驱动结构升级、渗透率稳步提升下仍有不错的增长，其中龙头更是凭借强大的产品研发制造能力，借助大力度营销，实现营收快速增长，领先优势不断扩大。核心推荐：新宝股份、小熊电器、极米科技、光峰科技。

　　维持行业“超配”评级

　　白电随着销量逐渐回归稳健、原材料压力持续向下游传导，已走上边际改善的通道，同时未来的需求复苏和盈利能力弹性带来新的看点。传统小家电领域基数逐渐走低，竞争格局有望逐渐改善，盈利能力反弹和需求改善值得期待。新消费领域尽管面临高基数，但从产品形态和头部企业策略来看，扫地机器人、智能投影、局部按摩器等领域已经逐步从产品之争走向综合能力竞争，在此背景下稳健较快的行业增速和龙头更为突出的竞争力仍有望带来双重增长。

　　风险提示：疫情导致产销波动；市场竞争加剧；原材料大幅上涨。

　　证券分析师：陈伟奇 S0980520110004；

　　王兆康 S0980520120004；

　　汽车汽配行业-泉峰汽车(603982)深度报告：前瞻布局新能源业务及一体化压铸

　　铝压铸企业前瞻布局新能源业务；轻量化大势所趋，公司先发优势明显；募投产能达产，新能源产品将贡献业绩；战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰；公司布局早，产品拓展顺利，随着募投产能释放，新能源产品有望逐渐贡献业绩，公司战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。我们预计2021-2023年实现归母净利1.36/2.54/3.40亿元，我们给予一年期目标股价38-44元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；

　　戴仕远 S0980521060004；

　　沪农商行(601825)：立足上海，彰显区域优势

　　主营业务区域在上海，尤其是上海郊区；外部环境优异，本土优势明显；从传统到创新，服务科创企业；经营稳健，资产质量好；综合多角度估值，我们认为公司股票价值在7.3~9.8元之间，对应2022年动态PB为0.7~0.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　证券分析师：王剑 S0980518070002；

　　陈俊良 S0980519010001；

　　田维韦 S0980520030002；

　　华测检测(300012)2021年业绩预告点评：内生外延增收，精细化管理提效

　　2021年归母净利润预计同比增长26%–32%；内生外延顺利推进，深化精细化管理提升盈利能力；公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强，公司凭借行业龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展，有望可持续稳健成长。考虑到2021年四季度业绩增速放缓，我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.49/9.38/11.56(前值7.59/9.47/11.64)亿元，对应PE49/39/32倍，维持“买入”评级。

　　证券分析师：吴双 S0980519120001；

　　李雨轩 S0980521100001；

　　欧派家居(603833)2021年业绩预告点评：全年收入预增35%~45%，整装业务增长迅速

　　公司发布2021财年业绩预告，预计FY2021营收为199.0~213.7亿元(+35.0%~45.0%)；归母净利润为26.4~28.5亿元(+28.0%~ 38.0%)；扣非归母净利润24.8~26.7亿元(+28.0%~38.0%)，全年收入利润增速快。；整装业务增速快，带动全品类高速增长；竞争优势明显，龙头地位稳固；公司整装大家居建设速度与成效超出我们预期，故上调收入和利润预测。预测2021-2023年的收入分别为201.8、246.2和283.0亿元；净利润分别为28.1、34.7和40.8亿元。1月20日公司收盘价147.5元对应的2021-2023年预测PE分别为31.6/25.6/21.7X。维持“买入”评级和169.7~175.3元的合理估值区间。

　　证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

　　索通发展(603612)2021年业绩预告点评：全年维持高盈利景气周期，预焙阳极产能稳步扩张

　　公司发布业绩预告：预计2021年实现归母净利润5.6-6.0亿元，同比增长161.59%-180.28%；实现扣非归母净利润5.6-6.0亿元，同比增长167.45%-186.55%。索通云铝一期转固，二期建设稳步推进，预计今年下半年投产；预计公司21-23年营收分别为90.99/112.99/135.08亿元，同比增速55.5%/24.2%/19.5%，归母净利润分别为5.85/7.26/8.56亿元，同比增速173.1%/24.3%/17.9%，摊薄EPS分别为1.27/1.58/1.86元，当前股价对应PE分别为16/13/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司，通过新建产能或并购存量产能，产能有望实现快速扩张，提升市占率和行业话语权，维持“买入”评级。

　　证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

　　杨耀洪 S0980520040005；

　　赣锋锂业(002460)2021年业绩预告点评：全年业绩表现亮眼，构建全球多元化锂资源布局

　　公司发布预告：预计2021年实现归母净利润48-55亿元，同比增长约3.7-4.4倍；实现扣非归母净利润29-36亿元，同比增长约6.2-8.0倍。公司率先实现大规模资本开支，锂资源端布局值得期待；预计公司2021-2023年营收分别为126.76/338.68/419.01亿元，同比增速129.5%/167.2%/23.7%；归母净利润分别为51.66/88.75/123.20亿元，同比增速404.2%/71.8%/38.8%；摊薄EPS分别为3.59/6.17/8.57元，当前股价对应PE为38/22/16X。考虑到公司是全球最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，且已构建闭环锂生态系统，预计未来全球新能源汽车景气度有望维持，维持“买入”评级。

　　证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

　　杨耀洪 S0980520040005；

　　长城汽车(601633)2021年业绩预告点评：四季度业绩环比改善，单车营收历史新高

　　2021年实现营收1363亿元(+32%)，归母净利润67.8亿元(+26%)，扣非净利润42.89亿元(+12%)；Q4实现营收455亿元(同比+11%，环比+58%)，归母净利润18.36亿元(同比-34%，环比+30%)，扣非净利润6.36亿元(同比-68%，环比-22%)。四季度单车营收历史新高，费用摊薄单车盈利；新平台车型后市可期，有望实现2025年400万辆销量目标；我们维持公司盈利预测，预计2022-2023年实现归母净利134/190.0亿元，对应 PE为30/21倍。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显着受益行业复苏和全新平台布局，参考可比公司估值，维持一年期目标股价74-88元，对应2023年PE为36-42倍，维持“买入”评级。

　　证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；

　　戴仕远 S0980521060004；

　　太平鸟(603877)重大事件快评：短期疫情、天气影响，2021年业绩同减7%

　　投资建议：期待疫后复苏，看好中长期成长。2020~2021 1H，随着组织激励改革和品牌年轻化形象重塑，公司业绩持续保持快速增长，但2021下半年以来的疫情和暖冬等不利影响导致公司同店零售不达预期，由于前期已策划的品牌推广费用和直营门店固定费用支出较为刚性，更进一步导致业绩不达预期，但我们认为公司品牌发展势头依然良好，我们期待2022年疫情常态化管控后公司零售表现的复苏。从中长期看，公司品牌、产品、渠道年轻优势仍然存在，渠道结构改善、直营门店提效有望稳步带来净利率提升。由于公司2021年业绩表现低于预期，我们下调盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为6.6/8.4/9.8亿元(原为10.5/13.1/15.9亿元)，同增-7.4%/26.7%/17.4%，EPS为1.38/1.76/2.06元，合理估值31.6~33.3元(22年PE 18-19x)，维持“买入”评级。

　　证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

　　研报精选：近期公司深度报告

　　朗新科技(300682)深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展

　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司营收分别为44.64/54.78/67.32亿元，同比增长32%/23%/23%；归母净利润为8.73/10.92/13.68亿元，同比增长24%/25%/25%；EPS为0.84/1.05/1.32元，对应当前PE为40/32/26倍。结合公司绝对和相对估值，我们认为公司股票价值在41.14-44.34元之间，相对于公司目前股价有约21.8%~31.3%的估值空间。在当前双碳绿电背景下，新能源发展迅猛，电力IT景气度持续提升；公司作为能源数字化核心企业，在系统建设和互联网运营上均有望加速发展，因此给予“买入”评级。

　　证券分析师：熊莉 S0980519030002；

　　库宏垚 S0980520010001；

　　盐湖股份(000792)深度报告：国内钾肥龙头，盐湖提锂迎来战略发展期

　　国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业；洗尽铅华，剥离亏损资产轻装上阵；锂行业新周期启动，重视国内锂资源开发；通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元，相对于公司目前股价有23%-35%左右的溢价空间，对应总市值在2150-2360亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位，尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长，有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

　　杨林 S0980520120002；

　　杨耀洪 S0980520040005；

　　薛聪 S0980520120001；

　　闻泰科技(600745)深度报告：构筑智造平台，实现客户及产品结构再进阶

　　完成半导体+光学模组+ODM三大业务布局，向产品型公司升级；全球第九大功率半导体企业，积极扩产迎接汽车电动化机遇；ODM业务横向拓展品类，借助得尔塔切入北美大客户；我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.60/4.21/5.00元，对应PE为53.8/33.3/28.0x，给予公司目标价168.52-179.16元，较当前股价有20.46%-28.06%的溢价空间，维持“买入”评级。

　　证券分析师：胡剑 S0980521080001；

　　胡慧 S0980521080002；

　　海伦司(9869.HK)深度：小酒馆龙头正处发展高势能期

　　酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手；海伦司：势能初现展店提速，疫情常态化下经营韧性更强；成长展望：标准化扩张与自有产品战略为双主线；估值复盘：品牌高势能期往往享受估值溢价；预测公司21-23年EPS为-0.01/0.42 /0.75元，22-23对应PE 37/21x，单店模型初步已验证和处于展店爬升期，且疫情常态化下经济型模式韧性强，可选消费板块后疫情时代确定性较高标的，维持买入评级。

　　证券分析师：曾光 S0980511040003；

　　华统股份(002840)深度：致力生猪一体化，养殖屠宰双发力

　　公司简介：立足浙江的生猪一体化龙头，上游养殖布局加速；行业分析：猪周期有望提前反转，全链规模化是大势所趋；公司看点：屠宰业务根基牢固，后续生猪出栏有望达到250万头；预计公司21-23年每股收益0.36/0.91/2.02元，利润增速分别为20%/150%/122%，首次覆盖给予“买入”评级。

　　证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

　　研报精选：近期行业深度报告

　　血糖监测专题：技术迭代，市场广阔

　　血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗(BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道)、关注微泰医疗(胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高)，关注三诺生物(BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研)，关注九安医疗(BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴)等。

　　证券分析师：朱寒青 S0980519070002；

　　汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行

　　环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。

　　证券分析师：熊莉 S0980519030002；

　　宏观专题-价值投资之魂·ROE系列(一)对高ROE的新认识

　　今年宁组合大幅跑赢茅指数，茅指数的企业是符合ROE “绝对水平高”的限定，但并不满足ROE高增长，即ROE边际上还有上涨的条件。即便ROE的绝对水平很高，但边际上没有长进，虽然有盈利支撑但是很难享受估值红利，在宽货币、稳信用的格局下茅组合这类“绩优生”多少有些吃亏。相比之下，宁组合的ROE边际上还在走高，可以类比为考试中“进步名次”跨度不断增大的“后进黑马”，映射到股价上，其涨幅超出了“绩优生”。如果测算整个A股中：(1)ROE连续3年在20%以上的公司比例；(2)ROE连续三年有上涨的公司比例。可以发现，“后进黑马”相对“绩优生”更为稀缺，若以2012年作为分界线，近10年来高ROE的企业比例还在增加，但ROE边际走高的企业比例是下降的。在传统高ROE的策略上，可以兼顾“绩优生”和“后进黑马”的双重属性筛选出潜在高回报的主体，来搭建配置组合。即便2022年有“宽信用”的预期，在全球央行收水、货币政策正常化的前提下，也很难看到估值的逻辑。用“高ROE”和“ROE边际走高”双重属性来筛选股票可以规避联储货币正常化进程中投资于股票市场的风险。

　　证券分析师：董德志 S0980513100001；

　　王开 S0980521030001；

　　毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇

　　行业综述：百亿市场中年轻化趋势提升，民营专科机构趁势而起；行业发展驱动：低渗透率下前景广阔，植发技术迭代提升消费体验；核心竞争解析：多要素构建综合竞争力，标准化运营能力助力连锁扩张；行业发展趋势：植发+养固构建毛发医疗服务闭环；毛发经济持续发展背景下，毛发医疗机构是承接消费的核心渠道，未来在美丽健康消费升级背景下，有望受益渗透率以及客单价的共振，并通过强化自身品牌力及运营效率，实现快速扩张提升市占率，并拉升整体利润水平。建议关注品牌认知度高且连锁化运营优异的机构，包括植发专科机构雍禾医疗上市后的潜在投资机会，以及开展植发业务的医美机构，如朗姿股份、医思健康(拥有“ 发森”健发中心)、医美国际等。

　　证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

　　稀土行业专题2:从供需平衡表，看稀土行业投资逻辑

　　供给严格受控；行业需求变革；稀土价值重估；随着新能源车等产业的高速发展，磁材需求全面爆发，稀土行业迎来根本性变革。我们预计未来五年，氧化镨钕供需长期存在缺口，基本面驱动下，稀土价值迎来重估。在当前时点，我们推荐关注稀土永磁产业两条投资主线。一是氧化镨钕供不应求，看好拥有资源优势的稀土冶炼企业。二是高端钕铁硼需求高速增长，看好快速扩张的磁材龙头企业。建议关注北方稀土、金力永磁等。

　　证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

　　冯思宇 S0980519070001