“顶流”基金经理规模洗牌清单：净值波动背后的应对

　　2022年一季度，随着股市大震荡，明星基金经理规模普遍大缩水。

　　张坤的管理规模缩水170亿元，葛兰的管理规模缩水142亿元，自此，市场已无千亿级权益基金经理。

　　天相投顾数据显示，去年底管理规模前100位偏股型基金经理，今年一季度管理规模平均缩水57.68亿。

　　与此同时，也有小部分明星基金经理的管理规模逆市上涨，比如丘栋荣、林英睿、杜洋等，有的是业绩加持，有的是新基金带来增量。

　　据21世纪资本研究院统计，在经历一季度基金规模大缩水之后，管理规模超500亿的主动权益明星基金经理仅剩下7位，座次重新排名如下：

　　葛兰961.49亿元、张坤849.27亿元、谢治宇763.37亿元、刘彦春748.35亿元、周蔚文695.46亿元、刘格菘616.31亿元、胡昕炜522.29亿元。

　　“顶流”基金经理规模变动

　　回顾当年基金火热时期，一切恍若隔世。

　　2020年四季度，张坤成了首位千亿基金经理；随后的2021年一季度，刘彦春的管理规模也跨过了千亿大关；2021年年底，葛兰也在投资人“越跌越买”的执着下规模突破千亿。

　　然而，经过今年一季度市场大震荡之后，一切已成前尘往事。

　　2022年一季度末，张坤的管理规模缩水170亿元，葛兰的管理规模缩水142亿元，刘彦春的管理规模缩水230亿元，他们的管理规模都已跌破千亿元。

　　如今市场已无超千亿的权益基金经理，并且主动权益明星基金经理们一季度的管理规模普遍缩水，管理规模大缩水的名单还可以列出一长串：

　　兴业全球基金谢治宇的管理规模缩水200亿元；中欧基金周蔚文的管理规模缩水229亿元；广发基金刘格菘的管理规模缩水157亿元；汇添富基金胡昕炜的管理规模缩水171亿元，汇添富基金劳杰男的管理规模缩水83亿元；易方达基金萧楠的管理规模缩水112亿元，易方达基金冯波的管理规模缩水118亿元，易方达基金陈皓的规模缩水98亿元；富国基金朱少醒的管理规模缩水71亿元；前海开源基金崔宸龙的管理规模缩水77亿元；嘉实基金归凯的管理规模缩水93亿元；睿远基金傅鹏博的管理规模缩水85亿元。

　　　　去年年底管理规模前100位的偏股型基金经理，今年一季度管理规模平均缩水57.68亿。

　　不过，也有一批权益明星基金经理的一季度管理规模缩水低于平均水平。

　　据21世纪资本研究院数据，信达澳银基金冯明远的管理规模缩水29亿元，诺安基金蔡嵩松的管理规模缩水35亿元；工银瑞信基金赵蓓的规模缩水43亿元；银华基金李晓星的管理规模缩水43亿元；嘉实基金谭丽的规模缩水37亿元。

　　但还有一小部分权益明星基金经理一季度管理规模不跌反涨。

　　比如中庚基金丘栋荣管理规模增长29亿元；汇丰晋信基金陆彬的管理规模增长11亿元；大成基金韩创的管理规模增长6亿元；广发基金唐晓斌的管理规模增长5亿元；工银瑞信基金杜洋的管理规模增长100亿元；交银施罗德基金何帅的管理规模增长22亿元；广发基金的林英睿规模增长46亿元；华安基金的王斌的管理规模增长4.88亿元……

　　21世纪资本研究院认为，一季度“规模抗跌”明星基金经理的共同特点主要有两个，一是去年业绩出色；二是他们大多在今年成立新基金，比如陆彬的汇丰晋信研究精选成立于1月，最新规模48亿元；韩创的大成聚优成长成立于1月，最新规模34亿元；唐晓斌的广发瑞誉一年持有成立于1月，最新规模39亿元；杜洋的工银瑞信新能源汽车成立于1月，最新规模99亿元……

　　丘栋荣是罕见的例外，今年没有新基金，规模却逆市增长，原因是其今年一季度业绩出色，比如中庚价值品质一年持有收益6.98%，中庚价值领航收益5.03%，这导致资金蜂涌。

　　值得注意的是，今年权益基金表现不佳，新基金也进入冰冻期，而一体两面的是，“抗跌”的固收和“固收+”基金此时受欢迎，比如招商基金的侯杰、华夏基金的刘明宇等明星基金经理管理规模2022年一季度分别由471.2亿上涨至582.17亿、456.08亿上涨至559.75亿。

　　“主要是由于在A股市场行情不佳的情况下，他们主打的债券策略基金净值稳定，净申购份额较多。”天相投顾认为。

　　对于今年一季度明星基金经理管理规模普跌的原因，天相投顾基金评价中心分析称，通常情况下，影响管理规模的因素主要有两个，一是管理基金的收益，在基金份额不变的情况下，基金收益为正则基金的规模会随着净值的增长而增加，反之亦然；二是管理基金的资金变动，基金经理新成立、新接管基金以及基金的净申购会使得所管理规模出现增长，反之如解聘、清盘、基金净赎回则会使得管理规模下降。

　　而今年一季度，影响明星基金经理管理规模的最重要原因则是市场系统性风险。从2022年一季度的情况来看，上证指数下跌10.65%，创业板指数下跌19.96%，股票基金指数下跌14.48%。

　　“多数权益类仓位较高的基金呈现净值下跌的情况，使得基金规模被动下降。”天相投顾指出，由于一季度市场下跌幅度较大，非货币基金总规模相较于去年底下降了1.03万亿元。

　　张坤、葛兰规模缩水背后

　　作为市场“风向标”，“顶级”明星基金经理张坤和葛兰一季度管理规模大缩水，成为市场的一个缩影。

　　张坤的管理规模，从年初的1019.35亿元，降至一季度末的849.27亿元，缩水170.08亿元，降幅达16.69%。

　　葛兰的管理规模，从年初的1103.39亿元，降至一季度末的961.49，缩水141.90亿元，降幅达12.86%。

　　　　天相投顾指出，一季度张坤和葛兰管理的产品份额并未出现大幅下降，他们的基金规模大降主要是由于净值下跌导致基金规模的被动减少。

　　21世纪资本研究院查阅各位明星基金经理的一季报数据发现，他们的净赎回份额都不大，不少占比例更是小到可以忽略不计，甚至一季度部分明星基金出现净申购，比如谢治宇的兴全合润一季度净申购6.07亿份，葛兰的中欧医疗健康A一季度净申购6.55亿份。

　　包括刘彦春、谢治宇、周蔚文、刘格菘、胡昕炜、李晓星、萧楠、冯明远、杨锐文、冯波、崔宸龙等明星基金经理管理的基金一季度都没有出现较大的净赎回现象。

　　以张坤为例，盘点张坤管理的4只基金，仅1只基金一季度遭到净赎回，占比不到0.3%；另有1只不变，2只净申购。从这些数据来看，基民对张坤仍是坚定跟随。

　　以其代表基金易方达蓝筹精选基金为例，该基金一季度出现净赎回，总共减少了0.7亿份，减少比例仅为0.27%。

　　尽管基金净赎回比例仅占0.27%，但股价大跌之下，易方达蓝筹精选规模由去年底676.23亿元，降至今年一季度末规模552.72亿元，规模下降了123.51亿元，规模降幅高达18.26%。

　　张坤管理的易方达优质企业三年持有尚在封闭期，基金份额不变。而张坤管理的易方达亚洲精选基金和易方达优质精选基金，一季度反而逆市分别出现5.64亿份、0.49亿份的净申购。

　　与之相对的是规模变化的不对称，一季度易方达亚洲精选基金规模仅上涨了2.73亿元，而易方达优质精选基金规模甚至下跌了31.17亿元。

　　总体来看，张坤管理的基金一季度业绩表现不太理想。只有易方达亚洲精选基金收益略高于业绩比较基准。

　　具体来说，易方达蓝筹精选的一季度份额净值增长率为-18.04%，同期业绩比较基准收益率为-10.13%；易方达优质企业三年的份额净值增长率为-18.28%，同期业绩比较基准收益率为-10.13%；易方达优质精选的份额净值增长率为-17.06%，同期业绩比较基准收益率为-10.27%；易方达亚洲精选的份额净值增长率为-6.61%，同期业绩比较基准收益率为-8.45%。

　　综合上述一季度收益和净申赎情况来看，张坤一季度的管理总规模缩水170亿元，主要不是由于基民赎回，而是因为基金重仓的股票股价大跌导致。

　　张坤和丘栋荣的两种应对

　　事实上，明星基金经理的规模变动，与他们应对一季度大震荡时的投资风格、调仓方向有莫大的关系。

　　明星基金经理一季度的应对不一而足，以下我们将以一季度规模大缩水的张坤和规模逆市大涨的丘栋荣为例。

　　两人代表不同风格，张坤是价值成长的代表，类似于股神巴菲特的风格；丘栋荣属于价值派的代表，更接近格雷厄姆的风格。

　　2021到2022年一季度，张坤的基金收益都不太好，而这时丘栋荣表现都很出色；反之，2019、2020年张坤高光时刻，丘栋荣表现较差。

　　当然，他们短期的表现并不代表未来业绩。

　　整体来看，张坤在一季度继续保持了高仓位运作，4只基金的权益资产仓位均超92%，相较去年底仓位仅有微小变动。

　　以张坤管理规模最大的基金易方达蓝筹精选为例，该基金在一季度末的规模为552.72亿元，相较年初的676.23亿元，缩水123.51亿元，缩水幅度高达18.26%。

　　一季度末，该基金的股票仓位占基金总资产的93.41%，港股占基金净值25.81%，前十大重仓股占基金净值比高达87.42%。持股集中度非常高。

　　易方达蓝筹精选十大重仓股主要集中在食品饮料个股贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、伊利股份，金融个股招商银行、港交所，以及科技互联网个股腾讯控股、美团、海康威视。

　　　　张坤在一季报中表示，易方达蓝筹精选一季度对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置。

　　总体来看，张坤的持仓换手率很低，2021年仅为1倍(去年偏股型基金平均持仓换手率在2.4倍左右)。

　　21世纪资本研究院据易方达蓝筹精选十大重仓股分析，张坤主要是增持美团-W，增持幅度达到32.53%；降低平安银行的配置，该股退出前十大重仓股。

　　而张坤的易方达优质企业基金的调仓方向也如出一辙。

　　略有不同的是张坤管理的另外两只QDII基金。21世纪资本研究院发现，在易方达亚洲精选的一季报持仓中，增加了能源、医疗等行业的配置，降低了地产等行业的配置；在易方达优质精选一季报持仓中，则增加了医药、科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置。

　　总的来看，潮流玩具股泡泡玛特相对去年年底增持87.50%，能源股的中国海洋石油增持12.12%，2只股票新进易方达亚洲精选基金的前十大重仓股。

　　值得一提的是，张坤在易方达亚洲精选和易方达优质精选的一季报中都提及增加了医疗行业配置，但仅就这两只基金前十大重仓股来看，没有医疗股，可能是“隐形重仓股”，尽管增持，但一季度末的配置仓位不重。

　　而就在去年底，张坤刚刚“清仓式”减持了“隐形重仓股”的部分医药股，易方达蓝筹精选基金中，包括爱尔眼科、天坛生物、通策医疗、锦欣生物，相对去年年中持仓减少了九成以上，但对片仔癀、迈瑞医疗的持仓不变。

　　事实上，张坤对医疗股的态度变化值得关注，可能医疗行业估值已跌入他认为可开始配置的区域，今年中报中可见分晓。

　　此外，张坤在两只QDII基金中，对地产股中国海外发展，金融股的招商银行(港股)、邮储银行有所减持。

　　这与丘栋荣的操作相反，丘栋荣增持了银行和地产股。

　　仅就一季度张坤的调仓来看，在市场系统性风险之下，其4只基金的前十大重仓股中，除港股的招商银行、邮储银行、中海油等3只个股之外，其余全部下跌。这是张坤一季度管理规模缩水的重要原因。

　　在一季度的崎岖行情下，张坤在一季报中用了1000多字的篇幅谈“情绪”和“理性”的关系。简单来说，他建议投资人在市场下跌时应尽量避免受情绪干扰，用理性来坚持长期价值投资。

　　与一季报中表示“焦虑”的张坤不同，2021年一季度是丘栋荣的高光时刻，在熊市中，丘栋荣管理规模逆市增长。

　　从年初的174.25亿元，上升至一季度末的203.38亿元，上涨29.13亿元，涨幅达16.72%。

　　　　21世纪资本研究院研究发现，丘栋荣的管理规模逆市增长，靠的不是新基金加持，而是业绩带来的老基金净申购。这在今年的权益明星基金中比较罕见。

　　丘栋荣有三只基金出现净赎回，但其代表基金中庚价值领航在限购情况下仍出现了大规模的净申购。

　　从一季度的收益来看，丘栋荣管理的中庚价值品质一年持有为6.98%，中庚价值领航为5.03%，中庚价值灵动灵活配置为-5.16%，中庚小盘价值为-6.19%。

　　这一业绩在今年一季度股票基金指数下跌14.48%，只有2%主动权益基金有正收益的背景下，已属于非常出色的表现。

　　由于在大震荡的一季度业绩出色，丘栋荣管理的中庚价值领航基金一季度获得18.14亿份净申购。

　　该基金在春节后曾打开大额申购(由1万元限额提高至100万元)，春节后两周，由于机构涌进比较多，2月28日再度把限购额度降至1万元。

　　一季度末，中庚价值领航持股占基金资产总值93.34%，与去年年底相差不大。

　　　　从持仓情况来看，丘栋荣是出名的坚持“低估值价值投资”，去年底已重仓多只银行股，以及多只煤炭股，同时转向港股。

　　一季报显示，丘栋荣调仓最大的变化是进一步“港股化”，一季度末港股占基金净值43%，去年底为18%。港股投资大幅提升。

　　“港股的机会由结构性机会转为系统性机会，值得战略性配置。”丘栋荣表示。

　　事实上，一季度中庚价值领航十大重仓股中一半是港股，并包揽前4名，港股的美团—W取代【兖矿能源(600188)、股吧】，新进成为第一大重仓股。此外，中庚价值领航的重仓股还包括港股上市的中国宏桥、中国海洋石油、快手-W、中国海外发展等。

　　丘栋荣表示，该基金重点关注的投资方向来自四个方面，港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股；大盘价值股中的金融、地产等；能源、资源类公司；以及中小盘价值股和成长股。

　　总体来看，丘栋荣抓住了一季度最“抗跌”的行业。申万一级行业指数显示，煤炭、房地产、综合、银行等4个行业方向是一季度仅有的4个正收益行业，而港股的跌幅也较A股少。这是中庚价值领航一季度取得较好业绩，以及获资金青睐的原因。