机器视觉：赋工业以眼 助制造以智

　　观点聚焦

　　投资建议

　　机器视觉模拟人类“看—思—行”，通过“图像获取—信息处理—机械控制”

　　三环节实现对人工目视的替代，是提高生产柔性、赋能智能制造的重要技术。

　　机器视觉应用场景广阔，但我国机器视觉市场存在渗透率较低、部分场景国产水平较弱的痛点，尚处于早期阶段。我们预计，伴随渗透率与国产化率的提升，2025 年国产厂商可参与的机器视觉市场空间有望达到356 亿元，2021-25E CAGR达29%，保持高速增长态势。

　　理由

　　微观诉求与宏观引导叠加，机器视觉渗透率有望提升。我们认为，我国机器视觉渗透率较低的主要症结在于其刚需性较弱，品控意识较弱的厂商对机器视觉需求程度不高。随着劳动力人口占比减少以及用工成本提升，人工目检的经济性逐渐减弱，厂商寻求降本增效的替代方案。与此同时，近年来政策单独提及机器视觉的频次增加，鼓励企业将机器视觉用于质控管理、柔性生产。我们认为机器视觉有望显现成本效益，提升企业品控意识，增加在工业生产中的渗透。

　　上游零部件环节是产业链价值核心，蕴藏国产化机遇。根据赛迪智库与我们的推算，上游环节价值占比达80%，其中光源、镜头、相机、软件价值占比分别为23%、13%、28%、37%，均占据重要地位。从国内厂商技术水平来看，光源环节的技术成熟度最高，镜头环节已有东正光学、慕藤光等推出高端品类，相机环节有海康机器人在国际竞争中初露头角，软件算法环节国内厂商尚多为自用。综合来看，我们认为随着机器视觉由2D向3D演进、深度学习的赋能以及国产厂商的技术突破，镜头、相机、软件等环节均蕴藏着国产化机遇。

　　中游环节看好具有上下游延拓、通用化设计能力的厂商。中游设备厂商面对的下游需求碎片化特征显着，行业集中度较低，2020 年CR5 仅30%(CMVU数据)。我们认为，机器视觉厂商需要关注三个能力：1)下游拓展能力。局限于单一赛道的企业难以做大，能够切入更多应用领域且处于景气上行周期的企业有望增厚业绩规模；2)上游研发能力。掌握上游核心零部件研发能力，有望使厂商具备议价能力，长期看体现成本优势；3)通用化设计能力。标准化业务有望提升企业生产效率，从国际经验看亦是行业发展趋势。

　　估值与建议

　　我们认为，当前国内在位厂商大多已不再局限在单一行业，开启多领域拓展阶段；且均处于拓张初期，未来前景可期。我们建议关注奥普特、天准科技、精测电子(均为电子、机械组联合覆盖)、【矩子科技(300802)、股吧】(未覆盖)。

　　风险

　　下游扩产情况不及预期；机器视觉渗透率不及预期；国产厂商技术风险；行业竞争加剧。