半导体设备系列研究二十：下游开工饱满 国产化迎来契机

　　核心观点：

　　下游晶圆厂产能利用率饱满，指引资本开支再上台阶。当前终端需求仍然强劲，晶圆代工厂产能利用率饱满，行业仍处于涨价通道中，预计全年结构性缺货状态依旧严峻。去年以来晶圆代工行业的涨价已逐步体现在盈利中，从历史看，产能利用饱满、涨价事件，通常指引着资本开支再上台阶。根据IC insights，预计22 年全球半导体行业资本开支增长24%；多家公司资本开支增长40%以上、部分超过100%。

　　全球半导体设备行业景气度高，22 年展望乐观。根据SEAJ，2022 年1-4 月日本芯片设备销售额同比大幅增长37%，创17 年来新高纪录。

　　受益于旺盛的下游需求，多家公司预期2022 年全球WFE 将达1000亿美元以上，增速20%左右；根据一季报的展望，22Q2 多数公司展望收入同比增速在10-20%。当前多家国际半导体设备龙头产能利用率达到100%以上，在手订单饱满，部分公司排产已经到23 年。另一方面，零部件短缺情况普遍，零部件紧张进一步导致交付周期拉长。

　　国内晶圆厂建设呈代工厂+功率产线+存储厂的全面扩产的状态，22 年多条主要产线积极招标中。根据我们的统计，预计22 年国内主要晶圆厂设备投资同比增长26.6%。其中成熟制程扩产占据晶圆代工厂扩展的最主要部分，并且形成了即将满产+扩产+新建厂形成梯队建设。根据中国招标网，22Q1-Q2 包括华虹半导体、积塔半导体、晋华集成都有较多的招标信息。

　　国产化加速推进，产品、客户、订单进展积极。前期多家公司发布Q1经营数据，Q2 预计继续实现高增长。根据至纯科技公告，Q1 实现营业收入5.5 亿元，同比增长136.98%，1-4 月公司新增订单18.02 亿元；【华峰测控(688200)、股吧】Q1 收入和归母净利润分别同比增长124%、356%。根据中国招标网，3 月下旬以来包括北方华创、盛美半导体、华海清科等都有多台设备中标，国内半导体设备需求仍然处于景气通道中。同时国产装备在新产品、客户拓展方面进展积极，有望保持快速成长。

　　投资建议：当前阶段，投资关注两条线：(1)重点关注成熟的一线设备，包括北方华创(广发电子覆盖)、【盛美上海(688082)、股吧】*、中微公司*、华峰测控*；(2)关注细分领域迎来突破的新进企业，包括拓荆科技(广发电子覆盖)、华海清科、至纯科技、长川科技、屹唐股份(拟上市)等。

　　(带*的为和广发电子联合覆盖)。

　　风险提示：中美贸易摩擦影响部分核心零部件进口风险；国产化进度不及预期风险；晶圆厂产能增长不及预期风险；新冠疫情扩散风险。