家用电器行业：2022年中报业绩前瞻：增长分化 盈利改善
来源： 广发证券
作者：佚名
摘要： 核心观点：行业需求处于底部回升阶段，盈利环比改善。(1)国内：受疫情影响，短期需求受挫，但整体需求底部处于复苏阶段。统计局数据显示2022年1-5月家电及音像器材零售额同比下降0.5%，
核心观点：
行业需求处于底部回升阶段，盈利环比改善。(1)国内：受疫情影响，短期需求受挫，但整体需求底部处于复苏阶段。统计局数据显示2022年1-5 月家电及音像器材零售额同比下降0.5%，4-5 月累计零售额同比下降8.0%，相对Q1 增速环比下降13.9pct，4-5 月需求主要受短期疫情影响，但6 月已经逐步改善，预计2022H2 将持续复苏。(2)海外：海外需求趋弱。据海关总署出口统计数据显示，2022 年1-5 月累计出口额369 亿美元，同比下降5.9%，4-5 月累计零售额同比下降6.9%，相对Q1 增速环比下降1.6pct，海外景气度下行。(3)盈利端：
原材料(除原油外)价格Q2 已经开始回落；上半年家电产品均价普遍提升，终端涨价逐步缓解成本压力，预计盈利端环比Q1 改善；外销受人民币贬值影响，外销毛利率改善。
白电：疫情影响下，4-5 月内销增速放缓，外销景气度下行。(1)出货端：受疫情影响，4-5 月国内消费整体趋弱，冰洗内销环比Q1 同比增速放缓，空调内销环比小幅改善，外销景气度下行。根据产业在线数据，1-5 月空调累计外销同比增速为0.7%，4-5 月环比Q1 增速放缓11.5pct，同期内销同比增速1.7%，4-5 月环比Q1 改善约5.6pct；冰箱、洗衣机环比Q1 有所放缓。(2)盈利端：原材料价格高位回落，但依然高于去年同期，成本压力依然存在，但是空冰洗终端提价5-15%，盈利环比改善。下半年随着疫情好转，预期消费需求将逐步复苏，同时白电竞争格局优化，龙头企业盈利空间将进一步扩大。
小家电：清洁小家电增速依旧领跑，厨房小家电需求改善。(1)厨房小家电：行业整体零售端销额同比下降，外销增速放缓，龙头内销业务环比改善，显着优于行业。(2)清洁电器：龙头企业内销仍保持良好增长，外销增速有所放缓；(3)投影仪：景气度依然较高，有望保持快速增长。(4)盈利端：出口型小家电外销受益于人民币贬值，盈利改善。
厨电：疫情叠加地产放缓，厨电行业整体承压。据奥维云网，2022 年年初至2022.6.18 油烟机线上/线下销量同比分别下降4.6%/27.1%；均价同比分别提升8.5%/7.2%。预计厨电龙头业绩承压，但优于行业。
集成灶整体增速放缓，根据奥维云网，2022 年W14-W24(2022.3.28-6.18)线下市场销额同比下降10%，线上市场销额同比上升9%。
投资建议：从业绩恢复确定性和稳健性，推荐白电龙头：海尔智家、美的集团；从业绩改善弹性，推荐厨房小家电龙头：新宝股份、【苏泊尔(002032)、股吧】、小熊电器；从成长性角度，推荐清洁电器、投影仪龙头：科沃斯、石头科技、极米科技。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱等。
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改善,放缓
