腾讯美团“和平分手”，下一个会是谁？

　　11月16日，在经历了四个季度的净利润下滑后，腾讯终于交出一张超预期的成绩单。与靓丽的三季度财报一同公布的，还有高达1500亿港元的“派息”，让一众腾讯股东梦回一年前。

　　业绩大超预期，金融科技业务扛大旗

　　11月16日，腾讯控股发布2022年第三季度财报。

　　财报显示，今年第三季度，腾讯实现营收1400.93亿元，同比下滑2%；实现净利润399.43亿元，同比增长1%，环比大增115%；实现经调整后净利润322.54亿元，同比增长2%，环比增长15%。

　　机构此前预测，腾讯第三季度经调整后净利润区间在294亿元-311亿元。以此来看，腾讯的业绩显着超出预期。

　　分业务来看，腾讯收入由四部分构成，即增值服务业务、网络广告业务、金融科技及企业服务业务、其他。

　　作为支柱收入来源，第三季度，腾讯增值服务业务收入为727亿元，同比下降3%，其中本土市场游戏收入下降7%至312亿元，国际市场游戏收入增长3%至117亿元，社交网络收入下降2%至298亿元。

　　第三季度网络广告业务收入215亿元，较上年同期的225亿元下滑5%。其中，社交及其他广告收入189亿元，同比下滑1%；媒体广告收入26亿元，下滑26%。

　　不过，代表数实经济的金融科技及企业服务业务在第三季度收入448亿元，同比增长4%，收入占比提升至32%，连续六个季度占总收入比重超30%，扛起了腾讯业务稳增长的大旗，这一业务也被认为是腾讯实体经济的代表。

　　除了金融科技业务实现增长外，降本增效成果显着也是腾讯业绩增长的关键因素。

　　第三季度，腾讯继续推进降本增效，通过控制营销费用、开拓高质量收入来源、优化运营成本等系列措施提升经营质量。其中，销售及市场推广开支第三季度同比下降32%至71亿元。

　　总体来看，腾讯调整后净利润在经历了四个季度的下滑后，重新实现同比增长，主要得益于本季度腾讯降本增效的一系列动作，缩减了不必要的成本项目开支。同时，小程序、海外游戏、腾讯会议、数实经济等业务的增长也较为可观，“脱虚向实”持续发力。

　　京东之后，与美团“和平分手”

　　与第三季度财报一起来的，还有腾讯发给股东的大手笔福利。

　　继京东之后，腾讯再次宣布分红式减持美团，拟以分发特别红利方式，将其所持有约9.58亿股美团股票分发给股东，分派比例为10:1。按照当日美团港股股价计算，此次分红总市值高达1594亿港元(超过去年减持京东的1275亿港元)。

　　同时，腾讯总裁刘炽平卸任美团董事。本次派息后，腾讯还将继续持有美团不到2%股权，美团将不再并表。本次分发美团股份预计将于明年3月完成。受此影响，美团ADR当日大跌近10%，美团港股17日收盘跌超5%。

　　但从影响来看，腾讯的减持影响并不大。实际上，所谓利空，只是短期噪音而已。11月18日开盘，美团港股高开高走一度涨超7%。

　　事实上，回顾京东集团遭“减持”后的走势也大致相同，除了首日跌幅扩大外，此后并未因此显着暴跌，近一年公司股价走势也与港股互联网板块整体走势类似，甚至还跑赢了大盘。对此，市场也普遍认为，腾讯这种“派息式减持”是目前对标的公司二级市场股价冲击最小的方式。

　　因此，与其关注腾讯的减持，不如关注美团本身的成色。

　　首先，产业布局方面。美团作为国内领先的生活服务平台，拥有美团、美团外卖、大众点评等APP，服务范围涉及餐饮、外卖、酒店、旅游、电影、共享单车等，业务触角渗透到了生活的方方面面。

　　其次，盈利能力。目前，美团尚未公布三季度财报，不过二季度调整后净利润20.6亿元，远好于市场预期的亏损21.7亿元。不过，美团盈利的可持续性一直为市场诟病，“烧钱模式”能取得何种成绩无疑需要更多的时间来检验。

　　最后，成长性。在外卖业务、酒旅业务持续发展的前提下，B2B餐饮供应链服务、to C美团闪购、美团优选等新业务也在迅速发展，是美团未来盈利增长的关键点之一。

　　但是，今年4月份开始，美团优选已经逐步退出了订单密度更低、盈利较弱的西北地区(包括北京)。

　　正因如此，美团用户增长也随之出现停滞，Q1美团年活用户达到了6.93亿，相比去年Q4仅增长了200万。而自去年Q1开始，美团的年活用户数环比增长率分别为11.57%、10.37%、6.37%、3.44%，今年一季度则降至0.29%。如何打破用户增长的天花板，也是美团面临的难题。

　　投资版图收缩，脱虚向实进程显着

　　如今，腾讯通过派息发放股份，这并非不看好标的公司，而是出于收缩投资版图的需要，意在降低关联公司“影响因子”。腾讯与京东、美团的合作依旧稳步推进，微信对二者的导流窗口也处于醒目位置。

　　“轻车简从”之后，腾讯的资本布局将更加专注——抛弃“商业模式创新”而转投硬科技，这也充分符合腾讯“数实融合”的发展战略。

　　事实上，并非针对某家公司，除了派息式减持京东、美团之外，近一年来，腾讯还先后减持了海澜之家、Sea Limited、步步高、新东方、华谊兄弟等多家公司。财报显示，截至2022年9月30日，腾讯于上市公司投资的公允价值为3760.76亿元，相比2021年底的6346.61亿元，缩水了40%。

　　在腾讯“脱虚向实”的步调下，美团的减持不会是最后一例。

　　目前，腾讯还是同程旅行、拼多多、唯品会、B站、快手等互联网上市平台的重要股东，持股比例分别为21.44%、15.50%、9.48%、11.20%和12.17%，其中，腾讯是同程旅行和快手的第一大股东。美团之后，上述这些“逐步成熟的企业”，大概率会被腾讯继续减持。

　　如果要推演腾讯下一个对泛电商类资产的减持对象，快手、唯品会被优先减持的概率更大，中短期内最不可能减持的，或许是仍在中速发展的拼多多。

　　从对腾讯本身的影响来看，派息式减持的操作，既避免了现金分红，留下了充足的现金流进行科研投入(2019年至今，腾讯研发投入已累计达1667亿元，足见公司深耕硬科技的决心)，还降低了自身被反垄断监管的风险，确实是一记良策。

　　同时，以腾讯的战投观点来看，减持，意味着被投资的公司已经具备独立发展的实力，或许也是一件好事。