六大积极信号酝酿 A股新一轮牛市可期

　　今年10月以来，政策面宽松，财政政策、货币政策积极，减费、降税措施不断落地，国家宏观层面刺激经济，呵护股市的决心可见一斑！在此过程中，市场熊转牛特征初显，我们有理由相信，下一波牛市正在酝酿中，六大因素不得不看：

　　一、市场已跌至历史大底附近估值水平，有望迎来拐点期

　　图1、2005至今沪深两市股票平均市盈率

　　目前，沪市市盈率已跌破05-06、08年的大底水平，离13-14年大底也已接近；深市已达到13年大底水平，且接近05-06以及08年大底对应的平均市盈率，由此可见，市场估值或已见底，深跌之后有望开始逆转，迎来熊转牛交替期。

　　二、对照外围历史经济与股市走势，中国经济转型下也将伴随牛市

　　图2、历史上美国、香港、德国经济转型与股市表现对比

　　所谓历史会重演，结合历史上美国、德国及香港经济转型期间股市的表现，而这三者都在经济换挡提速期间迎来牛市，类比目前中国经济转型的预期与A股走势，我们有理由认为，中国经济转型下，也将伴随着牛市产生与延续。

　　三、大类资产配置上，股票的长期投资价值将明显优于房产

　　图3、中、美股市指数与其相关年度房屋平均销售价格(房屋价格指数)对比

　　数据显示，过去15年中国房价复合增长率8.73%(上海、北京更高，分别达到13.15%和12.75%)，高于以上证指数2600点测算的股市复合增长率4.14%；而成熟的美国，股市复合增长率明显高于房产，相比目前低位的A股，未来资金配置与市场走牛是大概率事件。

　　四、股市具备天然的蓄水池功能，股市将取代楼市成热点

　　图4、2010-2017年M2/GDP比值与CPI同比对比

　　当前金融去杠杆持续且有成效，但M2增速仍高于GDP增速，货币仍需市场承载容纳，从历史经验看楼市像漏斗难以持续容纳资金，而股市具备蓄水池功能，加之低位低估值，未来大概率将分流楼市资金，酝酿新一轮牛市。

　　五、我国间接融资占比过大，经济转型下扩大直接融资迫在眉睫

　　表5:2002-2017年国内间接融资和直接融资汇总

　　从融资环境看，我国的历史现状是间接融资主导，直接融资规模有限，但发展到现阶段，融资结构已严重影响实体经济，在经济转型下，构筑市场氛围好转与扩展直接融资迫在眉睫。

　　六、多因素助推，权益类资产或成家庭资产配置的重要方向

　　表6、2017年国内家庭金融资产结构分布

　　表7、2004-2017年国内家庭股票资产在金融资产、总资产的占比

　　目前，中国家庭的资产构成大部分为房产，金融资产近年虽有提升但仍不足一半，而股票不管在金融资产还是总资产配置中均占很小比例，有较大提升空间。

　　而随着国内家庭理财观念的提升，及当下刚性兑付逐渐打破、P2P暴雷、换汇管制、房住不炒成为国策等背景下，安全、跑赢通胀的资产匮乏，一定程度上将提高投资者的风险偏高，进一步促进对估值便宜、相对低位的股票配置，将为市场氛围走牛打下群众基础。

　　我们相信，随着市场估值见底、与楼市开始调整，叠加市场资金回流低估值、低位的股市预期，新一轮牛市正在中国经济转型过程中酝酿展开，而我们就应做一个先知先觉者，把握市场相对低位、获取廉价筹码的大好时机！