中信建投:改革推进经济转型 市场震荡孕育长牛

    来源: 赢家财富网 作者:佚名

    摘要: 在当前经济和市场都处于一个相对均衡的状态,贷款利率并轨是降低融资成本、优化融资结构、促进经济转型的重要步骤。利率下降是长期趋势。因此,从大类资产配置角度来看,我们仍然维持债券>股票>本币>商品的策略不变。我们预期市场仍然会在平稳运行过程中,中报业绩超预期的行业将在短期内占优。从行业配置角度来看,我们建议投资者关注科创板渐进带来的转型机会。

      在当前经济和市场都处于一个相对均衡的状态,贷款利率并轨是降低融资成本、优化融资结构、促进经济转型的重要步骤。利率下降是长期趋势。因此,从大类资产配置角度来看,我们仍然维持债券>股票>本币>商品的策略不变。我们预期市场仍然会在平稳运行过程中,中报业绩超预期的行业将在短期内占优。从行业配置角度来看,我们建议投资者关注科创板渐进带来的转型机会。

      在美国非农就业数据超预期的情况下,市场担忧美联储加息的概率下降,7月第2周市场小幅回调,仍然处于2900-3000震荡区间中,这与我们上周周报《外部缓和经济寻底,市场震荡慢牛持续》的判断一致。在G20峰会后,中美双方谈判将进入一个相对平静期,影响市场的主要矛盾重新回归国内的经济运行。

      (一)新增社融好转,结构仍需优化

      在商业银行表外融资下降趋缓和财政专项债发力的情况下,2019年6月社会融资规模增量达到2.26万亿,超长市场的预期。但是从结构来看,人民币贷款融资仍然保持平稳,企业债和专项债提速,票据融资、委托贷款继续下降。这反映出社会融资结构仍然在继续优化和调整中。经济回落,贷款需求不足是贷款融资下行的主要原因,我们在《从均衡到周期:信用宽松与牛市全景》报告中提出的:“信贷总量增加到信贷结构优化”这一步仍然未能实现,这需要通过利率并轨的方式降低实体经济融资成本,进一步引导信贷结构的优化。

      (二)坚持房住不炒,推进利率并轨

      7月12日,发改委进一步要求房企发债只允许置换1年内的外债,对房地产调控进一步趋严,这对前期土地市场升温起到一定的限制左右。这也会影响到房地产信托业务的发展。从房地产行业来看,中小房企融资渠道受限的程度更高。

      央行在7月12日举办的金融统计数据新闻发布会上,对货币政策的走向进行了明确的阐述。我国的货币政策会继续保持独立,根据整体利率水平和实际的存贷款利率水平而定。反映金融市场流动性的DR007和10年期国债利率同比下降45bp和25bp,企业贷款利率也下降17bp。淡化LPR行政指导色彩,深入推进贷款利率并轨,降低实体经济融资成本,是当前货币政策的重要工作。

      (三)流动性回笼保持中性,外资流动重回震荡

      在包商银行托管事件后,惜贷风险一度重现,央行为金融市场提供了流动性支持,确保非银金融机构和金融体系的正常运转。在流动性风险进入可控范围之后,央行在7月中旬保证利率稳定的情况下回笼了流动性。从陆股通的运行来看,外资的流动重新回到震荡状态。

      (四)投资策略:改革推进经济转型,市场震荡孕育长牛

      在当前经济和市场都处于一个相对均衡的状态,贷款利率并轨是降低融资成本、优化融资结构、促进经济转型的重要步骤。利率下降是长期趋势。因此,从大类资产配置角度来看,我们仍然维持债券>股票>本币>商品的策略不变。我们预期市场仍然会在平稳运行过程中,中报业绩超预期的行业将在短期内占优。从行业配置角度来看,我们建议投资者关注科创板渐进带来的转型机会。


    关键词:

    改革,经济转型

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