股票总市值稳居全球第二 深交所创业板十年发展含金量几何

　　10月30日是创业板十周岁生日，如果让一个刚满十岁的“小学生”和成年的境外小伙伴直接比较成绩如何？

　　结果是令人惊讶的。十岁的深市创业板股票总市值已经稳居全球第二，远远超过韩交所KOSDAQ、伦交所AIM、日交所JASDAQ和Mothers、港交所GEM等知名国际创业板，仅次于已经48岁的“壮年”纳斯达克。

　　当然，如果以全球最成功的纳斯达克为标杆，创业板在上市公司数量、市值等硬指标方面，以及为科技企业直接融资、鼓励新经济、吸引全球企业上市方面还有不小的差距。

　　香港中文大学法律学院助理院长习超对记者表示，任何创业板的前十年都走得很艰辛，如果以前十年有限的成绩去否定任何一个创业板未来的潜质，这是短视的。从环球的经验来看，前十年是个坎，但前十年是未来往前迈的一个重要的基础。

　　遥遥领先的全球第二

　　创业板十周年取得的成绩到底如何？与全球创业板的对比或许能提供一个全新的视角。

　　根据深交所官网统计，截至10月30日创业板共有上市公司776家，总市值5.68万亿元(约合8000亿美元)。

　　从上市公司的市值角度来看，深市创业板是当之无愧的全球第二，遥遥领先第三名韩国交易所KOSDAQ的2000亿美元、伦交所AIM的1000亿美元、日本交易所JASDAQ的800亿美元和Mothers的500多亿美元、多伦多交易所TSXV的300多亿美元，以及港交所GEM的150亿美元。

　　同时，创业板的公司数量相比上述境外创业板并不占优势，不及TSXV的1682家、KOSDAQ的1375家、AIM的879家。也就是说，创业板以有限的700多家上市公司来和其他创业板竞争，每家公司在二级市场的平均市值优势更加凸显。

　　从行业发展来看，创业板的科创属性也是成色十足，目前有战略性新兴产业公司549家，占比70%，其中新一代信息技术208家、新材料82家、高端制造业80家、生物医药74家、节能环保58家、新能源23家、新能源汽车12家、数字创意8家、相关服务业4家。

　　招商基金首席宏观策略分析师姚爽对第一财经记者表示，近十年来，创业板从无到有、自身发展增速非常快。与纳斯达克相比，行业的性质也比较一致，主要集中在TMT、医药和高端制造三个领域，从全球范围来讲这些领域都是产业趋势发展的主要方向，从行业结构来讲也是符合创业板自身的定位。

　　研发投入方面创业板也有突出表现。据统计，十年来创业板公司平均研发强度超过5%，高于A股平均水平，735家公司拥有与主营相关的核心专利技术11.09万项(其中3.72万项是发明专利)，697家公司拥有国际或国内领先技术，446家公司的产品、技术能够实现进口替代，具有较强的科技创【新和成(002001)、股吧】果转化能力。

　　成功的少数派

　　全球创业板的发展曾在世纪之交掀起热潮，中国的创业板建设也是1998年率先由成思危提出，并很快形成市场共识。

　　融通创业板指基金经理蔡志伟表示，在2000年附近互联网泡沫的时候，全球有70多个地方在搞创业板，但实际上真正成功的是少数，标杆也只有纳斯达克，其他发展得也并不是特别顺利。

　　习超总结全球创业板的发展经历认为，一是从全球创业板经验来看，成功的要远远比不成功的少，“境外成功的创业板，现在大家口口相传、市场上予以充分认可的主要就是纳斯达克加上伦敦的AIM。”

　　二是从全球的经验来说，创业板一开始就生活在主板的阴影下，任何的创业板都是开局不易、久久为功。

　　对比全球其他创业板，深市创业板十年的发展也走出了自己的特色之路。蔡志伟表示，中国的创业板是独立板块，具有相对独立性，而不是转主板的垫脚石，不是附属关系。这保证创业板从一开始定位是相对高层次的，而不是低端、依附型的板块。这促使优秀科创企业能长期留存在板块内，而不像2017年改革前港交所的创业板，企业目标都是转主板的。

　　姚爽分析称，创业板形成了突出的创新标签和成长风格。据统计，创业板超过九成企业为高新技术企业，超过八成拥有自主研发核心能力，创新特征明显。对应到具体的投资上，无论是做风格轮动的策略，或是做成长价值在估值、盈利增速的对比，都会想到以创业板指数为基准，可以说创业板已经成为成长风格的代名词。

　　姚爽还表示，创业板也催生了多元化的新兴产业估值的方式。估值方面，以前市场可能主要看PE，但因为很多新兴产业不太适用，市场估值的方法越来越多，可能更多地用PE、PEG，医药可能要用pipeline折现的估值方式。它比其他的板块具有更强的估值弹性和波动性，所以在做策略的时候可以更好地实现风格轮动和策略多样化。越来越多针对成长的研究和投资方法，也使整个市场越发多元化，这也是创业板给资本市场带来的巨大的改变。

　　追赶第一前路漫漫

　　成为“中国的纳斯达克”，市场从创业板提出时就对它拥有这样的期待。但从前十年的发展来看，今天的创业板和纳斯达克比还是有不小的差距。

　　截至10月29日纳斯达克拥有近2700家上市公司，总市值约为14.5万亿美元，约为创业板的18倍。另外，纳斯达克还拥有151只中概股，最新市值总计3193.49亿美元。

　　更大的差距在于上市制度和全球科技公司的吸引力。纳斯达克采用注册制，并且通过市场分层形成了包括全球精选市场(Global Select Market)、全球市场(Global Market)、全球资本市场(Capital Market)在内的多层次市场，以更好地应对全球上市资源的竞争。

　　“可能市场唯一的遗憾是，一些规模较大的科技类公司因为种种原因没能在创业板上市。”姚爽表示。

　　安信证券投资银行执行总经理韩志广对第一财经记者表示，从实际情况来看目前创业板并没有达到“中国的纳斯达克”。目前创业板还是审核制，对公司的盈利、规范程度都有比较严格的要求，而且跟主板、中小板没有实质区别。这与现实情况有密切关系，比如十年前直接走纳斯达克模式的话，市场可能消化起来也比较难。

　　纳斯达克的注册制也让市场更具活力。蔡志伟表示，创业板在退市制度标准的严格程度不及纳斯达克，由于退市程序上有暂停上市、恢复上市等环节，退市时间冗长。而纳斯达克的退市率在8%左右，近10年上市公司数量变动不大，保持在3000家左右，平均每年200家上市、200家退市。

　　当然，必须看到创业板刚刚十岁，而纳斯达克已经经过了近50年的发展才取得今天的成就。安信证券首席策略分析师陈果表示，把创业板和现在的纳斯达克做比较是有失公平的，纳斯达克也不是十年建成的。纳斯达克自1971年2月8日建立，前十年并不特别出彩，到90年代纳斯达克才进入发展的黄金时期，这和新兴产业周期和策源地有关，而且纳斯达克在发展中也经历过互联网泡沫等问题。

　　纳斯达克也不是一天建成的，1980年以来先后7次调整内部分层及上市标准，并提供特别豁免权，满足经济发展、产业升级、企业融资多重需求。纳斯达克树立了一个全球创业板市场发展的标杆，现在全球第二的创业板继续前进，面临的必然有来自第一的挑战，当前注册制的改革方向就是创业板追赶第一的一个契机。

　　“总体来说创业板前十年还是有一定成绩的，从中长期看伴随着中国产业转型升级和相关市场制度进一步完善，中国可能是第四次工业革命尤其是智能化时代的引领者，创业板未来应该会有更好的发展。”陈果进一步表示。