同有科技高管减持：举债收购难阻业绩下滑商誉减值压力不容忽视

　　同有科技(11.29 -0.27%,诊股)日前发布公告，持有公司339.13万股股份的董事、副总经理罗华计划在公告披露日起15个交易日后的3个月内以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过847,813股，即不超过公司总股本的0.1767%。

　　分析公司财务报告发现，同有科技2019年3月收购并表鸿秦科技，公司闪存存储业务得以迅速发展，该产品收入同比增长超11倍。但这并未能扭转乾坤，同有科技2019年营业收入和归母净利润仍双双下滑。

　　值得注意的是，为支付收购交易对价以及保证日常经营需要，同有科技申请了长期借款和短期借款，财务费用因此大幅增长，对公司利润产生一定负面影响。2020年一季度期间，受到新冠疫情以及财务费用的双重压力，同有科技归母净利润锐减。另外，公司2019年报和2020一季报的经营性现金流接连保持流出状态，本金或利息的持续性支付或将面临压力。

　　业绩连续三年下降，2019净利润减少逾四成

　　根据资料，同有科技主要从事数据存储、闪存存储、容灾等技术的研究、开发和应用，为政府、特殊行业、金融、能源、交通、制造业、医疗和教育等行业用户构建高效、稳定、可靠的存储产品及解决方案。目前，公司已形成包括混合闪存、全闪存等传统存储、软件定义的分布式存储和行业应用定制存储的产品体系。

　　2019年年报显示，同有科技实现营业收入3.45亿元，同比减少8.48%；归母净利润1122.22万元，同比减少44.50%；经营活动产生的现金流量净额为-1589.76万元。

图1：同有科技2015年至2019年营业收入和归母净利润

　　需要注意的是，2019年是同有科技经营业绩连续下滑的第三个年头。

　　数据显示，2017年和2018年，公司分别实现营业收入3.8亿元和3.77亿元，分别同比下降19.49%和0.56%；归母净利润5082.66亿元和2021.94亿元，分别同比下降60.53%和60.22%。

　　收购并表贡献2019年主要利润

　　同有科技2019年仍然录得账面利润，主要的原因是并表了鸿秦科技。

　　从公司主营产品的收入构成来看，同有科技2019年容灾产品实现营业收入1.04亿元，同比减少29.01%；数据存储实现营业收入8764.06万元，同比减少59.89%；闪存存储实现营业收入1.53亿元，同比增长超过11倍。

图2：同有科技2019年主营产品收益情况

　　根据资料，公司闪存存储业务的爆发式增长来源于同有科技对鸿秦科技的收购。

　　年报信息显示，2019年3月，同有科技完成对鸿秦科技的收购并将其纳入合并范围，充实了公司在闪存存储领域的竞争力。鸿秦科技产品主要在存储产业链的部件及芯片层，目前拥有固态硬盘、存储板卡、安全产品及定制化四大类数十款产品。

　　2019年，鸿秦科技贡献营业收入1.5亿元，净利润4780.1万元，分别占公司营业收入的43.48%和归母净利润的425.95%。若扣除鸿秦科技并表所带来的收入和利润，同有科技2019年的营业收入将为1.96亿元，较2018年下降48.14%，收入近乎腰斩，而净利润则处于亏损状态。

　　商誉占比近三成，收购标的压线完成业绩承诺

　　收购鸿秦科技虽然让公司在2019年避免亏损，但却形成了较高的商誉。截至2019年末，同有科技的账面商誉有4.61亿元，占公司总资产的29.65%。

　　收购鸿秦科技时，交易对方承诺2018年至2021年扣除非经常性损益后的盈利分别不少于2900万元、4600万元、5900万元、7100万元，承诺盈利共计不少于2.05亿元。

　　根据相关资料，2018年和2019年鸿秦科技扣除非经常性损益后净利润分别为2961.69万元和4617.80万元，均超过当年承诺利润。公司商誉无减值迹象。不过，2018年和2019年的利润完成度并不高，分别仅有102.13%和100.39%，压线完成业绩承诺。

图3：鸿秦科技业绩承诺完成情况

　　研发费用、财务费用大幅增长拖累利润

　　分析发现，2019年同有科技的归母净利润相较营业收入下滑更为严重的主要原因在于研发费用和财务费用的快速增长。

　　数据显示，同有科技2019年研发费用为4345.09万元，同比增长44.6%，研发投入占营业收入的比例为12.58%；财务费用为1177.64万元，同比增长454.99%，财务费用占营业收入的比例为3.41%。

　　根据年报信息，公司财务费用大幅增加主要原因在于2019年3月因收购鸿秦科技支付交易对价增加长期借款1.39亿元，以及为满足日常经营需要增加短期借款，导致财务费用增加1000余万元。

图4：同有科技2017年至2019年各项费用

　　2020年一季度净利润锐减，贷款利息压力较大

　　公司此前公布的2020年一季报显示，同有科技1月~3月实现营业收入1903.58万元，较上年同期减少61.85%；归母净利润为-1344.46万元，较上年同期减少90.34%。

　　同有科技在一季报中表示，公司继续围绕“闪存、云计算、自主可控”三大产业方向，积极落实“从芯到系统”的存储全产业链布局，聚焦信创市场。但受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，公司及下游客户复工延缓，公司已有项目的推动实施、新项目的拓展均相应推迟，由此导致第一季度毛利减少。此外，因支付利息费用，导致本期财务费用明显增加。

　　相关数据显示，同有科技2020年1月~3月经营活动产生的现金流量净额为-2516.38万元，利息费用为426.64万元，现金流量利息保障倍数为-5.9。截至3月底，同有科技货币资金有7806.54万元，短期借款有7705.37万元。若未来经营性现金净流量持续为负，公司每期财务费用以及短期账款的持续性偿还将面临一定的压力。