新能源上游电机需求亟待放量 六股受益

　　合康变频

　　合康变频:新能源汽车动力总成及配套高速增长 上半年业绩靓丽

　　合康变频 300048

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-08-25

　　2016半年报发布:

　　报告期内,公司事项营业收入631,485,745.96元,同比增长81.37%;营业利润151,310,183.49元,同比增长485.41%;利润总额为159,878,291.47元,同比增长374.39%;归属上市公司股东的净利润为101,644,022.35元,同比增长369.39%;公司经营活动现金流净额为54,155,121.58元,同比增长474.59%

　　业绩增长原因。(1)公司加大新能源汽车市场开拓力度,动力总成配套贡献利润较大;(2)北京华泰润达在节能环保项目取得较大收益,贡献利润为2,532.47万元,去年同期没有并表;(3)回售国电南自40%股权,收回投资收益4,269.92万元。

　　点评:

　　新能源汽车总成配套。公司在2014年7月在武汉设立合康动力技术有限公司,持有60%的股权,进军新能源客车整车控制器和动力总成领域。产品涵盖号称纯电汽车“大脑”的整车控制器(VCU)、DCDC、TCU、高压配电箱和AMT动力系统总成(自动换挡、减速,保证电机长期工作在高效区,使车辆兼具良好的动力性和经济性)等。除了提供产品外,公司还可以提供电控和动力总成的整体解决方案。公司在行业内处于领先地位,尤其是整车控制器和DCDC均是行业龙头。公司产品技术含量较高,毛利率达到50%以上。目前,下游客户以大巴等商用车为主,包括中通、南京金龙、金旅、少林、海格和东风等。又在深圳成立研究院,布局乘用车领域。

　　新能源汽车运营平台。公司以参股的方式布局全国新能源乘用车、大巴和物流车租赁业务,分为分时租赁、月租和年租等形式,由合康智能提供充电桩。第一阶段:以北京和武汉为基地,运营车辆2500辆,充电桩5000根,已经完成300辆乘用车和800辆大巴的运营,已经在北京建500个桩,主要集中在商超地段。第二阶段:覆盖北京和武汉等区域及周边城市(约10个城市),运营车辆:10000辆,充电桩20000根。第三阶段:以招募合作伙伴的方式,建立城市(约50个)租车和充电网络,运营车辆50000辆,充电桩1000000根。随着,新能源汽车数量的增加和市场的接受程度提升,新能源汽车的租赁和充电服务业务将逐步盈利,是公司未来高速发展的动力。

　　报告期内,公司新能源汽车动力总成配套及运营业务高速发展期,实现营收22,959.43万元,在手订单42,577.09万元,全年预计营业收入8-10亿,是公司最主要的业务之一。

　　新能源光伏发电与环保业务。公司于2015年5月成立滦平慧通光伏发电有限公司,进军光伏电站运营业务。现有项目40MW,在河北承德地区,已于今年上班年并网,余下20MW项目也将建设。承德临近冀北电网,光照条件好,不存在弃光限电问题,并且河北省给予0.2元/度的补贴,进一步增加了公司的受益,光伏电站运营利好公司现金流,报告期内,已经实现利润2,532.47万元。公司于2015年11月完成对华泰润达100%股权收购,2016-2017的承诺利润是4600万和5600万,预计将超额完成。

　　节能设备高端制造。公司是高压变频器领域的龙头企业,在高耗能市场设备保有量在万台以上,市场占有率2014年为16%,未来将超过20%。另外,公司在深圳成立低压变频器公司,准备开展相关领域业务。公司在传统节能设备领域做出战略调整,侧重国家产业前景好的行业和业绩佳的客户,重点发展伺服系统,并择机进入工业机器人伺服系统领域。随着新能源汽车和光伏发电等业务的快速增长,高端设制造业务的占比逐渐降低。

　　投资建议:公司基于传统变频领域的强大技术实力,拓展新能源汽车整车控制器和AMT动力总成业务,产品已经得到了市场的认可,市占率持续提高,发展潜力较大。另外,新能源汽车和充电桩运营将成为公司未来增长的动力。我们给予“增持”的投资评级,2016-2017年的EPS分别为0.24元和0.33元,对应市盈率分别为44倍和31倍。

　　风险提示:新能源汽车政策的不确定性;光伏政策和建设速度不确定性;市场竞争风险。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

　　纳川股份

　　纳川股份:新能源动力总成新贵 积极布局全产业链

　　纳川股份 300198

　　研究机构：西南证券分析师：高翔 撰写日期：2016-06-28

　　投资要点

　　事件:近期,我们与上市公司进行了交流。

　　收购福建万润进军新能源汽车核心零部件业务:2014-2015年通过两次增资扩股,公司目前持有福建万润66%股权,福建万润具有电机电控核心技术,能量回收系统和双电源方案技术行业领先,下游客户覆盖了厦门金龙、苏州金龙、东南汽车、亚星客车等主流客户,我们预计16年万润有望为公司贡献净利润超过6000万元。我们预计未来公司将进行一系列的并购整合从而完善新能源汽车动力总技术,提升核心竞争力。

　　参股嗒嗒科技、牵头设立川流运营,新能源业务协同深化:公司拟向嗒嗒科技增资1.28亿元获得其18.69%的股权,旗下嗒嗒巴士为国内订制巴士龙头,已开通2000条线路,通过入股嗒嗒科技公司正式进军B2C 运营领域。2015年公司牵头设立川流运营公司,拓展B2B 运营业务,涉及商用车和客车运营。嗒嗒巴士和川流运营有望为福建万润新能源核心零部件配套进行导流,形成完美的协同效应。

　　管材业务16年订单落地,有望实现业绩反转,助力海绵城市建设:公司15年响应国家号召,积极参与海绵城市建设与市政排水有关PPP 项目,积累的优质客户为公司锁定了超过16亿的订单,16年公司管材业务有望实现业绩的反转,我们预计16年该业务将为公司贡献约超过6000万的净利润。

　　盈利预测与投资建议。我们预计纳川股份2016-2018年EPS 分别为0.24元、0.38元、0.54元,对应PE 分别为69倍、44倍、30倍,公司主业有望反转,新能源业务业绩有望放量,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:新能源汽车核心零部件配套销售或不及预期、运营市场推广或不及预期、管材销售或不及预期等风险。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

　　汇川技术

　　汇川技术:传统业务增长稳定 新能源+轨交多点开花

　　汇川技术 300124

　　研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩 撰写日期：2016-08-26

　　事件:近期我们对公司进行了实地调研,就公司2016年中期业绩情况以及未来发展战略进行了深入交流。

　　业绩增长稳定,新能源汽车业务仍是主要动力。2016年上半年,公司实现营业收入14.65亿元,同比增长31.75%;实现归属于上市公司股东的净利润3.89亿元,同比增长17.72%。其中,公司电梯一体化产品实现销售收入4.23亿,同比增长11%;通用变频器(不含高压变频器)实现销售收入2.6亿元,同比增长24%;专用伺服系统实现销售收入8666万元,同比增长17%;通用伺服系统实现销售收入1.44亿元,同比增长40%;控制类产品实现销售收入4794万元,同比增长32%;新能源汽车业务实现收入2.81亿元,同比增长75%;轨道交通业务实现销售收入5942万元。

　　新业务拓展快速,盈利能力有望继续加强。2016年上半年,公司新能源及轨交类收入3.51亿元,同比增长105.06%。目前公司新能源汽车领域主要收入来源于商用车电控系统,而且公司与新能源大巴龙头宇通客车签有双向排他协议,收入稳定。另一方面,公司也在积极布局物流车和乘用车领域。近期新能源汽车骗补核查将基本完成,且物流车补贴方案有望年内出台,下半年公司电动物流车领域布局值得期待。另外,2016年上半年,江苏经纬实现收入5942万元,江苏经纬主要生产列车牵引变流系统,技术引进自斯柯达,目前已基本实现自主研发。近期公司连续收获大额订单,其中佛山市南海区现代有轨电车牵引系统采购合同总金额8000万元,中标的苏州市3号线地铁车辆牵引系统,订单总价4.26亿元人民币,以上合同将在未来2-3年逐步确认收入。我们认为,随着公司对斯柯达技术的逐步吸收完善,以及业务渠道的逐步展开,有望实现收入的快速增长。

　　发展战略明确,未来拓展空间广阔。目前公司主要围绕电动车动力总成、工业机器人和工业互联网三大领域进行纵向延伸,完善技术储备。近期公司收购上海莱恩并参股深圳沃尔曼,加强了在机械传动和精密机械领域的技术储备,初步具备工业自动化一体性解决集成的能力。未来公司将基于发展战略,持续补充缺失技术,不排除继续收购的可能。

　　估值与评级。我们预计,公司2016年-2018年的营业收入分别为34.99亿元、44.49亿元和56.00亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为9.99亿元、12.47亿元和15.26亿元;每股收益分别为0.62元、0.78元和0.95元;以最新股价(19.17元)计算,对应2016-2018年PE分别为31倍、25倍和20倍。我们看好公司技术、渠道、品牌方面的深厚积淀,看好公司在工业机器人和新能源汽车领域的快速拓展能力,首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:新能源汽车政策调整;轨道交通业务拓展困难。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] 下一页 末页

　　方正电机

　　方正电机:深度布局动力总成 精准受益新能源车放量

　　方正电机 002196

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,王理廷 撰写日期：2016-09-07

　　深度布局新能源车动力总成,放大业绩弹性。

　　公司专业从事微特电机,现从家用电机转向围绕汽车进行布局。受益外延进入新能源汽车产业链,公司2015年业绩同比增长479%至5904万元,公司2016年上半年归母净利润4905.62万元,同比大增433.87%,预计1-9月归母净利润达到7546.73-8001.36万元,同比增长315%-340%。

　　德沃仕:外延并购抢先受益轻型乘用车与物流车放量。

　　受一线城市限购挤出效应和二、三线城市渗透的影响,预计今年新能源乘用车销量有望翻番至40万辆左右,专用车享政策红利可实现销售量10万辆左右。全资子公司德沃仕作为众泰主要供应商,目前乘用车领域还开拓通用五菱、河北御捷、山东昊宇等,商用车客户包括玉柴、宇通客车、厦门金旅等,轻型乘用车与物流车放量有望拉动电机电控业务高速增长。

　　高科润:主营智能家居,切入电动车电控。

　　全资子公司高科润积累深厚技术经验,利用与知名企业长期合作关系拓展优质客户。公司切入电动车电控领域,产品覆盖混合动力车、低速电动车和纯电动汽车,推动电机智能化和节能化,受益新能源车高景气。

　　上海海能:ECU稳步发展,混动贡献业绩弹性。

　　全资子公司上海海能通过绑定玉柴集团,ECU与GCU业务稳步发展,成为公司稳定收入来源。公司由传统燃油汽车零部件业务延伸至汽车动力总成电子控制领域,拓展混合动力汽车的动力系统集成能力,有望填补国内产业混动控制器空白,随着相关油耗积分政策推出将贡献新增长点。

　　深度布局新能源车动力总成,维持买入评级。

　　预计2016年上海海能贡献利润约8000万元,德沃仕贡献3000万元左右,深圳高科润贡献2200万元,本部盈利5000万元左右。我们预计2016-2018年EPS为0.68、0.95和1.22元,维持买入评级。

　　风险提示:投产进度低于预期;新能源车销量低于预期 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] 下一页 末页

　　大洋电机

　　大洋电机:与巴拉德 上海重塑签订合作备忘录 燃料电池领域再获进展

　　大洋电机 002249

　　研究机构：海通证券分析师：房青,牛品 撰写日期：2016-09-06

　　公司与巴拉德及上海重塑新能源签署燃料电池模块技术转让及授权谅解备忘录。公司公告,与巴拉德及上海重塑签署《关于巴拉德商用车燃料电池模块在中国的技术转让及授权之谅解备忘录》。

　　备忘录主要内容。备忘录主要内容包括:1)大洋电机计划取得在中国进行大巴、商用车用巴拉德燃料电池模块生产、组装、销售及服务技术的转让和授权;2)设立合资公司,开展上述业务运营,由大洋(合资公司大股东)、巴拉德、上海重塑分别提供合资公司运营管理、专利使用&电推、燃料电池模块在商用车的应用整合等。

　　上海重塑概况。上海重塑主营氢燃料电池技术服务及相关产品,技术团队在氢燃料电池领域历经多年积累,与巴拉德等技术领先企业具紧密合作关系。本次合作,上海重塑将作为合资公司车辆集成首选合作伙伴,提供燃料电池模块在商用车上整合的设计及支持服务。

　　优势领域协同,合资公司有望推动氢能技术快速落地。根据备忘录,大洋、巴拉德、上海重塑将设立燃料电池模块组装合资公司,三方将在各自优势领域充分协同,推动合资公司的业务拓展。合资公司将先期于武汉、北京、山东、重庆(或四川)开展业务,将推动巴拉德氢能技术在中国快速落地,并有力提升该技术在国内产业化的能力及推广应用。

　　公司新能源汽车战略布局再获大进展。通过签署本次备忘录,大洋电机在拥有电机、电控和电动车运营的基础上进一步完善了新能源汽车产业链布局,在我国燃料电池汽车领域的布局中抢占有力先机。燃料电池为国家重点扶持领域,未来在燃料电池产业化推广进程中,公司有望充分获益。

　　电动车动力总成领军企业,坚定推荐。大洋电机为国内电动车驱控领军企业,预计2016年,上海电驱动乘用车出货量翻番,公司本部电动车驱控争取实现翻倍增长。同时,通过与泰坦、中新汽、小猪巴士等合作深度布局电动车运营。此番布局燃料电池车,为中长期业务增长注入强劲驱动。坚定推荐。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润5.74亿元、7.27亿元,同比增长68.22%、26.71%,对应每股收益0.24元、0.31元。给予合理价格区间13.2-14.4元,对应2016年55-60X。维持“买入”投资评级。

　　主要不确定因素。市场竞争风险。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] 下一页 末页

　　亿纬锂能

　　亿纬锂能:三驾马车齐头并驱 共促公司业绩快速增长

　　亿纬锂能 300014

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-08-25

　　投资建议:基于公司三大业务增速,预计公司2016-2018年EPS分别为0.54、1.05、1.45元,对应PE分别为75.6、38.8、28.0倍,首次覆盖给予“增持-A”评级,6个月目标价45元。

　　风险提示:企业并购风险,新能源汽车推广不达标,市场竞争加剧 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7