中泰证券：寻找潜在高股息率质优传媒股

　　传媒板块分红率近年来呈现增长态势，但仍有较大提升空间。 中泰传媒板块 2014-2016 年现金分红率分别为 19.54%、 19.53%、 26.90%， 2016 年出现了较大的提升。相比于沪深 300 与全部 a 股平均 30%以上的分红率，仍有较大提升空间。

　　头部公司贡献大，占比逐年增长。 2014-2016 年，板块虽然分红公司数量提升，但头部公司的贡献不断增强。 2016 年，分红总金额排名前 20 的公司(前 12.8%)，贡献了超 67.5%的分红。前三甲为(35.65 亿元)、东方明珠(600832) (8.98 亿元)、(8.98 亿元)，贡献了板块 35.2%的分红。而 2015 年前三甲同样为这三家公司，贡献了板块 26.77%的分红。

　　传媒板块整体股息率较低。 2014-2016 年中泰传媒板块股息率没有明显提升， 2016 年对应平均股息率仅 0.5%，略高于创业板(0.45%)的水平，但明显低于沪深 300(2.43%)及全部 a 股(1.66%)的平均水平。低股息率一方面因为较低的分红率，另一方面因为较高的估值。

　　平面媒体股息率最高，国企更具优势。 2014-2016 年平面媒体平均股息率最高，达到 0.8021，而互联网最低，仅为 0.277.相对而言，平面媒体属于传统行业，增长相对缓慢，分红率相对较高而估值相对较低，而互联网则属于新兴产业，高速发展，分红率相对较低而估值相对较高。 2016 年股息率排名前 20 的公司中，国企超 6 成，前三甲为中南传媒(601098) 、、。

　　高分红关注度持续提升。 监管机构曾多次发文鼓励引导上市公司分红。随着价值投资回归，社保等大资金进入，沪港通、深港通开通， A 股纳入 MSCI，越来越多的资金偏好高分红个股。高分红个股在资本结构、偿债能力、盈利能力等方面更具优势。

　　寻找潜在高股息率质优股。 随着价值投资理念的深入，资本市场对海外开放度提升，高股息率质优股有望获得更多的青睐。 6 月即将迎来 MSCI 配置，有望为市场带来新的催化。 建议关注潜在高分红、低估值的 MSCI 成分股： 分众传媒(002027)、 中文传媒(600373) 、中南传媒等。

　　风险提示： 市场风险偏好下行风险；高分红个股业绩不达预期；政策风险。