快递行业一季度维持高增速

　　事件：

　　4月18日，顺丰、韵达、申通公布3月份经营数据，三家公司一季度收入同比增速分别为32.95%、39.93%、29.93%，均高于行业平均水平的29.1%，整体一季度业务量和收入增速符合市场预期。

　　业务量和收入均维持高增速

　　根据国家邮政局数据，3月份，全国快递服务企业业务量完成39.4亿件，同比增长29.9%；业务收入完成484.5亿元，同比增长26.6%；一季度，全国快递服务企业业务量累计完成99.2亿件，同比增长30.7%；业务收入累计完成1271.4亿元，同比增长29.1%，增速比去年同期高出1.8%。我们认为主要原因一方面为1-2月春节假期带动需求旺盛、网购增速回升，二方面是拼多多等新电商平台的崛起带动快递业务量的增长，根据我们草根调研的数据，目前拼多多日均快递量为1400万件，占到整体快递行业总量的10%左右。

　　跨境电商带动国际件比例提升

　　从件量类型上看，一季度，同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别为23.6亿件、72.9亿件和2.7亿件，占全部快递业务量的23.8%、73.5%和2.7%；同比增速分别为27.6%、30.9%和8.8%；业务收入分别占全部快递收入的15.4%、50%和11.2%。与去年同期相比，同城快递业务量的比例下降0.5%，异地快递业务量的比例基本持平，国际/港澳台业务量的比例上升0.5%，我们认为原因主要为跨境电商增速加快带动国际件比例提升。

　　东部地区业务量依然占比最高

　　从区域类型上看，一季度，东、中、西部地区快递业务量比例分别为80.1%、12%和7.9%，业务收入比例分别为80%、11.2%和8.8%。与去年同期相比，东部地区快递业务量比例下降0.4%，快递业务收入比例下降0.6%；中部地区快递业务量比例基本持平，快递业务收入比例上升0.2%；西部地区快递业务量比例上升0.4%，快递业务收入比例上升0.4%。

　　行业集中度提升，龙头效应明显

　　一季度，行业集中度指数CR8为80.7，同比上升3.7%，该指数已14个月连续提升。同时，主要快递企业服务产品也更加多元化，如首家邮政无人超市正式运营、顺丰控股(002352)与夏晖成立合资冷链物流公司、苏宁物流搭建全国生鲜物流骨干网、韵达同城即时配送平台“云递配”在上海上线、圆通城市高频配送服务体系开通等。我们认为随着龙头企业多元化服务的进一步推进，行业集中度有望进一步提升，相关公司为顺丰控股、圆通速递(600233)、韵达股份(002120)和申通快递(002468)。

　　风险提示：公司经营不及预期；需求增长不及预期等。