4月挖机销量超预期 重点关注核电装备产业的投资机会

　　一周产业观察：

　　4月挖机销量同比增长90%，超预期

　　慧聪工程机械网5月4日消息，4月份共计销售挖掘机将有望达2.6w台左右，较去年同期1.4w台将实现90%左右增长，保持着高位增长态势。其中，国内销售约为2.4万台，同比增幅接近70%。

　　4月份挖机销量延续了3月份的高增长，远超市场预期，当前时点，周期板块的预期差极大，焦点在于市场对于传统投资品的前景不乐观，而当期销售数据、近期的业绩都显示基本面的强劲。我们认为对于工程机械而言，需求韧性是有望超预期的，核心是更新需求的托底作用，这也是本来工程机械与2011年那一轮行情最大的不同之处，投资者担心的断崖式下跌发生的可能性较低，在需求中枢维持在高位的情况下，企业的资产负债表修复有充足的时间，越往后利润释放越充分；展望2018年，我们再次强调去年底以来的观点，今年的工程机械公司看点是利润率的弹性，在需求端增速钝化、资产负债表出清的背景下，利润率的弹性是最大看点。

　　一周市场回顾：

　　上周机械板块下跌0.28%，跑输沪深300指数(0.5%)，跑输创业板指数(0.5%)。

　　本周核心观点：

　　重点关注核电装备产业的投资机会，机器人(300024) 核心零部件的进口替代机会。重点组合：杰克股份(603337)、浙江鼎力(603338)、艾迪精密(603638)、三一重工(600031) 、康尼机电(603111) ；晶盛机电(300316) 、台海核电(002366)、北方华创(002371)、麦格米特(002851)、精测电子(300567)等。

　　行业核心观点：

　　周期机械：本轮复苏周期为更新周期，18年看点是利润率弹性

　　经济增速换挡、经济结构调整，粗放式的产能投放时代已经结束，传统设备产业的逻辑由增量需求转为存量更新需求，更新需求的特征是持续性较好、弹性有限。更新周期这是本轮周期机械的核心逻辑。

　　从2017年底我们就强调，2018年的看点是利润率的弹性，核心原因是资产负债表需要时间来出清，基于信用销售的商业模式，工程机械企业的在产负债表需要出清，典型的指标为应收账款的下降，坏账计提拨备率的提升，因此需求复苏第一年企业业绩跟不上收入增速合情合理。展望2018年，在资产负债表出清之后，利润率的弹性将得到释放，在需求增速钝化的背景之下(基于更新需求的逻辑)，利润率的弹性将成为主导股价的核心力量，这一点可能并不适用周期品的量价趋势逻辑，这也是2018年及以后的工程机械股票行情有别于2017年的特征。

　　投资新经济：新能源产业、半导体产业

　　核电产业：大国重器，AP1000获准装料，三代机组有望重启

　　4月25日，生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华在北京向三门核电有限公司颁发了《三门核电厂1号机组首次装料批准书》，在获准批准书后，三门核电于当晚启动1号机组第一组燃料组件的装载操作。

　　三门核电1号机组作为全球首台开始装料的AP1000三代核电机组，后续不存在关键路径上的设备技术阻碍，按照以往核电项目经验18年底大概率可实现商运发电，特别是机组在热试完成后间隔近十个月终于开始装料，意味着AP1000的安全性、可靠性已通过评定并得到认可，后续也将不会再有重大的政策因素影响三门核电站建设稳步推进，，三门核电实现并网发电试运行168小时后，采用AP1000技术的核电新项目有望获批。我们认为此次装料释放了极为积极的政策信号，对后续三代机组具有标杆性的引领作用，它的装料极大强化了核电重启的预期，核电设备公司或迎来春天，重点推荐台海核电、江苏神通(002438) 、应流股份(603308) 等。

　　工业机器人核心零部件自主可控、进口替代的产业化机会：

　　中国是全球最大的工业机器人市场：根据IFR数据统计，2016年全球工业机器人销售额达到132亿美元，同比增长14%；中国工业机器人销售额2016年约58.9亿美元，同比增长31%。根据IFR测算，全球工业机器人销售额2016-2020年年复合增速超11%，预计2020年有望达到199亿美元。中国工业机器人销售额2016-2020年平均年复合增速约15%，预计2020年有望达到58.9亿美元。

　　外资品牌占据主导地位：国外企业以全球机器人“四大家族”(ABB、库卡、发那科、安川)为代表，在中国市场份额合计超60%，六轴以上多关节机器人份额超90%，处于绝对垄断地位。在下游应用领域中，作业难度大、国际应用最广泛的焊接领域，国外机器人占84%；高端应用集中的汽车行业，国外公司占90%份额。同时，受益于机器人成本下降，外资巨头开始下调产品价格，以进一步提升市场占有率。

　　工业机器人核心零部件受制于人：工业机器人主要由精密减速器、伺服电机、控制系统与本体四大部分构成，减速器用于提高和确保机器人的工作精度；伺服电机主要用于反馈和修正位置、速度等参数；控制系统是按照输入的程序对驱动系统和执行机构发出指令信号，并进行控制。国产机器人公司，在控制系统及减速器上仍然存在较大差距，技术的差距使得价值量的分布不均和，减速器利润率最高。

　　重点关注自主可控+进口替代的产业化机会，推荐关注埃斯顿(002747)、双环传动(002472) 等。

　　新能源产业：新能源汽车是国家重点扶持的战略产业，动力电池作为核心环节国产动力电池厂商已经具备全球竞争的能力，一线动力电池厂商持续扩产，拉动锂电设备进入景气周期；锂电池行业结构性过剩，优胜劣汰，行业集中度提升。看好绑定一线动力电池厂的锂电设备龙头公司。

　　半导体产业：中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，上游半导体设备迎来进口替代机遇，叠加国家扶持创建的良好政策环境，中国半导体设备产业链的公司迎来了绝佳的发展机会，未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大。

　　3C自动化产业：即将迎来“订单季”

　　(1)3C行业过去一个季度发生了什么？

　　由于定价过高和中国市场需求不振等因素，iPhone X销量不及预期，苹果公司不断下调出货预期。叠加国产手机双11以来去库存导致4季度出货下滑影响，市场对消费电子前景预期悲观，整个消费电子产业链上市公司股价下跌较多。

　　(2)2018下半年智能手机迎来真正需求爆发？

　　据了解，苹果公司2018年推出3款新机型(2款OLED+1款LCD)，价格低(650-750$)且配置新功能(无线充电+全面屏+双面玻璃+3DSensing等)，降低购买门槛；国产手机方面，HOV都在加快研发，跟随苹果手机的创新功能。随着换机周期的到来，智能手机在2018年下半年或将迎来真正的需求。