医药行业持续改善 18Q1迎来小爆发

　　2017年报及2018一季报总结：2017年行业回暖，2018Q1业绩迎来小爆发。2017年医药板块业绩改善，营收同比增长15.75%，归母净利润同比增长19.09%，扣非归母净利润同比增长20.72%。2018年一季度，板块业绩增速再次提升，营收同比增长22.08%，归母净利润同比增长30.46%，扣非归母净利润同比增长37.22%，较去年同期分别增加7.46pct、23.65pct和18.70pct。

　　行业持续改善，医疗器械表现突出。2017年，从扣非利润端来看，医疗器械(+52.28%)表现突出；医药商业(+39.87%)、原料药(+24.68%)、生物药(+20.11%)与中药(+20.48%)增速稳健；化学制剂(+5.03%)增速明显放缓，而医疗服务(-22.53%)出现负增长。2018年一季度，各细分板块扣非净利润增速均超过20%，其中原料药(+139.57%)、医疗器械(+46.68%)与医疗服务(+45.22%)表现尤为靓丽。

　　投资建议：预计创新药依旧是2018年投资主线，我们将按创新药、CRO、商业流通和品牌中药甄选个股。

　　1、创新药及CRO：创新36条加速审评审批，利好创新药发展；医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件，推荐恒瑞医药(600276) 、通化东宝(600867) 、长春高新(000661) 等。疫苗是销售放量最快的创新药品种，重磅创新与多联多价将是疫苗行业发展的两条主线，推荐智飞生物(300122) 、康泰生物(300601)、长生生物(002680)。在创新药研发及一致性评价加速推进中，CRO行业是最确定的受益行业之一，推荐泰格医药(300347) 、博济医药(300404)。

　　2、品牌中药：受益于原材料稀缺、对终端原材料的掌控以及独家品种带来的优越竞争格局，品牌中药壁垒极高，行业竞争中占据优势地位，在药价放开后容易形成量价齐升的发展模式，投资价值凸显。推荐中新药业(600329) 、片仔癀(600436) 、同仁堂(600085) 、云南白药(000538) 等。

　　3、商业流通：两票制对调拨业务影响有望下半年消除，药品零加成和新一轮招标对行业影响逐步减弱，利率上行趋缓使融资成本压力减轻，商业流通行业边际改善显着，三季度增速有望迎来转折。推荐上海医药(601607) 、九州通(600998) 、柳州医药(603368) 、瑞康医药(002589) 等。

　　风险提示：产品降价风险、产品研发及市场推广不及预期风险等。