建筑行业还有多少空间?买什么?(附股)

    来源: 国信证券 作者:周松

    摘要: 事项:受益于政策调整,建筑行业近期上涨近10%,个股呈现普涨格局。评价:行业估值处于历史底部,基本面稳健建筑行业在去杠杆、PPP清库、利率上行等因素影响下,2018年上半年行业下跌23%,跑输大盘8.

      事项:

      受益于政策调整,建筑行业近期上涨近10%,个股呈现普涨格局。

      评价:

      行业估值处于历史底部,基本面稳健

      建筑行业在去杠杆、PPP清库、利率上行等因素影响下, 2018年上半年行业下跌23%,跑输大盘8.79pct,从去年开始已经调整了一年多,累计跌幅超过40%,行业估值水平重回历史低位,当前PE约为11.5倍,仅略高于2014年历史最低点,PB估值1.27倍,已经处于历史最低点。建筑行业上市公司2017年实现营收和净利润分别同比增长12%和23%,今年Q1分别同比增长15%和18%,行业净资产收益率、毛利率和净利率均有所提升,资产负债率逐年下降。行业新签订单近三年CAGR约为12%,持续保持两位数增速。行业基本面稳健,订单充沛。

      政策放松,预期改善,上涨空间大

      国务院常务会议定调财政政策要更加积极,货币政策要松紧适度。上周五央行发布资管新规细则、银保监会发布银行理财新规征求意见稿、证监会发布私募资产管理办法征求意见稿,执行节奏和力度边际上有所缓和。此前央行和银保监会鼓励银行要加大信贷投放和投资信用债。政策面已转向宽松,行业最差时期已过,有望迎来估值修复,当前行业估值距离历史估值中枢大概有30%左右的空间,下半年建筑行情有望持续。

      基建投资有望企稳回升,中西部仍然是重点

      固定资产投资受降杠杆及限制地方政府融资等影响,上半年投资同比增长6.0%。建筑三大下游基建/房建/制造业投资分别同比增长7.3%/9.7%/6.8%。基建投资增速放缓但存在结构性机会,中西部投资增速有望持续景气;生态环保仍然是重点;轨道交通和路桥产业链增速较快。下半年在全年基建投资预算实施、乡村振兴战略、规范类PPP项目正常发展的推动下,基建投资增速有望企稳,预计全年维持在5%-10%之间。

      重点推荐低PB国企和设计咨询龙头

      建筑国企央企受益于集中度提升,PPP订单和海外订单高增长,近两年新签订单增速创持续新高,一般业绩滞后订单1-2年,前两年订单落地有望带动央企2018年业绩超预期,业绩确定性强。大部分个股已经跌破净资产,国企央企估值整体估值处于历史中低位。重点推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学、【四川路桥(600039)股吧】、安徽水利等。

      设计咨询属于轻资产行业,负债率低,现金流好。目前行业龙头估值已处于历史最低位。上市公司营收和利润近3年CAGR均超20%,景气度较高。行业集中度低、全国分散,随着城市化进程放缓,整合乃大势所趋,上市龙头企业能借助资本市场,快速实现地域扩张和业务拓展,优势明显。重点推荐【勘设股份(603458)股吧】、苏交科、中设集团等。

    关键词:

    增长,有望,国企,央企,受益

    审核:yj127 编辑:yj127

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