基础化工行业投资策略：成长龙头王者归来

　　18年上半年细分领域绚丽，龙头强者恒强：18年1-5月Brent油价震荡上行，基础化工产品价格中枢随油价上涨叠加环保导致的供应受限，产品价格大幅上涨相关的个股表现突出，市场风格逐步向细分的化工品龙头靠拢。化工涨幅靠前的主要细分领域为尼龙66、有机硅、甲醇、醋酸等行业，同时，龙头白马华鲁恒升、【扬农化工(600486)、股吧】等2018Q1业绩也实现大幅增长。从化工行业企业整体来看，经营有所改善，1Q18行业毛利率和净利率提升较为明显，2015-2017年行业处于去库存阶段，目前行业整体库存处于历史较低位置。企业资产负债率降低至52.2%，在建工程同比大幅上涨，行业开启新一轮投资周期。

　　环保约束及油价上涨维持周期高景气。1)生态文明建设由十九大报告中的“千年大计”上升为“根本大计”，生态问题也是政治问题。蓝天保卫战是重中之重，碧水和净土将逐步展开。从4月开始新成立的生态环境部对于环保要求更加全面系统，从“排污许可证”、“退城进园”、“环保税”、“蓝天保卫战”等全方位进行环保约束，尤其苏北环保事件，对农药、染料、甜味剂等行业影响深远，产品价格有望长期维持高位。2)OPEC减产持续叠加伊核、委内瑞拉减产推动18年油价中枢大幅上移至70-80美元/桶波动，充分利好煤化工(煤制乙二醇)、农产品价格从而间接拉动化肥尤其是单质肥尿素、钾肥的需求，龙头企业华鲁恒升、【鲁西化工(000830)、股吧】、盐湖股份、藏格控股有望受益。同时油价在这个区间充分利好大炼化-PTA-聚酯产业链，从年底到明年炼化依次投产，公司业绩有望大幅增长。3)细分子领域制冷剂(巨化股份)、尼龙66(神马股份)、有机硅(新安股份)等行业有望景气持续。

　　【万华化学(600309)、股吧】：中国化工巨头扬帆起航。未来两年新增产能有限，MDI价格有望维持高位。公司作为全球MDI领导者，石化及新材料业务有望再造一个万华。同时公司对标BASF五大业务板块除农化没有涉足外，其他均有布局，中国化工巨头有望走向世界。BASF近年PE在10-20X波动，考虑到万华化学成长性高于BASF，估值有提升空间。

　　成长龙头王者归来。成长应明确增长边界，选好“赛道”很重要。我们目前看好半导体及面板行业、新能源汽车行业。相应领域半导体材料龙头雅克科技、液晶材料龙头飞凯材料、锂电隔膜龙头创新股份、铝塑膜龙头新纶科技、锂电回收龙头光华科技这些成长龙头有望通过业绩增长来证明自己。

　　投资建议：维持行业看好评级。我们通过成本、供给、需求等八大核心驱动力方法来分析周期子行业，布局周期行业四条主线：1。油价上涨受益的品种：建议关注钾肥(盐湖股份、藏格控股)、氮肥/煤化工/煤制乙二醇(华鲁恒升、鲁西化工)、大炼化-PTA-涤纶(恒逸石化、桐昆股份)；2。环保约束及一体化优势：染料(浙江龙盛、闰土股份)、农药(扬农化工)；3。关注景气复苏的子领域：有机硅(新安股份)、PA66(神马股份)、氟化工(巨化股份)、甜味剂(金禾实业)；4、万华化学聚氨酯、石化、新材料三大领域布局，中国化工巨头扬帆起航。成长龙头王者归来，把握电子及新能源材料两大主线：1。电子材料建议关注雅克科技、飞凯材料；2。新能源材料建议关注创新股份、新纶科技、光华科技。