国家队坚守“痴心”不改低估值大金融迎布局良机

　　分析指出，在市场流动性有限前提下，估值洼地板块将得到资金关照。

　　随着大盘的调整，大金融板块也进入横盘整理阶段。对于短线投机客来说，震荡行情是最难熬的，但是对于信奉价值投资的长期投资者来说，此时金融股的低估值却是布局良机。

　　分析人士指出，从估值角度来看，大金融板块目前估值优势明显，在市场流动性有限的前提下，估值洼地有望得到资金的关照。

　　值得一提的是，证金公司仓位依旧集中在大蓝筹，且集中在金融行业。其中，证金公司持仓市值超过100亿元的17家公司中有8家银行，例如对中国银行和【招商银行(600036)、股吧】的持仓分别达到303.67亿元和257.88亿元，还包括了交行、建行、工行、兴业、民生、浦发等银行。

　　A

　　银行

　　行业个股普遍破净

　　经过前期调整，银行股已经跌无可跌。在近期大盘震荡回落中，银行股整体表现稳定。有分析指出，银行股已普遍破净，同时市盈率也处在较低水平，估值优势明显。

　　从业绩角度来看，银行股半年报业绩继续恢复性增长。A股26家上市银行上半年共实现营收 2.09 万亿元 ， 同比增长6.29%；归母净利润8267亿元，同比增长6.49%。财富证券分析师龙靓指出，分类型看营收与净利润增速剪刀差收窄，国有行与农商行营收增速超归母净利润增速。但从个股来看，营收净利润增速的剪刀差出现分化。此外，上市银行整体净资产收益率为14.75%，较2017上升1.43个百分点。预计随着利润增速的回升，再叠加减计类创新融资工具的推广使用将使得银行杠杆率止跌，银行净资产收益率有望继续抬升。

　　随着稳杠杆政策的推进，银行表外非标重回正常化，将支撑社会融资增长，消除流动性和信用风险的隐忧。信用边际宽松将推动银行下半年资产增速企稳回升，为利润释放创造条件。华泰证券分析师沈娟表示，未来看好三大催化剂，若财政政策跟进边际放松，将进一步带动银行资产增速上升；大中型银行资产质量持续优化，与市场对信用风险的过度悲观预期形成预期差；9月MSCI年内第二次扩容，银行板块高分红、高流动性的特质将受到大资金青睐。板块回升趋势明确，重点推荐【工商银行(601398)、股吧】、招商银行，转型标的推荐光大银行、平安银行。

　　潜力股精选

　　招商银行零售竞争优势增强

　　公司各项数据来看，今年上半年零售客户优势进一步增强。零售客户数量、零售客户AUM同比增速经历了两年的下滑之后，今年上半年增速又有所加快；中高端客户方面，金葵花客户表现较好，私人银行增长步伐有所放缓：零售客户渠道方面，两个App稳步推广，在行业内的竞争地位保持稳定。【国信证券(002736)、股吧】指出，二季度净息差环比回落，但仍处在较高水平。公司二季度日均余额净息差2.53%，环比一季度小幅下降2个基点，但仍处于2016年下半年以来的较高水平。整体来看公司零售竞争优势进一步增强，资产质量持续改善，展现出优异的成长性和盈利能力。

　　光大银行业绩增长稳健

　　公司中报营收同比增长12.7%，增速环比提升5.6个百分点，净利润同比增长6.7%，增速环比提高1.2个百分点。海通证券指出，公司上半年零售业务继续高速增长，零售业务利润总额同比增长 30.6%至101.22 亿元，贡献近一半利润。公司成立了云缴费事业中心，并在多个领域协同推进金融科技的深化应用。较为保守的风险文化，使公司在当前较为复杂的风险环境下实现了不良率、逾期率的下降。业务的蓬勃发展，风控的稳健保守，再加上下半年较低的同业利率环境，都将进一步催化光大银行的业绩增长。

　　中信银行二季度规模恢复正增长

　　公司上半年实现营业收入810.52亿元，同比增长5.85%。实现净利润257.21亿元，同比增长7.12%。公司二季度规模恢复正增长，上半年利润增长的主要驱动因素来自息差同比增长12个基点，以及投资收益、公允价值变动较去年同期多确认40亿。兴业证券指出，公司年内向轻资本、轻资产、轻成本的轻型化经营模式转型之路持续推进，资产负债调整基本到位，资管业务的实践也具有一定的先发优势。在年中一次性集中确认处置问题资产后，未来不良能够稳定持续好转，减值计提压力的下行将为转型发展过程中利润的稳定提供充足的安全垫。

　　宁波银行有明显区位优势

　　公司上半年营收135亿，同比增长9.79%，除了利息收入稍有拖累外，主要是非息收入所贡献。民生证券指出，拉动非息收入两方面因素，一方面主要由衍生工具公允价值变动引发的损益，在去年同期为负的基数效应下，今年同比增长了46亿；另一方面主要由货币市场基金带来的投资收益同比增长25亿。利息收入方面，上半年净息差1.81%，环比一季度提升。看好公司立足长三角，辐射珠三角、环渤海湾的区位优势，以及公司灵活的发展机制。尤其是公司良好的风险管理体系，能较好应对经济周期起伏与结构调整，不良率始终处于行业较低水平。

　　B

　　券商

　　长期投资价值可期

　　8月券商整体业绩继续下滑，但目前证券板块的市场表现已反映了投资者对券商未来业绩的预期。有分析指出，随着行业负面压力缓释，券商板块迎来低位布局时机，长期价值投资可期。

　　在当前时点，券商指数估值回落至1.2倍市净率的历史底部位置，龙头券商市净率在0.8倍-1.3倍的低位徘徊，向下风险较小。中信建投证券分析师张芳表示看好龙头券商的长线投资机会。

　　张芳指出，随着市场估值中枢的下移，中长线价值投资资金已在择时入场。9月起A股将以5%的因子比例纳入MSCI新兴市场指数，沪伦通将于年内成行，共同带动外资加速配置A股，今年以来沪港通北上资金净流入同比增长近26倍。8月起养老目标基金陆续获得证监会批文，9月起泰达宏利泰和养老、中欧预见养老2035等产品即将发售，引导长线养老资金入市。基于上述资金格局，市场或呈现短空长多的走势，高Beta券商板块短线机遇与风险同在，守望超跌反弹机会，长期价值投资可期。

　　整体来看，受制于市场环境整体低迷，券商行业整体估值已创11年以来新低。华创证券分析师洪锦屏表示，面对恶劣的市场环境，优质券商的稳定性更加突出，弱市将进一步促进龙头集中，剩者为王。继续推荐中信证券、华泰证券、招商证券。

　　潜力股精选

　　中信证券估值处在历史低位

　　公司2018年上半年聚焦金融主业，提供综合化金融服务，公司股权承销、债券承销、境内并购重组、资管规模、两融余额等业务指标保持市场前列。中邮证券指出，公司业务牌照齐全、各项业务资源积累深厚，相比中小券商具备显着的综合服务优势。公司市净率仅1.2倍左右，处于2003年上市以来的极限最低值附近，具备较好的估值安全边际。考虑到目前行业承压，承销、经纪、自营业务下行预期压力仍大的情况下，短期业绩向上弹性略显不足，但在估值安全边际足够的情况下，当下时点中长期配置性价比尚可。

　　华泰证券保持业绩领先优势

　　公司2018年上半年股基交易量7.58万亿元，连续排名行业首位。“涨乐财富通”平均月活数635.97万，连续三年证券公司APP类第一位。公司互联网布局领先同业，线上线下及国际业务相互促进，投顾人员占比行业排名第一，股基交易市场份额持续领跑。公司以综合金融服务为核心的财富管理发展模式优势明显，预计经纪业务将继续保持行业领先。山西证券指出，在上半年不利的市场环境下，公司业绩领先行业，经营业绩逆势增长，收入和利润表现均优于行业，同时混改+定增增加活力，体制机制更加灵活，领先优势将继续保持。

　　招商证券投行业绩将修复

　　公司上半年主券商股基交易量同比增长48.9%。公司资产托管和基金外包服务能力不断提升，公司托管的备案产品数量市占率26.45%，排名行业第一，公募基金托管产品数量亦排名行业第一。华创证券指出，公司自营及投行业务在市场环境不利的情况下承压，但IPO储备充足，预计在今明两年投行业绩将修复。未来公司优势业务继续夯实，已成为机构投资者首选的主经纪商，机构客户服务能力完备，8月获得场外期权业务一级交易商资格。作为招商局集团的核心金融服务平台，将受益于股东带来的业务资源和品牌效应。

　　国泰君安利润增厚空间较大

　　公司2018年上半年先后获得跨境业务、人民币利率互换清算代理业务和信用违约互换集中清算业务的试点资格，并顺利获评场外期权一级交易商和公募基金结算参与人。整体来看，作为AA类券商，公司在创新业务的推进上领先行业，未来有望凭借先发优势率先形成完整的FICC业务体系。万联证券指出，虽然公司在2018年上半年受行业整体环境影响业绩大幅下滑，但各项业务排名仍处于行业前列，竞争优势并未受到削弱。下半年的CDR增量业务和债券发行市场的回暖或将成为公司业绩反弹的催化剂。此外，公司作为创新业务的开拓者，利润增厚空间较大。

　　C

　　保险

　　估值又到历史底部

　　目前各大险企产品战略调整基本到位，下半年同期基数较低，新业务价值增速有望进一步改善，进而推动内含价值增速提升。业绩表现可以进一步消除市场对于保费端和投资端的悲观预期，有助于上市险企估值抬升。

　　从估值角度来看，当前4家上市险企估值已处于历史底部。华创证券分析师洪锦屏分析指出，到年底，动态PEV将进一步摊薄，预计明年四家保险公司都不足一倍 PEV，估值见底。未来利率和投资收益的好转望促进估值向一倍 PEV 回归，而新业务价值增速的回暖，也会促进新业务倍数的估值上行。目前对两者的预期都处于低位，是长线配置的优良时机。

　　国泰君安证券分析师刘欣琦指出，受去年年末以来其他理财产品收益率上行以及行业对理财型险种严监管的影响，加上去年上半年高基数原因，2018年1-7月寿险业务保费收入同比出现负增长，但降幅相比前6个月有进一步收窄，符合预期，其中上市保险公司表现优于行业。现阶段在美联储加息预期强烈背景下后续利率的下行空间不大，对投资端的担忧有所减缓。而且从中报情况来看，龙头上市保险公司的业绩有所超预期，从后续的新单增速超预期角度看，我们建议增持新华保险、中国平安。

　　潜力股精选

　　新华保险新单保费大幅好转

　　公司二季度单季度的新单保费同比增长25.5%，较一季度同比下降49.2%大幅好转，新单保费边际在持续改善。公司上半年总保费实现10.8%的正增长，其中续期保费增长27.6%带动了总保费增长。从业务上看，公司健康险的总保费收入同比增速最快，增速高达33.9%，是公司今年及未来保费增长的核心动力。兴业证券指出，业务质量上，公司13个月继续率和25个月继续率同比分别增加了1.5个百分点和2.4个百分点。另外，从公司上半年新业务价值的下降幅度远小于新单保费的下降幅度来看，可以推测新业务价值率同比有明显的提高。

　　中国平安有长期核心竞争力

　　公司上半年业绩持续增长，归母净利润同比增长33.8%，模拟准则修订前的归母净利润同比增长43.7%，增速均较一季度11.5%和32.5%大幅提升，剔除短期波动影响后的营运利润持续快速增长。中金公司指出，不同于其他上市公司，公司分散股权结构带来强势而稳定的管理层，其保险业务的长期战略决策不受股东影响，并可坚持执行长期战略；高度市场化的管理层激励机制带来突出的执行力；公司自2016年开始大幅加大在投资者关系方面的资源投入并持续提升披露透明度，领先的市值管理能力直接提升了公司估值。

　　中国太保业绩增长有望提速

　　公司上半年归母净利润8同比增长26.8%。上半年公司准备金逆势多提了5.4亿元，反映了公司相对更加审慎的会计政策。预计下半年准备金将显着少提，全年利润有望进一步提速。海通证券指出，公司年化总投资收益率4.5%，年化净值增长率同比上升了0.3%。公司上半年末股票+权益型基金的占比仅为6.7%，低于同业，因此受股市的负面影响最小。公司二季度NBV大幅改善，产险利润提升空间大，投资业绩好于预期。公司是行业的转型龙头，正全面实施战略转型2.0，并明确了养老产业五年规划，实现养老产业的真正“破局”。

　　中国人寿健康险高增长

　　公司二季度单季度的新单保费同比增长21.9%，较一季度同比35.2%的负增长有明显好转，边际在持续改善。公司上半年的总保费为3605亿元，同比增长4.2%，其中寿险业务、健康险业务和意外险业务的保费同比增速分别为1.2%、28.8%和3.4%，健康险业务保费的增速成为推动总保费增长的主要推动力。兴业证券指出，公司保费结构进一步优化，业务质量也有所提升。我们认为下半年新单保费的同比增速在基数效应下边际会逐渐改善，而健康险业务也仍会保持较高的增速，持续推动总保费的增长。