通信行业：研发费用调整利好通信板块 频谱规划强化5G预期

　　研发费用调整利好通信板块，研发投入高的公司受益多。2018年9月20日，国家财政部、税务总局、科技部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》：企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。为分析减税对上市公司净利润的影响，针对A股通信行业主要67家上市公司进行相应测算。我们假设1)2017年公司的净利润近似代替公司未来的净利润，2)按15%的所得税税率计算，3)公司的所有费用都可足额扣除。测算结果显示，减税对通信板块净利润的改善达5.37%，从细分行业看，主设备商(10.5%)、运营商(6.86%)、北斗(5.59%)、云计算(5.21%)利润改善最为明显，从公司来看，减税对净利润的影响最大的前五家公司分别是：二六三(19.41%)、海能达(14.01%)、中兴通讯(10.64%)、烽火通信(9.72%)、浪潮信息(9.43%)。由于通信行业的公司大多是技术密集型，国家提高企业研发费用税前加计扣除比例，本质上是为高科技企业减税降负，研发投入高的公司将受益多。

　　工信部召开5G毫米波频段频率规划工作专题会，进一步推进5G毫米波频段频率规划工作。专题会讨论了5G毫米波重点频段的兼容性分析、相关业务需求，以及如何统筹考虑空地无线电频率协调使用，支持产业发展等事宜，明确了后续工作方向和重点任务。我们认为，直到明年下半年，5G仍将处于产业链成熟期，期间国内频谱方案的公开和运营商规划的出台会促进一致预期的形成，而预商用局点规模、份额以及上游核心器件供应商的披露将深刻影响预期变化，由于产业配套发展成熟必须经历必要的时间，其间关于5G的讨论重点还是放在网络建设的一致预期上。在上游核心突破方面，强调因为5G新技术而引入了重大边际改善的领域，包括高速光模块和网络侧射频天线；长期看主设备商仍然是运营商方案的供应界面，具有定价权，应关注预商用阶段无线接入的份额划分。下周即将召开国际信息通信展，催化5G频谱确定。

　　华为推出“云AI”芯片，阿里成立独立芯片企业，“易获取、用得起、方便用”的算力成为人工智能发展的关键。华为轮值董事长徐直军在华为全联接大会上表示即将推出华为云数据中心AI芯片，并推出一套AI跨平台部署方案，打造一套从训练到应用、从芯片到设备到云端的统一AI底层开发架构，适用于所有行业、所有AI应用。阿里首席技术官张建锋在云溪大会上表示将成立独立芯片企业“平头哥半导体有限公司”，由阿里今年4月收购的国产芯片企业中天微与阿里旗下达摩院芯片团队整合而成，从事芯片的自研开发与战略布局。从华为、阿里在芯片端大规模的布局来看，未来大企业将向混合云架构迁移，用专用的硬件来处理海量的数据，“易获取、用得起、方便用”的算力成为人工智能发展的关键，其中，芯片是算力的核心，由于AI、物联网等的需求与传统的IT所要求的芯片能力并不相同，因此AI、物联网等的发展给了中国在芯片领域弯道超车的机会，中国市场未来庞大的需求将有助于芯片的快速成熟。

　　投资建议：建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的5G主题，核心标的包括上游核心自主标的光迅科技、传输设备龙头烽火通信，关注中兴通讯的修复机会；同时积极关注在电信网光器件布局的新易盛，在5G基站侧射频配套布局的飞荣达、信维通信、东山精密；受益于流量和云服务拉动，和5G接入升级的中际旭创；云平台推广引发设备变革，重点关注浪潮信息、星网锐捷和紫光股份；能耗压力下，核心IDC及配套价值凸显，标的为网宿科技、宝信软件、光环新网；关注超融合产品化稀缺标的深信服和伴随融合通信快速发展的亿联网络；另外关注受益于北斗导航推向深入的海格通信、北斗星通、合众思壮与振芯科技等。

　　风险提示：5G投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险。