医药行业：政策进入观望期 把握业绩确定性增长

　　行业数据季报——政策进入观望期，把握业绩确定性增长

　　2018年受到医保控费、药品降价以及控制药占比等行业政策影响，医院终端增速持续低迷，医院市场总体增速从2017全年的1.58%下降至2018H1的0.98%，其中部分原因为处方外流，尤其是慢病用药向基层下层。具体到季度层面，2018Q2单季度同比增长1.30%，相比2018Q1的0.65%有所提升。截止最新数据，2018年前1-7月城镇基本医疗保险参保人数12.02亿同比增长10%，筹资额11995亿，同比增长15%，支出8959亿，同比增长21%。参保人数12.02亿比去年同期增长10%，我们认为这也是筹资增速提升至15%的原因。2018年1-8月，医药制造业累计收入增速13.8%，较去年略有提升，累计利润总额增速11.4%，较去年同期下滑明显。2018H1增速较高主要原因是2017年下半年以来两票制的实施使药企由低开转为高开，造成收入大幅提升。

　　原料药价格跟踪：维生素环保因素影响逐步减小，价格整体回落；抗生素限抗影响减弱，格局好转价格略有回升；激素类双烯、皂素价格回升；普利类卡托普利、依那普利上涨，赖诺普利下滑；他汀类竞争格局稳定，价格基本持平；沙坦类价格整体企稳。

　　中药材价格跟踪：趋于稳定，有利于中药企业的成本端控制。

　　生物制品板块：1)血液制品下滑收窄，2018年前三季度，我国血液制品的批签发量为5329万瓶，同比下滑3.07%。三季度单季度血液制品批签发数据回归平稳，批签发数量在1990万份，同比增长12.2%；2)疫苗批签发受不利影响，我们认为下半年二类疫苗的增速将下滑。前三季度疫苗批签发约3.4亿瓶，同比下滑22%，全年我们认为将维持该增速。截至九月底，【华兰生物(002007)、股吧】的四价流感疫苗成功获批约127万支，九价HPV疫苗批签发约30万支，四价HPV疫苗批签发则超过400万支。

　　近日受带量采购、肿瘤药谈判降价等因素影响，医药上市公司迎来剧烈调整。我们认为，目前医药政策明确以医保为抓手，行业处在“去芜存菁”的过程当中，药品的量价博弈未来可能更加激烈。一方面，国家通过医保谈判将多个外资品种纳入医保，倒逼国内企业加快创新步伐。另一方面，通过带量采购和一致性评价淘汰仿制药的过剩产能，压缩仿制药价格，实现医保的有效使用。

　　在药品的政策观望期中，我们认为非药类公司受政策影响较小，业绩确定性高，估值可能上移。因此重点推荐业绩高增长的、符合消费升级逻辑的【长春高新(000661)、股吧】、我武生物。关注血制品板块、器械板块和OTC板块的投资机会。

　　风险提示：药品、器械招标降价风险，宏观经济风险。