食品饮料行业快评：双十一助力丰收 休闲食品表现亮眼

　　事项：

　　今年双十一全球购物节刚刚落下帷幕，我们跟踪的淘数据显示休闲食品11月整体表现良好。

　　点评：

　　受益双十一，板块整体量价齐升

　　2018年1-11月休闲食品整体销售额为562.65亿，同增24.2%，增速环比较前10个月有所回升；1-11月整体销量19.40亿件，同增3.8%，均价29元/件，同增19.7%。其中11月销售额85.82亿，同增52.3%，环增55%；11月销量3.69亿件，同增28.4%，均价31.9元/件，同增18.6%，主因双十一节日等因素所致。

　　价格带中20-50元占比最大，品类中糕点/点心增速最快

　　从价格带来看，2017/11至2018/11各价格区间份额变动：20元以下23%→15%，20-50元46%→43%，50-100元17%→22%，100元以上13%→20%。50元以下为休闲食品主要销售区间，占比58%；50元以上的高价订单销售额提升弹性大。

　　从体量来看，销售额占比最高的品类依次为糕点/点心(27%)、山核桃/坚果/炒货(19%)、饼干/膨化(15%)、蜜饯/枣类/梅/果干(11%)、牛肉干/猪肉脯/卤味零食(11%)。从增速来看，排名前5分别是糕点/点心(+235%)、饼干/膨化(+54%)、豆干制品/蔬菜干(+42%)、糖果零食/果冻/布丁(+40%)、鱿鱼丝/鱼干/海味即食(+39%)、牛肉干/猪肉脯/卤味零食(+33%)。

　　线上三巨头继续领先，三只松鼠量价齐升

　　11月三只松鼠销售额11.85亿(+42%)遥遥领先，百草味4.67亿(-8%)位居第二，良品铺子4.65亿(+35%)位居第三 。从量价来看，三只松鼠量价齐升(量增16%、价增22%)，百草味(量减16%，价增9%)、良品铺子(量减9%，价增49%)量价背离。从品牌份额来看，2017年11月至2018年11月各品牌份额变动：三只松鼠15%→14%，百草味9%→5% ，良品铺子6%→5%。

　　双十一三巨头继续领跑，三只松鼠表现亮眼

　　根据阿里双十一食品类排名前十位的分别是三只松鼠、茅台、良品铺子、百草味、蒙牛、大益、五粮液、雀巢、伊利及洋河。其中休闲食品三巨头分列第一、二和四位。

　　下面具体看双十一三巨头的表现：

　　三只松鼠双十一全网销售额6.82亿，同增+30.51%，其中三只松鼠天猫旗舰店累计实现销售额4.51亿。据淘数据显示，三只松鼠双十一销售额是天猫食品行业第二名至第九名销售额之和，第二、三名的销售额之和占三只松鼠的65%，三只松鼠包揽行业热销单品前八名。

　　良品铺子双十一全渠道销售额破4亿，包括其线下2000多家门店。

　　百草味今年双十一折扣活动做得不多，投入的流量、时间等和去年双十一差不多，但却首次双十一取得盈利。预计百草味双十一全网销售额2.2亿-2.3亿。

　　投资建议

　　当前休闲食品每年需求端超过千亿元，线上三巨头的发展势不可挡。目前三只松鼠和良品铺子还未上市，但两者都有上市计划。今年是百草味对赌期最后一年，我们认为百草味完成对赌目标问题不大。整体休闲食品板块，我们推荐目前主推冻干FD产品及与百草味处于融合期且目前处于低估值的好想你、拥有强大供应链优势和门店即将破万家且目前处于低估值的绝味食品以及实施瓜子和坚果双品牌战略且目前处于低估值的洽洽食品。