建材行业：水泥行情望保持高位 石油供给减少价格回升

　　中银国际

　　预计2019年水泥需求小幅量下滑，供给投放压力较大，全年出货量小幅下降，价格小幅回调。在限产执行的条件下，依然可以保持较高的盈利。近期原油价大幅反弹，预计将对相关产业原材料价格造成影响。

　　投资评级的要点

　　预计2019年水泥需求量小幅下降，不会出现断崖式下滑：2018年房地产需求一直处于强劲的状态，但进行数据拆分后，建安成本增速其实是负，预计2019年房地产需求会有所放缓，但是考虑到2018年大量开工项目，到2019年会有较多在建项目支撑需求，下降幅度不会太大。在基建补短板加持下，2019年基建端需求会有所增长，但对原材料需求拐点出现应该在三季度开始。总体来看，2019年需求下滑预计小幅下降，行业目前处于下滑趋势是明显的，但近期不会出现断崖式的下滑。

　　2019年新产能供给压力比较大，主要集中在两广和云贵：2019年供给压力相比2018年更大，因为产能投放集中在一季度，代表全年产能都可释放。主要的投放区域集中在两广和云贵。两广需求相对较好，云贵需求下滑的情况下，2019年冲击会比较大。其他市场产能冲击相对较小。

　　预计2019年水泥成本大概率回落，煤炭是主要影响因素：水泥成本弹性非常小，变动成本占比也比较低。主要的不确定因素在煤电，但电力价格相对稳定，煤炭价格近期也在回落，预计2019年整体成本水平回落。

　　原油价格大幅反弹，相关行业短期内仍存业绩提升空间：波斯湾近期原油出口减少，石油价格大幅反弹。原油价格影响因素较多，行情较为不明朗。多种建材上游原材料为石油化工产品，原油价格对其成本影响至关重要。2018年四季度原油价格下调，减水剂、防水材料、玻璃等细分产业原材料价格因此下降，利润空间得以提升。但原油价格影响因素多，原材料价格的变动无法影响企业长期的利润。减水剂、防水材料、玻璃等行业短期内依然有业绩提升空间。

　　评级面临的主要风险

　　上游原材料价格调整不及预期，房屋竣工未有改善，地产需求进一步下探，环保限产放松。

　　重点推荐

　　建议从竣工、原材料下调、内生增长三个主线选股：一是竣工增速释放后，受益装修需求提升的伟星新材；二是基本面稳健，石化系原料下调后短期内有超预期盈利的建研集团，【东方雨虹(002271)、股吧】；三建议关注企业内生性增长能力较强的坤彩科技。