煤炭行业：矿难引发供应侧收紧 关注龙头绩优公司

　　中银国际

　　截至1月14日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤578元，比上周下降1.5%，秦皇岛库存613万吨，环比上升7%。港口活跃度有所好转但仍比较低迷。截至1月15日，六大电厂库存1,415万吨，环比上升2%，但比去年同期高39%；六大电厂库存天数19天，环比上周增长1天，比去年同期增加6天；周均日耗量77万吨，环比上周减少1%，比去年同期增加3%，日耗量表现平平。从锚地船舶、海运指数、电厂日耗等需求指标来看，表现平平，港口活跃度并不高。尽管煤炭市场供应侧有可能收紧，但临近春节、工业企业放假因素等需求会变差，加之下游电厂库存充足，日耗并不高，动力煤价格即便上涨涨幅也会有限。近期连续发生死亡20人以上的重大煤矿事故，引发供应侧收紧，近期可能会带来部分地区的供应偏紧，对煤价形成一定程度利好。煤焦钢产业链仍继续弱势运行。目前板块市盈率不到10倍，为历史低位，优质公司的市盈率也为历史低位。我们建议重点关注龙头绩优公司【陕西煤业(601225)、股吧】、中国神华、潞安环能、山西焦化、阳泉煤业等。

　　支撑评级的要点

　　港口煤价小幅反弹。截至1月14日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤578元，比上周小幅下降1.5%，但近两天有小幅反弹。产地煤价中，三大煤种皆有下跌，其中动力煤普跌2%左右，但部分地区如蒙西、榆林等地供需较好有小幅提涨。焦煤价格的跌势扩展到山东、河南、安徽等地，有2%-4%的下跌。全国无烟煤价格跌幅小于动力煤和焦煤，降价主要在河南为1%左右。

　　电厂日耗上升，库存下降，港口活跃度有所提升，但持续性存疑。截至1月15日秦皇岛库存613万吨，环比上升7%。秦皇岛锚地船舶数量周平均31艘，比上周小幅增加6%，但同比大幅下降67%，显示港口活跃度有所好转但仍比较低迷。海运指数周环比上涨0.5%，但近期日指数持续下跌中，需求仍不高。截至1月15日，六大电厂库存1,415万吨，环比上升2%，但比去年同期高39%；六大电厂库存天数19天，环比上周增长1天，比去年同期增加6天；周均日耗量77万吨，环比上周减少1%，比去年同期增加3%，日耗量表现平平。近期从锚地船舶、海运指数、电厂日耗等需求指标来看，表现平平，港口活跃度并不高。尽管煤炭市场供应侧有可能收紧，但临近春节、工业企业放假因素等需求会变差，加之下游电厂库存充足，日耗并不高，动力煤价格即便上涨涨幅也会有限。

　　近期供应侧有收紧的预期，利好煤价。据央视新闻，1月12日神木百吉煤矿发生冒顶重大事故，21名矿工遇难，目前神木本地70多座煤矿已经停产，15日榆林能源局下达紧急通知，李家沟周边煤矿、45万吨以下产能煤矿、炮采煤矿、非正规采煤的煤等6类煤矿立刻停产。未来榆林地区还将有更多煤矿停产。部分榆林的煤炭采购已经转至【鄂尔多斯(600295)、股吧】，未来可能还将扩散。目前榆林和鄂尔多斯的煤价均有上涨。另据央视新闻，去年10月20日山东龙郓矿业发生重大冲击地压事故，21名矿工遇难。短时间内连续发生重大煤矿事故比较少见，势必会引起更严格的全国范围的安全检查和相关煤矿的限产停产等相关措施。事实上，1月8日安监局发通知要求全国采深超千米的冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿立即停产进行安全论证，给与限产、停产、关闭、核减20%产能等措施。各省已经陆续开展高风险煤矿体检工作，至2019年6月结束。

　　18年煤炭进口增长3.4%至2.8亿吨，低于预期。据海关公布数据，2018年煤炭进口增至2.815亿吨，按年增加3.4%，进口规模创2014年四年以来新高。但单看去年12月，煤炭进口月度环比减少47%，年同比大跌55%。即便进口大幅减少，国内煤价在旺季的12月份仍然下跌4%，差于预期，主要是需求欠佳以及下游库存高企。

　　据陕煤化集团官网，陕煤化集团18年收入2806亿元，同比增长8%；利润135亿元，同比增长24%，创历史最好水平。19年力争收入3020亿元，利润185亿元！利润目标的大幅增长一定程度显示了集团发展势头不断向好，盈利能力不断提升的信心。

　　煤焦钢产业链继续向下运行。本周全国5城市钢价稳定，结束7连跌。焦炭价格跌幅收窄，少部分地区仍有2%左右的下跌。其余地区趋于稳定。焦煤价格的下跌由山西蔓延至山东、河南、安徽等地，跌幅2%-4%。预计焦煤焦炭价格短期仍以弱势为主。

　　投资建议

　　目前板块市盈率不到10倍，为历史低位，优质公司的市盈率也为历史低位。我们建议重点关注龙头绩优公司陕西煤业、中国神华、潞安环能、山西焦化、阳泉煤业等。

　　风险提示

　　政府调控力度超预期，经济下行超预期，水电出力超预期。