一二月社消数据符合预期 化妆品、金银珠宝表现较好

　　1-2月社消总额同比增长8.2%，增速与上年12月持平

　　3月14日，国家统计局发布社消数据：2019年1-2月社会消费品零售总额为6.61万亿元，同比增长8.2%，增速与上年12月持平。其中限额以上商品零售额2.16万亿元，同比增长3.2%，增速较12月上升1.0个百分点，一-二月社消增速符合我们预期。

　　CPI增速延续放缓趋势，超市行业相关品类增速出现一定回落

　　2019年1/ 2月份全国CPI当月同比增速分别为1.70%/ 1.50%，增速较上月均下降0.2个百分点。受CPI增速持续放缓影响，超市相关品类增速有所回落：1-2月，粮油食品类零售额同比增长10.1%，增速较上年12月下降1.2个百分点；饮料类零售额同比增长8.0%，增速较上年12月下降1.2个百分点。日用品类零售额同比增长15.9%，增速较上年12月下降0.9个百分点。

　　百货行业相关类别中，化妆品回暖明显，纺服类增速下滑较大

　　1-2月百货行业相关类别中，化妆品类零售额同比增长8.9%，增速较上年12月上升7.0个百分点。纺织服装类零售额同比增长1.8%，增速较上年12月下降5.6个百分点。

　　黄金珠宝行业有所回暖，1-2月零售额同比增长4.4%

　　1-2月金银珠宝类零售额同比增长4.4%，增速较上年12月上升2.1个百分点。1-2月黄金珠宝类增速的恢复与春节数据的回暖(百家数据金银珠宝同比增长4.3%)共同支持了该行业今年以来的恢复，不过考虑到基数效应影响，我们认为数据的进一步回暖大概率体现在今年下半年。

　　地产后周期类增速回调，通讯器材类表现较好

　　1-2月家电和音响器材类、家具类增速出现回调，其中家电和音响器材类零售额同比增长3.3%，增速较上年12月下降10.6个百分点，家具类零售额同比增长0.7%，增速较上年12月下降12个百分点。1-2月通讯器材类用品零售额同比增长8.2%，而上年12月零售额同比降低0.9%。

　　数据支撑不明显，市场震荡期建议优选低市净率标的

　　春节数据和今年1-2月社消数据总体看表现较为平淡，对目前震荡的市场格局难以提供有力的基本面支持。我们建议投资者当前关注低市净率标的，一方面具备安全边际相对稳健，另一方面低市净率标的存在被收购兼并的预期。此外一线城市的国企百货股仍存在国企改革预期，建议投资者持续关注。

　　风险提示

　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，人工费用上涨速度高于预期。