光大证券：以史为鉴 社服板块行情将如何演绎

　　筛选历史三个“数据弱+政策松”时期，2014-2015股价与此轮类似：

　　今年以来A股行情是典型的流动性驱动行情：经济数据依旧疲弱，政策趋向宽松，流动性预期的显着改善给股票市场带来支撑。我们对近十年典型的“数据弱+政策松”时期进行了复盘，发现 2014Q3-2015Q1与当前情形最为相近：当时A股市场在宽松流动性的支撑下录得了不错表现，沪深300指数涨幅达87%，虽然整体社服板块表现(+76%)弱于沪深300，但社服子板块中的人工景点和酒店还是表现相对优异。

　　业绩为本，主题作催化，人工景区、酒店与出境游板块整体跑赢大盘

　　景区板块：1)人工景区：表现好于市场主要因权重股【宋城演艺(300144)、股吧】(占细分板块权重86%)异地复制项目成功，2014年一季报开始业绩高速增长，另外并购六间房也为市场带来想象空间。流动性宽松背景下，业绩高增长+并购扩张共同作用带动整体板块表现较好。2)自然景区：整体业绩在2013年的低基数下呈恢复性增长，但国家相关政策对其未来成长空间有着压制，且公共资源属性下的景区国企改革预期较弱，共同造成股价涨幅偏低的结果。

　　酒店板块：整体相比沪深300上涨18%，酒店行业周期性较强，从 2012 年起，星级酒店整体行业效益下跌，2013 年全年亏损，2014 年高星级酒店仍处于磨底时期，但已有回升态势，同时上市公司大多为国企背景下的高星级酒店，国企改革预期比较明显。行业低基数转暖预期+主题投资机会共同作用在流动性宽松背景下的上涨行情。

　　其余两个子板块---旅游综合板块与餐饮板块，股价表现低于沪深300走势。但细分领域下，【众信旅游(002707)、股吧】及腾邦国际两家公司由于并购整合不断 +次新股概念推动个股大幅上涨。

　　今年反弹有望复制“业绩+主题”的主旋律

　　2014-2015阶段牛市行情中有以下两个特点：1)基本面上，关注的并非只局限于当下，而是更倾向未来业绩弹性空间。2)主题上，还是以国企改革大概念+并购扩张牛市上涨逻辑为主。

　　以此作为参考，我们认为今年牛市行情中，社服板块也有望演绎相关行情，需关注：1)基本面或延续增长或有业绩反转空间的个股。2)主题上以今年热点概念科创板+并购预期组成。

　　风险提示

　　市场风险偏好改变导致个股下跌；因特殊原因导致业绩增长不及预期。