钢铁：量弱价强 荐3股

　　钢铁：量弱价强 荐3股 2015-08-13 类别：行业研究 机构：齐鲁证券 研究员：笃慧 郭皓

　　[摘要]

　　投资要点：

　　主要事件：统计局公布7月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

　　2015年7月份我国粗钢产量6584万吨，同比下降4.6%；日均产量212.39万吨，较上月下降7.59%；1-7月份全国粗钢产量47604万吨，同比下降1.8%；7月份我国生铁产量5733万吨，同比下降4.8%；1-7月份全国粗钢产量41427万吨，同比下降2.8%；7月份我国钢材产量9230万吨，同比下降1.9%；1-7月份全国钢材产量65091万吨，同比增长1.5%；7月我国出口钢材973万吨，较上月增加84万吨，同比增长20.7%；1-7月我国累计出口钢材6213万吨，同比上升26.6%；7月我国进口钢材105万吨，较上月下降12万吨，同比下降13.9%；1-7月我国累计进口钢材770万吨，同比下降9.1%；7月我国进口铁矿砂及其精矿8610万吨，较上月增加1114万吨，同比增长14.9%；1-7月我国累计进口铁矿砂及其精矿53892万吨，同比下降0.1%。

　　绝处逢生？：统计局公布的7月份行业数据看起来近乎绝望，产量增速进一步下滑预示需求恶化，对应7月份地产新开工面积增速收缩，钢铁、经济继续沉沦，一切似乎顺利成章。而实际上绝望之处确有积极变化，从最敏感的价格数据来看，7月份螺纹钢价格大幅反弹，我们认为背后原因既有市场情绪超调后的反扑，也有需求端的实质扩张。一方面7月初A股恐慌蔓延至实体，导致商品恐慌抛售，最后形成钢厂的过度减产及存货的超调；另一方面如果将产量数据剔除存货变化及进出口量来测算内需，实际上7月份钢铁下游采购量是有环比增长的，这当然不能排除下游顺价格反弹备货的贡献，但微观反映来自基建的订单确有增加。总的来看实际行业基本面并没统计局数据上反映的如此糟糕，且存在向好迹象；出口继续扩张：中国钢铁价格的全球竞争优势继续扩大，出口持续增长是自然结果，近期人民币汇率出现快速贬值，将令价格优势进一步增强，出口订单将继续扩张；矿石进口量增高存疑：我们对7月矿石进口数据大增存在质疑，7月份国内生铁产量大幅环比回落，同时港口铁矿石库存、钢厂库存下行，如果进口大增那么必然是内矿大量退出，如果高成本内矿被大量挤出，那么理应对应矿价下跌，但我们看到矿价自7月8日见底以来已经出现较大级别上涨，因此进口量数据与同期的其他数据现象存在矛盾；未来判断中短期钢价偏乐观：7月份的钢价大反弹固然存在情绪超调修复的力量，但也不能否认由基建开工增多而带来的需求上升。假设下游需求已经筑底回升，那么在复苏期间，钢价将呈上行趋势，当然价格也同时受存货周期的影响。如在第一波反弹结束后，备货强度回落，产业链转入消耗库存期，则价格可能出现阶段性回撤。但由于需求强度在扩大，库存消耗的时间较以往要短，因此回撤不再创新低，最后价格表现为震荡上行，时间级别可能持续数月。当然这一切的前提是需求已经在底部右侧，这一点需要更多的时间及数据来进行验证。未来有几点因素对需求走势较为有利，一是9、10月份将是钢材消费旺季，二是基建投资加码，三是后期地产投资可能因房价回升而阶段性企稳。

　　市场需要更多耐心：尽管近期A股出现不小级别的反弹，我们前期提醒关注的改革类、钢管类、弹性类企业五矿发展、武钢股份、宝钢股份、金洲管道、玉龙股份、宏达矿业等也有不错涨幅，但对磨底博弈期的市场变化不宜掉以轻心，趋势性上涨行情出现以前需要更多筹码的交换，此轮的上涨我们更倾向于是交易性的机会，进一步的上涨空间建议谨慎看待。