地产：风托凌云志 雏鸿初长成

　　地产：风托凌云志 雏鸿初长成 2015-10-08 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：苏雪晶 刘璐

　　[摘要]

　　孵化风潮，时势之造：随着研发创新成为区域发展增长极，科技产业价值凸显引致孵化器职能从解决就业逐渐转向经济增长助推器。而近两年国内在政策扶持和资本市场热捧下，对孵化器形成巨大需求。对于创业企业而言，孵化器能够通过衔接多方资源和机构的专业能力帮助创业者快速成长；对于孵化器本身而言，创业活动各个环节都存在共享经济，这为企业化盈利创造可能。

　　孵化器众生相：政策扶持与互联网行业高速扩张催生国内孵化器快速增长，国家级孵化器剧增，主要集中在北京及长三角地区。参照国外孵化器发展要素，我们认为国内孵化器发展环境要素基本齐备：1、扶持创新上升至国家战略；2、创投机制趋于成熟；3、绝大多数孵化器都是市场化企业化运作。近年来孵化器模式越来越丰富，入场者也越来越多样化。多维度的入场者源自创新系统的多元结构，这些入场者各具信息优势，基于各自的特有优势推演各具特色的孵化机构。

　　企业化运作下的孵化器扩张能力：对于纷杂的孵化器运营市场，我们认为关键需要有复制扩张的核心能力才能够继续生存。能够产生复制效应的第一个模式即以创业导师与培训机制为核心竞争力的孵化器：模式代表即美国的YCombinator。以互联网为载体提供服务的虚拟孵化是另一大扩张利器，代表性孵化器有美国的车库咖啡和国内的科技寺。

　　紧随市场的园区机遇：孵化器运营已经出现多维度入场者，但是作为已经拥有众多入孵企业，同时更为接近新三板通道的高科技园区，顺应目前整体行业创新脉络思变的企业有望迎来新一轮发展机遇。A股代表性企业有市北高新、张江高科、苏州高新、华夏幸福等。

　　小结：创业在当今国内已不鲜见，我们认为核心肌理是新生代择业观的转变，大环境是互联网对社会愈发深入的渗透，关键因素是逐步开放的OTC制度、完善的资本市场为初期创业者开拓丰富的融资渠道，相关的扶持政策则进一步催化创业聚成风潮。尽管较之海外，创客的成长路径还有待完善，但我们认为，如若看好中国转型，创业市场便是不可忽视的领域，服务于此的孵化器也是一大发展方向。目前已有越来越多的地产商进入这一行业，而实际上这个行业存在诸多维度、各具信息优势的入场者，把握创客痛点远比地产开发复杂。在这个行业走在前端的园区类企业存在资源与人脉优势，因而占据第一高地，未来的关键则归溯于服务为王。