家用电器:二线龙头亮点不可忽视 荐3股

    来源: 中金公司 作者:何伟 郭海燕

    摘要:

      家用电器:二线龙头亮点不可忽视 荐3股 2016-01-26 类别:行业研究 机构:中金公司 研究员:何伟 郭海燕

      [摘要]

      预计覆盖的龙头公司2015年收入和净利润同比-2%,是2008年以来行业性的首次衰退。2015年家电市场零售增长好于2012年,但在渠道去库存和通缩压力下,行业业绩反而会差于2012年。

      关注要点4Q家电零售好于预期:1)11~12月家电各类产品销售意外回暖,中怡康监测的线下零售,冰箱、洗衣机、空调、彩电零售量同比+18%、+5%、+12%、+8%。2)市场集中促销导致需求回暖,企业出货依然谨慎,行业业绩未能反映需求回暖。

      4Q空调和面板行业进一步恶化:1)4Q空调龙头去库存力度加大,收入下滑幅度大于3Q。预计2015年格力电器(-21%/-2%)(收入YoY/归母净利润YoY,下同)、美的集团(-2%/+20%)。空调行业1H16会继续去库存,但出货下滑幅度会缩窄。2)面板价格快速下跌,TCL集团业绩低于预期(+7%/-21%),2016年继续面临很大的业绩压力。3)彩电行业面临激烈竞争、节能补贴返还的负面影响,但龙头企业抓住面板价格下降的机会,海信电器(+5%/+1%)和创维数码FY15/16年经营性净利润能够不下滑。

      TCL多媒体4Q盈利好,全年业绩有望拉回盈亏平衡线。竞争力不足的四川长虹未能抓住机会,全年大幅亏损。

      子行业有亮点:1)厨卫电器和小家电市场稳健增长,相关龙头业绩靓丽,老板电器(+25%/+44%)、苏泊尔(+16%/+25%)、九阳股份(+19%/+16%)。2)净水器和洗碗机行业处于培育期,特色公司也值得关注,浩泽净水(+52%/-5%)2H2015的业绩改善。地尔汉宇(+5%/+18%)洗碗机配件、水疗马桶、机器人等新业务的可塑性非常强。3)彩电龙头的智能电视平台将在2016年进入商业化元年。区别于没有业绩支撑的主题投资,彩电龙头靠用户赚钱的盈利时代正在来临。

      估值与建议推荐景气子行业强势龙头老板电器、苏泊尔、九阳股份;推荐客厅经济转型龙头创维数码、TCL多媒体、海信电器;推荐低估值龙头美的集团、格力电器;推荐战略新兴的浩泽净水、地尔汉宇。

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