服装纺织：贸易反制背景下棉价走势及纺企影响分析 荐6股

　　报告要点本周专题4月4日，美国发布301调查征税产品清单，当日我国宣布反制措施，其中拟对美棉加征25%关税。本周，我们基于中美棉花贸易现状，在贸易摩擦升温假设下，试图厘清国内外棉价走势及其对国内纺企的潜在影响和投资机会。

　　美国为中国棉花进口第一大来源国，中国为美国棉花第二大出口国。中国若对美棉加征25%进口关税则其出口将受限，短期承压；同时，在抛储价格国内外联动的背景下或将带动国内棉价阶段性走弱。但若作为高等级棉花代表的美棉进口持续受限，则国内高等级棉花价格有望保持坚挺。中长期来看，我们认为加征关税对全球棉花供需格局的影响有限，美棉出口维持火爆，可通过调整区域的方式平滑冲击。对国内纺企而言，目前国内棉纺产业链库存处于高位，叠加抛储供给，若美棉进口成本上涨短期内对纺企成本端冲击有限；而在美棉承压的预期下，具海外产能布局的纺企成本优势或将进一步放大，其能够通过直接采购美棉并将纱线反销国内的形式受益棉价差。因此，建议积极关注布局海外产能享受低成本及关税优惠的优质纺织龙头华孚时尚(002042)、百隆东方(601339) 、鲁泰A(000726)。

　　行业观点具体到纺织服装领域，一方面若美对华纺织服装贸易制裁，则成衣环节首当其冲，前端纺织品受波及有限，而具备海外产能布局的纺企有望受益国内竞争对手的出口限制。另一方面，若中国对美棉加征25%关税，美棉价格上涨对国内纺企成本端影响有限；考虑到美棉短期承压，具备海外产能布局的纺企成本优势或将进一步放大。总体上，中美贸易摩擦潜在升级背景下，优质纺织龙头相对优势明显、布局正当时。此外，贸易摩擦背景下内需提振经济作用有望提升，利好本土品牌；加之前期密集披露的业绩快报、近期披露的2月服装零售数据均表明终端零售改善趋势，继续建议配置：（1）受益消费环境变得“友好”、有望崛起的本土大众品牌森马服饰(002563) 、太平鸟(603877)和海澜之家(600398) ；（2）前期显着滞涨的中高端品牌歌力思(603808)、安正时尚(603839)；（3）复苏强劲、业绩持续向好的罗莱生活(002293)和朗姿股份(002612) ；（4）享受行业发展红利并推进产业链效率提升的跨境通(002640)、开润股份(300577)和南极电商(002127)；（5）纺织子板块建议关注华孚时尚、百隆东方、鲁泰A和航民股份(600987) 。

　　行情回顾上周，纺织服装行业板块下跌1.21%，同期沪深300指数下跌1.12%，纺织服装板块跑输大盘0.09个百分点，排名第12。个股方面，涨幅前五分别为：中潜股份(300526)、太平鸟、延江股份(300658)、多喜爱(002761)、万里马(300591) ；跌幅前五分别为：富安娜(002327) 、上海三毛(600689)、三夫户外(002780)、起步股份(603557)、步森股份(002569) 。