公用事业：清洁能源盈利高增长 火电业绩改善仍待煤价持续回落

　　本期投资提示：

　　火电：用电持续回暖提升发电同比增速，因2017年下半年上调上网电价，一季度综合电价预计较去年同期同比增长。一季度全国火电发电量同比增长8.7%，增速同比增加1.3个百分点。一季度全国电煤价格仍处高位，均价同比增长6.33%，环比上年四季度增长3.55%。

　　3月以来港口煤价呈下跌趋势，我们预计随着煤价持续回落以及下游用电需求回暖，火电公司盈利能力有望持续提升。

　　水电：一季度发电量正增长，长江电力(600900) 、桂冠电力(600236) 等水电公司发电量延续增长趋势。一季度水电发电量同比增长2.7%，增速同比增长6.8个百分点。受益来水偏丰，以及下游用电需求持续高增长，桂冠电力、黔源电力(002039) 和长江电力一季度发电量分别同比增长42%、26%和5.09%，印证我们前期对水电发电量高增长的判断。同期因煤价保持高位，火电上网电价不具备下调空间，对水电电价形成支撑。发电量增长有望保障水电企业业绩稳中有增。

　　燃气：1-2月天然气消费持续高增长，进口依存度达47%。1-2月全国天然气表观消费量458亿m，同比增长17.6%；天然气产量265亿m，同比增长4.9%；天然气进口量197亿m，同比增长40.5%。受气温影响以及煤改气政策推动，天然气消费维持高增速。1-2月天然气进口依存度达43%，较2017年的39%提升4个百分点。我们认为，2017年7月天然气增值税下调至11%，今年5月进一步下调至10%，近期页岩气资源税减征30%等优惠政策持续推出，煤改气政策有望持续推进，同时考虑在建的中亚D线、中俄管线投产，以及进口LNG总量提升的预期，将支撑天然气消费持续高增长。

　　我们预计公用事业行业重点公司2018年一季度业绩情况如下：

　　（1）同比增长超过50%的公司预计有4家：百川能源(600681)（199%）、桂冠电力（161%）、吉电股份(000875) （104%）、太阳能(000591)（87%）。

　　（2）业绩同比增长20%~50%的公司预计有4家：联美控股(600167) （30%）、陕天然气(002267) （25%）、嘉化能源(600273)（20%）、涪陵电力(600452) （20%）。

　　（3）业绩同比增长0~20%的公司预计有7家：深圳燃气(601139) （11%）、湖北能源(000883) （10%）、建投能源(000600) （7%）、上海电力(600021) （4%）、申能股份(600642) （3%）、川投能源(600674) （3%）、中国核电(601985)（2%）。

　　（4）预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有4家：长江电力（-0.3%）、韶能股份(000601) （-5%）、国投电力(600886) （-8%）、福能股份(600483)（-9%）、桂东电力(600310) （-36%）。

　　（5）预计业绩负增长且幅度超过-50%的公司有1家：天沃科技(002564) （-264%）。

　　预计业绩扭亏4家：皖能电力(000543) （0.05元/股）、京能电力(600578) （0.02元/股）、黔源电力（0.08元/股）、红相股份(300427)（0.17元/股）。