医疗保健：高端免疫 有望走出中国罗氏的蓝海

　　化学发光，有望走出“中国罗氏”的蓝海市场人口+技术+政策，我国体外诊断（IVD）未来千亿市场可期。免疫诊断是IVD里规模最大的子领域，而化学发光已成为了免疫诊断的主导技术，市场占有率超过了70%。目前化学发光高端免疫诊断市场规模超过200亿（净利润体量超过100亿），行业增速也超过了20%（其中占据市场近一半的行业龙头罗氏2017年中国区业务同比增速为21%，其中化学发光是其主要的增长来源），并且技术平台相对统一，有利于企业拓展产品快速做大做强。高端免疫化学发光这一细分领域体量大、增速快、技术平台统一，是最有可能走出“中国罗氏”的领域。从化学发光的应用领域来看，传染病规模最大，肿瘤标志物增速最快。同时这也是国产厂商进行技术突破进口替代的两大首选方向。

　　国产企业已现峥嵘，进口替代大势所趋目前国内免疫诊断，尤其是高端的化学发光市场基本被海外巨头垄断，其中罗氏、雅培、西门子、丹纳赫四大巨头即占据了90%的市场份额，是IVD细分领域中国产化率最低的领域。国内的优势企业新产业、安图生物(603658)、迈瑞医疗、透景生命(300642)等已实现了技术突破，在肿瘤、传染病、心脏标志物、甲状腺功能等多领域以及三级医院的高端市场和二级及以下医院的中低端市场均取得了一定的进口替代成果。借鉴生化诊断进口替代的历史，未来免疫诊断的进口替代是大势所趋，同时随着国内企业技术的进一步升级和产业政策的助力下，有望迎来进口替代的加速。化学发光技术属性更强，且目前国内已有部分技术优势的企业出现，进口替代模式中既有凭借部分优势项目直接切入高端市场进行进口替代，亦有凭借性价比和渠道优势在中低端快速扩张然后向高端渗透的进口替代。

　　受益公司：透景生命、安图生物、新产业、基蛋生物(603387)等化学发光作为技术壁垒高企的生命科学领域，对技术水平和产品性能的要求高，目前已实现技术突破的公司将享受行业快速发展和进口替代的双重红利。而不同的进口替代模式对企业能力有着不同的要求，我们看好技术和产品具备明显优势，凭借肿瘤标志物检测优势项目直接切入高端三级医院市场进行进口替代的透景生命；凭借高性价比和渠道优势在二级及以下医院市场具备良好口碑快速实现进口替代然后向高端三级医院渗透的安图生物；先发优势显着、仪器装机量遥遥领先的国内化学发光龙头新产业；国内心血管POCT的王者基蛋生物，已实现技术突破切入了化学发光市场，未来有望逐步放量获得客户认可进入收获期。

　　风险提示：行业大幅降价，鼓励进口替代、分级诊断政策推进低预期等。