电气设备：新增装机影响因素边际改善 18年开启新一轮景气周期

　　核心观点多重因素影响2018年装机重回高增长此前报告中，我们认为未来新增装机将受多重因素影响重回高增长：（1）弃风率改善；（2）补贴下调催发抢装预期；（3）装机规划为2018-2020年新增装机奠定增长基础；（4）整机招标价格下降，带动风场建造成本下探。电价、弃风率、整机价格与新增装机规模相互影响，其中电价下调为装机划定了时间底线。

　　整机价格持续大幅下探的可能性较小2017年新增装机同比下降主要是因：（1）风机建设地区转移，建设周期延长；（2）风机招标价格下探，开工时间延后。随着风电建设地区切换已接近尾声，2018年南方地区新增装机将呈现常态化增长的态势。上网电价下调的同时，整机价格持续下探，我们认为I、II、III类地区不会因整机价格下降而大规模拖延开工，此外，预计经过协商后，整机价格下降对装机的影响将会减小。受供需影响，新增装机容量与整机价格具备一定相关性，67GW装机需在2019年12月31日前开工，为整机价格提供支撑。

　　2018年弃风率将延续2017年改善趋势长期来看，弃风率持续下降的预期将提升风场开工意愿；短期来看，弃风率对新增装机的影响主要体现在：（1）“红六省（现红三省）”解禁，贡献装机增量；（2）改善运营商资本收入，提升开工能力。弃风率与新增装机相互影响，其波动呈现出一定规律，目前来看，2017年并网规模较小，有利于2018年弃风率持续改善，叠加政策力促可再生能源消纳，我们认为2018年弃风率将持续下降。

　　维持风电行业“增持”评级我们预计2018年风电新增装机影响因素将持续改善：（1）电价下调时间点临近；（2）招标价格企稳；（3）弃风率持续下降。在多重因素的催化下，风电基本面正在好转，但行情开启仍需明确信号，我们预计这一信号或将是2018年2、3季度风电装机超预期。作为未来三年较为确定的行业，风电2018年新增装机规模大概率重回高增长。我们认为装机重回高增长，风电整机及零部件制造公司将充分受益于行业景气度提升，参考行业整体估值，建议在本轮景气周期中关注细分子行业龙头，相关标的：金风科技(002202) 、天顺风能(002531) 、中材科技(002080) 。

　　风险提示：风电新增装机不达预期；原材料价格大幅上涨；弃风率反弹；融资成本大幅上涨。