钢铁：辉煌的2017给2018设置了高标杆
摘要：
收入大幅增长，盈利创下历史最高纪录2017年申万钢铁板块合计实现营业收入1.33万亿，净利润750亿，同比分别增长41.32%和804.80%。钢铁行业不仅创下有史以来最好盈利，而且还填补了2015年的巨亏影响。一批上市钢企抛出了高分红预案，有4家企业的税前股息率超过了5%。
现金流指标良好，整体信用风险较低2017年申万钢铁板块合计实现经营现金流流入1386.44亿元，同比增长超过40%。良好的经营环境使得不少钢厂放松了对经营现金流的追求，导致经营现金流的整体表现弱于利润和EBITDA的表现，我们对经营现金流做复原，发现如果钢厂继续重点追求经营现金流，可实现约1892亿的经营现金流流入。由于投资现金流流出持续下降，导致自由现金流非常好，钢厂筹资现金流普遍为负，即钢厂在主动减少负债。展望2018年，钢铁行业的整体信用风险很低，这一点和2015年不可同日而语。
负债率大幅下降，去杠杆取得明显进展2017年末，申万钢铁板块加权资产负债率为61.82%，同比下降4.88个百分点，西宁特钢(600117) 以84.74%的负债率位居第一，而之前的重庆钢铁(601005) 负债率超过100%。负债率超过80%的钢企从8家下降至4家，低于60%的则从12家上升至18家。钢企的负债规模和债务结构均发生明显优化。
人力优化持续推进，员工收入分享行业好转红利2017年年末上市钢企合计有员工40.91万人，同比减少2.59万人。
人均薪资从2016年的10.71万元上升至12.47万元。员工收入伴随行业业绩好转同比增长。
2018年1季度的良好表现被辉煌的2017年4季度掩盖2018年1季度整个钢铁板块实现收入3292.34亿元，归母净利润212.82亿元，同比增长4.6%和93.22%，就历史上1季度盈利而言也是最佳的，但较辉煌的2017年4季度环比下降25.44%和22.72%。拿2018年1季度和2017年4季度做比较既有考量周期性行业景气度持续性的合理性，也存在着1季度和4季度具有明显不同季节性特征以及单季数据波动性较大的局限性。
