教育行业：这个时点教育为什么涨 估值消化+港股映射

　　一周表现回顾：

　　上周上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.36%，中小板指上涨0.73%，创业板指上涨0.11%。同期，教育A股上涨2.30%，教育港股大涨9.67%，教育美股上涨1.05%。上周股价上涨幅度较大的有威创股份(002308,股吧)（14.10%）、凯文教育(002659,股吧)（12.93%）、创业黑马(300688,股吧)（11.77%）、文化长城(300089,股吧)（10.29%）、开元股份(300338,股吧)（9.27%）；下跌幅度较大的有秀强股份(300160,股吧)（-8.20%）、电光科技(002730,股吧)（-4.66%）、长方集团(300301,股吧)（-4.42%）、华媒控股(000607,股吧)（-4.10%）、东方时尚(603377,股吧)（-3.03%）。

　　行业最新动态：

　　1、朴新拟赴美IPO：2017年营收12.82亿元2、今日头条推少儿英语品牌gogokid，“流量大户”瞄准外教1对13、与好未来达成战略合作后，哒哒英语宣布品牌升级4、新东方在线K12升级课程体系，暑期入口课程售价20元5、好未来对教培行业开放核心资源，用双师课堂试水ToB服务投资建议：

　　上周，教育港股大涨，带动A股教育回暖，周内部分个股出现较大涨幅。

　　我们认为，这个时点教育为什么涨，主要系：

　　（1）A股教育滞涨1年，估值消化后性价比逐渐显现。2017年A股教育板块受挫，整体涨幅落后，估值也从高位一路下滑近乎腰斩，目前来看，A股教育板块平均PE约为45X左右。而业绩方面，A股核心教育资产营收增速多约10-20%，利润增速约30%左右，保持快速增长。估值消化背景下，当前时点A股教育资产的性价比已经逐渐显现。

　　（2）资金加持，海外大涨映射A股。港股教育大涨背后的逻辑在于资金对于港股教育资产经营模式的认知逐渐清晰：（a）民办中小学代表枫叶教育凭借品牌价值进行轻资产扩张，2015-2017年营收和净利CAGR分别达到29%和41%，验证了内生式增长的持续动能；（b）民办高教尽管内生增长受限，但该部分内生具有稳定的增长基础，即每年学额的分配调整及学费5-10%的提价幅度，同时更大的发展来自广阔的行业整合空间，代表企业中教控股通过收购两所职业院校，旗下在校生规模突破12万人，已是全国民办高校龙头，但按2016年全国民办高校在校生634万人计算，占比不足2%，未来提升空间巨大。港股教育的优质性吸引南下资金入驻，港股通持股比例不断走高，年初至5/17，板块平均涨幅43%，其中中教控股、新高教集团涨幅分别高达101%和84%。资金带动港股教育估值提升，目前板块平均市盈率已接近40X，与A股的估值差异进一步缩小，也说明A股目前的估值水平趋于合理。

　　建议关注：港股通下教育个股，如枫叶教育、中教控股；A股成长性明确的教育龙头，如百洋股份(002696,股吧)、科斯伍德(300192,股吧)、新南洋(600661,股吧)、凯文教育、开元股份等。