化工：原油再度突破80 煤化工双鲁再称雄

　　5月22日夜盘期市，ICE布油再度突破80美元/桶：1）对比化工行业PPI月均同比与原油月均同比，两者存在极为明显的正相关关系，而伴随着国内去产能、全球性的环保趋严，化工产品集中度出现不同程度的提升，由此带来原油价格的上涨传递到化工产品端会呈现一定程度的放大效应；2）原油价格上涨传导至下游油化工产品，鉴于油化工多数全球定价，国内对应产品价格相应上行，以煤炭为原材料的对应产品在煤炭价格基本保持不变的情况下，价差不断拉大，煤化工企业盈利持续改善；3）根据测算新型煤化工盈亏平衡线与原油的对应关系，基本原油价格在60美元以下即可实现平衡，当前价格下煤化工盈利优势已经比较明显。重点推荐煤化工"双鲁"：鲁西化工(000830,股吧)、华鲁恒升(600426,股吧)；建议关注其他煤化工公司：阳煤化工(600691,股吧)、兴化股份(002109,股吧)。

　　鲁西化工：化工园区优势显着，崛起中的化工白马鲁西化工以传统煤化工起家，然后逐渐发展成煤化工、盐化工、氟硅化工和新材料等多线循环、多产业联产模式。

　　短期来看，Q2季度随着下游需求的好转，产品价格逐渐由跌多涨少变为涨多跌少，而且2季度没有春节的影响，销量环比也有望回升，因此我们预计公司Q2季度业绩环比Q1季度提升。

　　中期来看，2018年6月份开始PC、甲醇、甲酸、PA6等陆续投产，公司下半年业绩有望继续爆发。长期来看，在刚公布的山东省第一批拟认定园区名单中，鲁西化工园区再度受到官方肯定，这是继公司2016年首家被中国石化(600028,股吧)联合会授予“中国智慧化工园区试点示范单位”后又一官方肯定，公司历经十三载，大化工园区一体化、集约化、园区化、智能化优势已走在行业前列。

　　预计2018-2019年36亿、42亿，PE仅有9X、7X，继续建议买入。

　　华鲁恒升：最低成本、最纯粹煤化工优质白马行业公认的煤化工成本最低的优质龙头，以煤气化平台为基础形成一头多线的柔性联产模式，具备320万吨氨醇产能，公司产品中仅己二酸、多元醇原材料为原油，其余基本为煤化工，相对来说煤化工极为纯粹。

　　煤化工成本最低龙头：1）公司作为全行业公认煤化工成本最低标的，2017年产能为13.68亿方的羰基合成气（CO+H2）生产装置于2017年Q4已经正式投产，至此公司再新增100万吨氨醇生产能力，平台总产能达到320万吨，新产能主要以甲醇为主，投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足，甚至外售一部分；公司以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台，相比于传统的UGI固定床造气工艺，节省成本约300元/吨左右；2）公司煤炭采购通过专用铁路线，节省了陆运成本，相比其他存在陆运的企业，煤炭成本每吨可以节省20元左右；3）“一头多线”柔性联产，可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例，实现利润最大化；短期来看，进入Q2季度，公司主营产品甲醇、醋酸维持高景气甚至逐步向上；醋酸近期更是突破历史价格峰值，国内外供应面持续紧张，下游PTA需求旺盛，行业未来几年几无新增产能，景气可以持续，预计Q2季度环比Q1业绩提升。中期来看，公司50万吨乙二醇项目Q3季度投产，产量大幅增加的同时，成本有望进一步降低至4000元/吨以下。长期来看，公司100亿绿色化工新材料组合项目报批省政府，后十三五规划清晰。

　　预计公司2018-2019净利分别为28.2、33.0亿，对应PE分别为12X、10X，维持买入评级。