建材：关注水泥和玻璃新一轮停产

　　本周全国水泥均价环比上周上涨0.45%，其中华东市场环比上周保持稳定，华南市场环比上周继续上涨1.6%；我们比较了2009-2018年10年期间年中淡季价格表现，从首次涨价时间来看，8月中下旬开始涨价属于较早涨价，核心区域江浙沪皖和两广地区不仅涨价时间较早，而且淡季跌价幅度较小（全国均价跌幅受东北降价影响），从历史经验来看，前面淡季跌价幅度越小、旺季涨价时间越早，说明行业供需关系越好，越利于后面旺季涨价。

　　继上周价格环比上涨0.68%后，本周玻璃价格继续环比上涨1.1%，主要原因来自沙河地区新的停产，8月上旬沙河停产2条线，合计产能1032万重箱，占全国1.0%；预计还有4条产线停产（2条8月下旬，2条待定），产能1683万重箱，占全国总产能1.6%；同时剩余其他生产线要实行减产15%，对应缩减产能1841万重箱，占全国总产能1.7%；本轮停产合计将新减少供给4.2%，这轮停产赶在旺季时，对下半年玻璃价格会产生积极影响，利好于【旗滨集团(601636)、股吧】（有阶段性机会），不过玻璃行业供给收缩的确定性和持续性弱于水泥。

　　投资观点上，一是南方水泥股目前仍处于业绩和估值双升级段，首选华新水泥、海螺水泥，其次【万年青(000789)、股吧】、塔牌集团；从年内业绩来看，由于下半年停产力度比去年同期大，对于供需关系偏紧的南方地区水泥价格4季度旺季有望超预期上涨，业绩仍有超预期上修空间；从估值来看，一方面财政和货币政策边际改善有利于明年基建需求上升，另一方面需关注“蓝天保卫战”大背景下进一步的供给收缩，水泥行业整体估值有望提升。

　　二是继续重点看好“特种玻璃”（药用玻璃、玻璃纤维、石英玻璃）的长海股份、【山东药玻(600529)、股吧】、石英行业的中线机会；长海股份目前ROE和估值都在历史底部，技术升级带来规模扩张和成本下降。山东药玻所在行业受宏观影响很小、公司龙头地位突出行业格局稳定、政策红利驱动产品结构升级、内生成本费用改善和单品放量。石英玻璃行业高端产品（半导体、光纤）景气上行且壁垒高、国内优质企业产品升级进口替代，国内双龙头上半年业绩继续保持快速增长，高景气将延续。

　　三是消费类建材，我们认为三棵树的中线空间大。装饰涂料行业典型“大行业小公司”，后周期属性明显；公司质地优秀，先发优势明显，外墙涂料渠道优势明显明年将有望成为龙头，内墙涂料快速推进“产品+服务”体系建立壁垒同时深耕渠道；公司未来几年将处于快速成长期，目前性价比较高。

　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，能源结构转变过快风险，公司管理经营风险。