电气设备：行业分化持续 龙头企业优势显着

　　主要观点新能源汽车产销量、动力电池装机量持续高增，钴以外材料价格下跌2018上半年新能源汽车产销量保持高速增长，实现产销量分别47.60万辆和41.20万辆，同比分别增长133.33%和111.28%。由于补贴退坡的原因，纯电动A00级车型市场份额的下降，A0级市场的上升。相应的动力电池装机量同比高增127.90%。从车型来看，EV乘用车装机占比最高，达49.88%；从电池类型来看，NCM三元锂电池装机占比最高，达56.73%，磷酸铁锂电池装机占比40.52%。从企业来看，2018上半年CATL装机量遥遥领先，占比42.24%，排在首位；【比亚迪(002594)、股吧】占比21.50%，排名第二。前五名装机电池企业CR5达到77.82%，CR10更是高达87.06%，行业集中度正在加速提升。锂电各材料价格来看，钴板块上半年价格整体上行，带动NCM三元材料价格上行。

　　电解钴较年初最高涨幅一度高达24.89%，NCM523最高涨幅达21.95%。碳酸锂，磷酸铁锂正极以及六氟磷酸锂一直处于下跌通道，其中电池级碳酸锂价格下跌25%，磷酸铁锂下跌24.5%，六氟磷酸锂下跌20%。总的来说，上半年行业处于量升价跌的状态。

　　整体业绩保持增长，但增速放缓营收方面，锂电池行业上市公司2018年上半年累计实现营收1,005.27亿元，同比增长27.77%，实现归母净利润10,819.89百万元，同比增长10.40%。剔除坚瑞沃能（沃特玛）和【猛狮科技(002684)、股吧】对整体利润的影响，整个行业上半年实现营收965.34亿元，同比增长35.85%，实现归母净利润12,797.91百万元，同比增长39.18%。整体增速较去年同期显着放缓。净利率来看，上半年实现净利率10.76%，剔除坚瑞沃能和猛狮科技后为13.26%。上游锂钴资源板块净利率最高，分别为28.88%和23.09%。正极材料板块及电芯板块净利率较低，分别为6.09%和6.88%。增速来看，上游锂、钴等原材料板块的上市公司营收增长较快，平均超过40%。

　　上游持续扩产，下游回款压力增大上游锂资源板块正处于高速扩产进程中，在建工程净额2018年上半年同比高增，预期未来新产能将不断投放。正极材料产能在2018年上半年有很大提升，新建工程逐步转固。电芯方面前两年产能高速扩张，2018年上半年增速已有所放缓。

　　由于国家补贴延期发放等原因，新能源汽车下游企业回款压力增大，并逐步向上游传导。具体来看，上游锂、钴板块的应收账款周转天数最短，钴板块周转天数一个月，锂在两个月左右。中游锂电材料板块周转天数在3-4个月左右。下游电芯板块的周转压力最大，整体周转天数为六个月左右。