机械制造：从Β到Α 面板专用设备企业如何穿越景气周期

　　核心观点：

　　专用设备的投资逻辑：产能扩张带动需求曲线的斜率加速，但会面临比较明显的估值拐点专用设备企业的表现往往跟下游景气程度匹配，下游景气程度高，存量设备的利用率提升，进而在产能扩张过程中增加设备的采购。从过去的行业演化来看，油气设备、锂电设备等都呈现了这样的特征。从企业经营角度看，设备公司的景气程度是下游产能扩张的二阶导，在下游行业加速投资阶段，企业业绩和估值同步上升，随着产能扩张放缓，企业估值会逐步下降。所以，对专用设备企业的估值和业绩的动态讨论一直是市场研究的重点，本文选择面板投资专用设备的切入，结合中国台湾的一些案例，研究优秀的面板专用设备企业穿越周期的两股核心力量。

　　行业投资红利的β：面板行业投资的繁荣的顶点在何时？2009年开始，国内面板产业承接全球面板产能转移，开启面板产能大扩张时代，从面板扩张路径来看，主要经历了两个阶段：（1）2009-2015年之间，以4.5/6代LCD线为主；（2）2016-2020年之间，4.5/6代OLED线和8.5代/10.5代LCD线同步进行。市场普遍预期2019年之后，面板产业投资增速见顶回落。会对设备企业形成较大的业绩影响。我们根据公开资料整理了国内目前已开工和拟开工的产线，考虑到面板产线设备的时间周期，根据测算结果，在现有的公开信息之下，2019年面板投资总金额达到高点（根据订单和业绩的匹配关系，2020年营收达到高点），2020年行业会略有下滑，但投资额度仍然高达1600亿左右。从更长期来看，未来的新增投资领域包括8.5/10.5代OLED产线或者新型显示面板产线。