医疗保健：带量采购政策带来持续压力 更多关注政策免疫的服务及类消费和创新药
摘要：
本周观点：降价是主基调，更多关注政策免疫的服务、类消费和创新药降价是医药行业未来几年的政策主基调，从省市招投标竞价，到三明模式采购联盟、津京冀联合采购，再到国家药价谈判和最近的11市带量采购政策，目的都在药械降价；最近的医药板块弱市，反映出医药行业受前期医保局带量采购政策影响，制药行业（化药和中药）板块受压制比较大，虽然本次带量采购仅限于通过仿制药一致性评价的品种，但市场担忧可能政策会全面铺开，药品中标价格的当期大幅下跌与采购上量的滞后，药企可能利益受损。
从医药子行业市场表现来看，政策免疫的医疗服务行业涨幅最大，消费性更强或者具有资源稀缺性的生物制品（主要是疫苗和血液制品）紧随其后，而政策紧密相关的化药、中药以及医疗器械（器械两票制）等涨幅落后医药生物指数。
我们建议更多关注政策免疫的医疗服务子板块，代表公司有爱尔眼科（300015）和美年健康（002044）；另外类消费的疫苗、名贵中药和具有资源稀缺性的血液制品，在药械降价中抵抗性较好，如华兰生物（002007）、智飞生物（300122）和东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）；创新药降价压力较小，还可以通过国家药价谈判等方式迅速纳入医保目录，实现销售放量，相关标的有恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）等。
一周市场回顾上周医药生物板块周涨幅2.83%，与申万其他一级行业指数相比表现相对落后（排涨跌幅榜第16位）。7个子行业全线上涨，医疗服务板块周涨幅最大，为5.99%；医药商业板块涨幅最小，为1.24%。
个股涨跌幅榜中（剔除新股），表现前五的为：广济药业(14.65%)、海正药业(13.79%)、星普医科(13.14%)、理邦仪器(9.79%)和老百姓(8.78%)；跌幅前五为：必康股份(-27.09%)、福安药业(-8.83%)、华大基因(-6.66%)、润都股份(-6.36%)和花园生物(-6.15%)。
估值：截止上周五（9月21日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）为29倍，PB（LF）3.4，从十年长周期历史估值来看，无论是PE还是PB，医药行业估值都处于历史低位。医药生物对沪深300估值溢价率为152.9%，溢价率处于4年历史低位。
