工业综合：军工央企混改进程加速 看好军工全年业绩增长

　　本期投资提示：

　　上周申万国防军工指数上涨0.39%，同期上证综指上涨4.32%，创业板指上涨3.26%，申万国防军工指数跑输上证综指、创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块0.39%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名第二十八位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅靠后，平均上涨0.17%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为晋西车轴（9.48%）、博云新材（9.13%）、烽火电子（7.09%）、春兴精工（7.04%）及中航三鑫（6.34%）。上周跌幅排名前五的个股分别是合众思壮（-12.31%）、通达股份（-6.92%）、景嘉微（-3.71%）、奥普光电（-3.39%）及火炬电子（-3.38%）。

　　本周军工反弹行情持续，重点标的业绩向好基本面增长确定；叠加军工央企混改进程加速和军民融合战略持续推进预期，促使军工配置价值凸显，继续迎来反弹。

　　我们认为，1）中长期基本面逻辑验证带来中长期配置行情。场年初对行业需求迎来拐点、订单恢复性增长，龙头标的业绩确定的预期，行业长期基本面改善趋势得到证明，基本面角度来看，我们认为军工中长期配置行情确定。2）行业高景气度确定，受外部事件影响较小凸显防御属性。相比其他行业，军工行业与经济周期相关性较小，且对外依存度极低，受外部制裁影响也极小，防御属性凸显配置价值；3）政策改革时点临近，或将进一步催化反弹行情预期。我们预计，此次发改委修订军工央企国有控股类别的政策推进，或将进一步强化军工反弹行情预期。

　　底部支撑：军工仍处于历史估值及配置底部，军工配置正当时。同时我们通过对118个军工核心标的统计，得出当前军工当前估值处于历史估值中枢水平以下，军工配置仍处于历史低位，且行业中长期基本面持续向好，政策改革时点临近，因此坚定看好军工下半年行情。

　　申万宏源研究军工组推荐投资组合第二十期第四周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益0.95%，累计收益26.64%；上周组合相对申万军工取得0.56%超额收益，累计63.64%超额收益；上周组合相对沪深300取得-4.24%超额收益，累计31.19%超额收益。

　　风险提示：军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。