商业零售：整体消费疲弱态势持续 行业洗牌期间成长性龙头优势将更加凸显

　　投资要点上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨0.06%，跑输沪深300指数0.78个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌22.51%，跑输沪深300指数7.82个百分点。子板块方面，超市指数上涨0.48%，连锁指数上涨1.31%，百货指数下跌1.09%，贸易指数上涨0.01%。相对于本周沪深300涨幅0.83%，中小板指涨幅0.03%而言，商贸零售板块整体表现一般。个股上涨前五名为冠福股份、东方创业、宁波中百、【兰生股份(600826)、股吧】、重庆百货，个股分别上涨8.02%、7.89%、5.42%、5.10%、4.33%；跌幅排名前五名为人人乐、天音控股、吉峰农业、时代万恒、友阿股份，分别下跌7.29%、7.01%、6.86%、5.07%、5.06%。

　　本周重点推荐公司：【苏宁易购(002024)、股吧】：零售持续向好，全渠道经营凸显规模效应，物流金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。苏宁易购线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局，把握三四级市场消费机会，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，巩固家电、3C竞争优势，强化与竞争对手相似品类的价格优势。物流社会化业务收入放量增长，物流基础设施和配送服务网络进一步完善。实现核心金融牌照全面布局，精耕苏宁生态圈，各项金融业务保持稳健增长。我们预计2018-2020年公司实现营业收入2470.52/3173.91/3964.15亿元，同比增长31.46%/28.47%/24.90%；归属母公司净利润为68.67/18.05/29.51亿元。对标京东电商模块0.3倍P/GMV，预计苏宁2018年线上GMV为2017亿元，苏宁线上估值为605.1亿元；线下给予15倍PE，预计2018年净利润约为50亿元，线下估值为750亿元；物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿，金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为161.5亿，加总估值为1804亿元。

　　【新宝股份(002705)、股吧】：渠道变革加速，优质供应链企业价值凸显，看好公司的业绩增长和长期投资价值，首次覆盖，给予“买入”评级。公司发展思路清晰：

　　外销业务基础深厚，随着品类的调整稳健增长；国内发展自有品牌，避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道，逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销：1）外销以ODM为主，公司在出口市场占比较高，能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时，公司推出家居/个人护理新产品，有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2）内销业务多半为自有品牌，少部分为贴牌加工，目前东菱销量已经平稳较快增长，预计2018-20年同比增速23%/21%/20%；摩飞品牌2017年在网络曝光度较高，2017年翻番式增长，预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇贬值影响，公司的业绩承压，预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为94.46/110.26/126.63亿元，同比增速为14.88%/16.73%/14.84%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.10/6.63/8.71亿，EPS分别为0.63/0.82/1.07元。