医疗保健：医药需求刚性 荐24股

　　本期投资提示：

　　2018年三季报医药板块内企业经营业绩持续分化。我们对覆盖的42家主要医药板块上市公司三季报业绩进行预测，其中：归母净利润增速超过50%的有药明康德、乐普医疗、长春高新、仙琚制药、泰格医药、智飞生物、健帆生物等7家；归母净利润增速30%~50%的有益丰药房、通化东宝、爱尔眼科、通策医疗、康弘药业、片仔癀、葵花药业、安图生物、柳药股份、一心堂等10家；归母净利润增速20%~30%的有恒瑞医药、华东医药、瑞康医药、鱼跃医疗、恩华药业、迈克生物、鹭燕医药、嘉事堂、中国医药等9家；归母净利润增速在0~20%的有国药股份、上海医药、大参林、老百姓、东阿阿胶、云南白药、天士力、华兰生物、迪安诊断、【复星医药(600196)、股吧】、信立泰、信邦制药、科华生物、凯利泰、国药一致等15家，覆盖公司中预计尚荣医疗归母净利润增速下滑。

　　局面稳中有变，分化趋势明显。医药行业基本面持续向好，受医保局的成立、肿瘤药增值税率大幅下降、全国带量集采试点、加速推动创新药医保支付等政策的影响，医药板块分化走势还在继续。2018年1-8月医药制造业主营业务收入增长13.8%（2017年同期增速11.7%），利润总额增长11.4%（2017年同期增速18.3%），基本面持续稳中有升，公募基金医药配置仓位相对合理，医药板块2018年市盈率26.73倍估值处于合理位置。

　　板块表现回顾：2018年年初至今医药板块收益-20.6%，表现排名第6，跑赢大盘7.4个百分点。目前医药板块2018年市盈率26.73倍，扣除金融服务前后，医药板块分别相对市场溢价106%、50%。

　　政策催化流量加速变现，给予确定性溢价。近期药改政策催化主要体现在“提速”：药品优先审批政策使得创新药上市更快，利好研发龙头企业，使得人才储备变现提速；医保支付中定价+支付一体化，未来医保目录有望动态调整，加速创新药进医保，使得患者流量变现提速。年初至今，涨幅较高的龙头公司如【爱尔眼科(300015)、股吧】、恒瑞医药等业绩并没有大幅超预期，主要为估值的提升，体现出市场愿意给有长逻辑、确定性强的医药公司估值溢价。

　　投资策略：医药需求刚性，紧抓龙头，重点关注业绩确定性强、优质成长的个股。我们核心推荐以下标的：（1）创新药研发平台：药明康德、恒瑞医药、天士力、复星医药、丽珠集团、科伦药业；（2）医保目录受益标的：华东医药、通化东宝、恩华药业；（3）不受政策影响的可选需求：长春高新、【智飞生物(300122)、股吧】、片仔癀、云南白药、东阿阿胶；（4）高端医疗器械研发平台：乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物；（5）优质医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学；（6）连锁药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂；（7）业绩逐渐回暖的医药商业：上海医药、国药股份、瑞康医药。