造纸印刷包装：包装及轻工消费延续稳健 家居和造纸Q3增速有所放缓

　　行业判断及投资建议：

　　投资建议：从三季度整体运营情况判断，包装和轻工消费龙头内生经营具备稳定韧性；而家居和造纸行业受困于下游周期性需求，Q3增速有所放缓。

　　分领域：

　　包装和轻工消费：Q3依旧体现出一定的增长韧性，一方面于行业需求与宏观环境的相关性较弱，需求较为平稳；另一方面供给端也受益于行业整合，龙头竞争优势体现。

　　家居行业：1）行业增长放缓。受到地产后周期制约，收入及利润增速整体出现一定的放缓，尤其定制家居行业，因去年集中上市、供给阶段性大幅扩张面临更大压力。成品家居龙头的内销自主品牌收入增速相对较好，主要得益于渠道方面仍有展店空间及相对缓和的竞争。2）龙头相对份额优势在扩大。在行业调整期，龙头企业相对于其他企业的边际优势正逐步体现出来，包括更优的综合竞争实力（内部生产效率，供应链整合能力，多渠道导流获客能力），稳健及逐步扩张的渠道能力（龙头仍在逐步展店，而中小品牌的渠道扩张压力较大），这意味着龙头逆势提升份额的预期正逐步兑现，不用过分悲观。3）龙头中长期买点临近。考虑到在市场情绪面的影响下，上市公司的估值已经大幅度下杀，我们认为对于龙头企业而言，中长期的买点逐步来临。

　　造纸：受到下游整体终端需求放缓影响，纸价于Q3末出现回落压力；而成本端后续也呈现上升压力。吨纸净利于前期高位出现收窄迹象。Q3净利润环比均呈现回落趋势。

　　子行业三季报前瞻：

　　家居：前三季度净利润同比增长的有：好莱客（42%），尚品宅配（40%），美克家居（32%），欧派家居（25%），顾家家居（25%），志邦家居（25%），【索菲亚(002572)、股吧】（20%），大亚圣象（20%），喜临门（20%），金牌厨柜（13%）；同比下滑的有：梦百合（-3%）；从单季度角度看，我们预计成品家居领域的顾家家居和美克家居，Q3仍延续上半年较为稳健的增速；梦百合受益于原材料价格的大幅下跌与人民币贬值因素，单季度体现较大的利润弹性（200%+）。

　　包装：前三季度净利润同比增长的有：合兴包装（346%，收购合众创亚，一次性贡献营业外收入），东港股份（26%），劲嘉股份（24%），永新股份（10%），奥瑞金（8%），【东风股份(601515)、股吧】（1%），同比下滑的有：裕同科技（-5%）。

　　轻工消费：齐心集团（40%），飞亚达（30%），晨光文具（27%），【中顺洁柔(002511)、股吧】（25%），瑞贝卡（20%）。

　　造纸：前三季度净利润同比增长的有：岳阳林纸（105%），山鹰纸业（61%），太阳纸业（33%），华泰股份（30%），中顺洁柔（25%），同比下滑的有：晨鸣纸业（-4%），博汇纸业（-16%），景兴纸业（-18%），恒丰纸业（-32%）。