工业综合：重点军工股逐步迎来投资价值 关注低估值龙头和业绩优异的整机厂

　　投资要点行情回顾本周上证综指下跌2.17%，中证军工指数下跌2.71%，报收6427.86，相对沪深300指数下跌1.58个百分点，相对创业板指数下跌1.25个百分点，较8月6日低点下跌6.55%，重点个股中航沈飞、中航飞机、中直股份、四创电子、航天电器、中航光电、中航机电、内蒙一机、航天发展，分别较8月低点上涨（下跌）：0.75%、0.35%、9.37%、12.75%、8.77%、3.00%、11.21%、0.44%、（4.53%）。中证军工指数成份股多数下跌，其中涨幅前五为：晨曦航空（7.31%）、太极股份（4.93%）、大立科技（2.53%）、雷科防务（1.46%）、海格通信（1.30%）；跌幅前五为：内蒙一机（-14.27%）、【亚光科技(300123)、股吧】（-11.00%）、航天发展（-7.42%）、火炬电子（-6.46%）、四创电子（-6.36%）。

　　军工板块估值具有上行潜力：当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位，军工板块估值57X，较最高估值水平下跌72%，处于近三年最低位；主要公司备考PE分别为23X（25%配套融资）、29X（50%配套融资），备考估值亦处于合理区间低位。

　　当前行业核心观点重点军工股逐步迎来投资价值。首先，军工长期稳健的逐年增长（行业15%左右的增长）由两大因素驱动：①国防军费预算增速长期有望维持在8%附近，武器装备的补缺（量）补强（质）仍是当前中国发展重点；②军贸铁律：地缘政治形势紧张驱动各国增加武器装备采购从而驱动军品贸易上升。由此，长期增长的不懈怠将有效支撑板块重点公司估值（武器装备采购直接带动整机企业和重点配套确定、持续增长），低估值品种以30X为PEBAND中枢，航空类整机厂宜观察PS估值（在长期增长不懈怠的假设下，可参考历史波动区间）。其次，核心军企估值合理：军工指数不同于军工重点品种；军工指数中含有大量估值畸高的品种，但军工板块重点公司基本没有创新低，根据重点公司估值来做介入时机的判断，将有效获取绝对收益和相对收益。与此同时，军工板块风险可控：在各行业存在不同程度的黑天鹅的情况下，以央企为主、服务国家战略的军工企业较少发生类似事件，且有抗周期性的稳定增长，也基本没有企业流动性危机。估值合适时，应加大配置军工重点公司，相对收益优势明显。