金融：4季度不良延续上行趋势 大额基建密集获批

　　上周板块上涨0.74%，跑输同期沪深300指数1.20个百分点。18年下半年以来国内经济增长承压，12月末行业不良率较3季度环比上行2BP，但关注类贷款占比环比下降9BP，资产质量整体稳定。我们认为4季度末不良率的提升主要与部分银行不良认定趋严有关，但需关注经济下行压力增大对资产质量的潜在影响。银行股上行机会将要依赖于经济预期的改善和不确定性的修复，短期受到制约。但目前银行板块估值对应19年0.73xPB，股息率4.8%，对应隐含不良率近14%，弱市环境下防御性凸显。个股方面，我们推荐受益监管压力缓释、资负表右端压力改善的低估值股份行（光大银行）以及长期基本面稳健的行业龙头（大行和【招商银行(600036)、股吧】）。

　　银行：过去一周A股银行板块上涨0.74%,同期沪深300指数上涨1.94%，A股银行板块跑输沪深300指数1.20百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名28/29。不考虑次新股，16家A股上市银行涨幅靠前的是平安银行（+4.62%）、招商银行（+3.72%），涨幅靠后的是【农业银行(601288)、股吧】（-1.67%）。

　　次新股里涨幅靠前的是吴江银行（+0.16%）、杭州银行（-0.53%），涨幅靠后的是张家港行（-2.86%）。14家H股上市银行涨幅靠前的是招商银行（+6.73%）、重庆农商行（+4.55%）。信托：经纬纺机上涨4.07%，中航资本、陕国投A、爱建集团、安信信托分别下跌0.22%/0.69%/0.80%/4.01%。

　　行业新闻回顾及展望。回顾:(1)截至18年12月末银行业贷款同比增12.6%，较资产增速高出一半左右；全年新增人民币贷款15.6万亿元，增量占社融增量83.4%；截至12月末银行业不良率1.89%。（银保监会）(2)全国人大常委会近日正式授权国务院提前下达19年地方政府新增债务限额合计1.39万亿元。（新浪财经）(3)中国18年12月PPI同比上涨0.9%，预期1.6%，前值2.7%，为16年9月以来新低；18年12月CPI同比上涨1.9%，预期2.1%，前值2.2%。（统计局）(4)近期国内基础设施建设投资领域大动作不断，粗略统计近一个月内发改委批复基建投资项目涉及投资规模超9300亿元。(5)交通银行公告：银保监会批复公司筹建交银理财子公司；(6)华夏银行公告：非公开发行普通股股票约25.7亿股，募资总额约292亿元。展望：12月金融数据和M2增速。

　　资金价格。过去一周央行净回笼4100亿，本周央行净回笼5000亿。银行间拆借利率走势向下，7天/30天Shibor利率分别下降1BP/24BP至2.56%/2.77%。国债收益率走势向下，1年期/10年期国债收益率下跌5BP/5BP至2.41%/3.11%。

　　理财价格。理财产品平均年收益率(Wind)为4.38%，比上周下跌4BP。

　　信托市场回顾。1月截至上周，集合信托共成立249只，成立规模216.76亿元，平均期限1.68年，平均预期收益率为8.40%，比12月上涨13BP。

　　同业存单。过去一周，1月/3月期/6月期/1年期AAA+级同业存单利率分别下降1bps/3bps/29bps/14bps至2.38%/2.60%/2.70%/3.11%。12月末同业存单余额为9.89万亿元，较10月末增加3202亿元，其中25家上市银行同存余额占比约为52%。

　　债券融资市场回顾。据WIND统计，截止19年1月上周，非金融企业债券净融资规模494亿元，其中发行规模6283亿元，到期规模5790亿元。

　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期，金融监管超预期。