金融：社融在改善 信贷超预期
摘要：
事件：
央行发布2018年12月信贷数据指标，M2同比增速8.1%，人民币贷款增加1.08万亿元，社融增加1.59万亿元。
简评1、M2同比增8.10%，环比回升0.1个百分点截至2018年12月末，M2余额182.67万亿，同比增长8.1%，较上月回升0.1个百分点。但M1同比增速仍维持1.5%的历史低点不变。货币增速持续维持低位，政策有效控制货币量。
2、社融增量继续回暖，表外融资和直接融资仍保持积极的变化12月，新增社融1.59万亿元，比上月多增706.89亿元，同比小幅增长0.21%，而近三个月均为同比负增长，改善迹象比较明显。在结构上，表内信贷新增8567.70亿元，较上月少增2947.79亿元，但同比增长44.27%。
非标扩容显成效，表外融资降幅继续缩窄，新增未贴现银行承兑汇票开始转为正增长。12月，三项表外融资合计新减少1729.04亿元，规模缩量较11月继续减少，环比少减少174.9亿元。具体来看，委托贷款新减少2243.77亿元，较上月多减少933.50亿元，符合季节性变动规律；信托贷款减少508.69亿元，较上月多减少41.51亿元，规模缩量仍处于全年低水平；未贴现银行承兑汇票新增1023.04亿元，较上月增长1149.93亿元，是继2018年4月以来首次正增长。
此外，在直接融资领域，信用债融资仍然维持较大增长。12月企业信用债融资3703.05亿元，较上月多540.33亿元，从全年增量来看仅次于2018年4月份；股票融资新增130.87亿元，较上月少增69.15亿元。
社融新增三项指标中，银行ABS发行和贷款核销规模均有较大增长。其中，银行ABS发行新增1503亿元，较上月多增346.05亿元，是该项数据公布以来的历史最高值，这意味着资产端流动性在改善，银行通过ABS来支持实体经济的力度有进一步加大的趋势，或处于非标转标的考虑，或出于通过ABS流转来盘活存量资产的考虑；12月新核销贷款2518亿元，较上月多增1789.43亿元，同样也是数据公布以来的历史最高值，年末银行加大了核销力度，有效控制不良率。此外，政府专项债券融资规模增长仍较小，12月仅新增362亿元，预计随着1.39万亿地方政府专项债从年初加快发行后，该项数据才会有明显增长。
