金融：新单Q4创新高 NBV或优于预期
摘要：
全年总保费修复、新单增长符合预期，新业务价值稳健。
1）人身险行业保费增速如期扭正：主要险企注重2018年收尾工作，寿险业务持续改善。截至11月，寿险累计保费降幅收至不足5%；与持续高增的健康险、意外险共同推动人身险行业实现累计保费25718亿元、增幅扭正（YoY+0.5%）。
2）险企新单增长符合预期，Q4迎来新单增长高点，全年新业务价值有望正增长。
①总新单：平安寿全年总新单1709亿元(YoY+2%)、12月单月为135亿元（YoY+38%)，单月增速大幅走阔；太保寿全年总新单（个险+团险）537亿元(YoY-2%)、Q4为79亿元(YoY+140%)，累计增幅大幅收窄，收尾工作见效。
②个险新单：平安寿全年个险新单1536亿元(YoY+1%)、12月单月为123亿元（YoY+34%)；太保寿个险新单467亿元(YoY-6%)、Q4为71亿元（YoY+164%)。Q4如期迎来个险新单增长高点，助力全年新业务价值扭正。
③新业务价值：2018年，人身险行业以保障型产品为主要销售方向，辅之以产品升级、代理人销售能力强化，直接推动高价值率的保障型产品新单占比的抬升（截至18H，新华健康险新单保费占比55%），险企保费结构改善明显、新业务价值率增势明确，预计平安、太保2018年NBVM逾40%，经测算，平安NBV有望同增5%、太保NBV有望实现正增长。
④2019年上市险企淡化“开门红”概念，着眼于季度均衡发展。平安、太保主力产品为定价利率3.5%的年金险和2.5%的分红险；国寿、新华、太平主力产品定价利率4.025%，销售难度更低，Q1新单保费或更优。但总体来看，经过18年的调整，险企普遍着眼于NBVM更高、对利率敏感度更低的保障型产品。
目前平安、太保、新华的保障险新单占比约60%以上，假设2019年储蓄险销售同降30%，则保障险实现6%左右的增长即可实现NBV持平。
