金融：地方债发行提速 PMI环比微升

　　节前一周板块上涨2.08%，跑赢同期沪深300指数0.10个百分点。18年3季度以来，国内经济增长承压，4季度工业企业利润实现额同比负增，显示出实体经济疲软态势修复尚需时日。但随着银行对民营企业和基建项目融资支持力度加大，值得关注1季度信贷增长回暖带来的市场情绪修复，以及北上资金流入对板块的支撑。目前银行板块估值对应19年0.80xPB，股息率4.5%，弱市环境下配臵性价比凸显。个股方面，我们推荐受益监管压力缓释、资负表右端压力改善的低估值股份行（光大银行）以及长期基本面稳健的行业龙头（大行和招商银行）。

　　银行：过去一周A股银行板块上涨2.08%,同期沪深300指数上涨1.98%，A股银行板块跑赢沪深300指数0.10百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名2/29。不考虑次新股，16家A股上市银行涨幅靠前的是建设银行（+3.67%）、交通银行（+3.32%），涨幅靠后的是南京银行（+0.00%）。次新股里涨幅靠前的是上海银行（+3.13%）、常熟银行（+3.12%），涨幅靠后的是成都银行（-2.75%）。14家H股上市银行涨幅靠前的是中信银行（+3.25%）、招商银行（+3.22%）。信托：爱建集团、陕国投A、中航资本、经纬纺机、安信信托分别下跌1.04%/1.75%/1.78%/4.58%/7.21%。

　　行业新闻回顾及展望。回顾:(1)中国2018年规模以上工业企业实现利润总额同比增10.3%；2018年12月，规模以上工业企业实现利润总额同比降1.9%，降幅比11月份扩大0.1个百分点。(国家统计局)(2)中国2019年1月官方制造业PMI为49.5，前值为49.4。中国1月官方非制造业PMI为54.7，前值为53.8。(国家统计局)(3)中美双方将于2月14日至15日在北京举行新一轮中美经贸高级别磋商。(财联社)(4)截至2018年末，我国商业银行结构性存款余额为9.62万亿元，同比增38.27%，个人结构性存款占比44.5%；企业占比55.5%。（证券时报）(5)美联储布拉德表示，美联储不必提高利率，处于良好水平。(财联社)(6)春节前两周，4180亿元地方债已密集提前发行。据称地方债投标区间下限最低可在基准基础上浮25个BP。深圳、江苏等地发行的地方债中标利率较之前均有所下降。（澎湃新闻）(7)农业银行公告：计划发行至多1200亿元人民币二级资本债。展望：1月金融数据；中美新一轮北京贸易谈判。

　　资金价格。过去一周，央行净投放1800亿，本周央行净回笼10635亿。银行间拆借利率走势向下，7天/30天Shibor利率分别下降29BP/1BP至2.33%/2.81%。国债收益率走势向下，1年期/10年期国债收益率下降3BP/4BP至2.35%/3.10%。

　　理财价格。理财产品平均年收益率(Wind)为4.34%，比上周下跌1BP。

　　信托市场回顾。2月截至上周，集合信托共成立17只，成立规模28.7亿元，平均期限1.78年，平均预期收益率为8.89%，比12月上升63BP。

　　同业存单。过去一周，1月期AAA+级同业存单利率上升1bps，3月/6月/1年期分别下降5bps/6bps/2bps至2.74%/2.85%/3.07%。1月末同业存单余额为10.1万亿元，较12月末增加1990亿元，其中25家上市银行同存余额占比约为53%。

　　债券融资市场回顾。据WIND统计，截止19年2月上周，非金融企业债券净融资规模-3119亿元，其中发行规模46.8亿元，到期规模3166亿元。

　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期，金融监管超预期。